主题：【作业】最具成长性－太钢不锈 -- gtssp

[gtssp]河友再次对[太钢不锈]进行了分析。

鉴于[太钢不锈]已进入我们的“西西河实盘备选股票池”，为慎重起见，我也读了年报，并对其2007年业绩进行了推算。提供给各位参考：

[太钢不锈]2007年业绩估算

按2006年第4季度业绩推算

第四季度净利润104926万元，简单推算2007年全年净利润104926X4=419704万元。

按2006年下半年业绩推算

下半年净利润174735万元，简单推算2007年全年净利润174735X2=349470万元

发现差距较大，按第4季度净利润推算的2007年全年净利润，比按下半年推算的高出20%。稍微注意一下发现，这是因为第四季度主营业务收入、主营业务利润和净利润环比大幅提高的原因，见下表：

主营收入（环比增长） 主营利润 主营利润率 净利润（环比增长）

2季度 907402 115617 12.74% 53339

3季度 1022574 （12.69% ） 145479 14.22% 69810 （30.87%）

4季度 1520257 （48.67% ） 268501 17.66% 104926 （50.30%）

说明：

[太钢不锈]是在2006年5月完成整体上市并表的，2季度并表不完整，3季度完整并表，所以3季度较2季度业绩增长是容易解释的。第4季度主营收入、净利润比第3季度增长近50%，说明第4季度产销量较第3季度进一步增长，由于价格的提升，主营业务利润率也在进一步增长。产销量增长、主营业务利润率增长，二者的增长，必然使净利润大幅增长。

这里顺便说明一点：在主营业务利润率增长的情况下，净利润增长幅度必然大于主营收入的增长幅度。但是我们看到，公司第4季度主营收入环比第3季度增长了48.67%，净利润环比增长50.30%，基本相同。原因正如“老股民”所说，是由于“公司管理费用在第四季度特别的大，公司前三季度的管理费用为4.84亿元，但第四季度却产生了9.48亿元，全年是14.32亿元，这是个不正常的管理费用大幅度增加。”其中也许有年终发奖金、付利息的原因，但也不会增加如此之多。

好，回到我们的问题上来：由于第4季度大幅增长，我们是否可以用第4季度的净利润推算2007年全年？还是应该用下半年的净利润推算更为可靠？

回答是——可以并且应该用第4季度净利润推算2007年全年业绩。

原因可以从2007年计划中找到。

按2007年计划估算

公司董事会制定的2007年计划是主营收入650亿元。

我们已经知道，公司2006年第四季度主营业务收入实现1520257万元。假定2007年每个季度都达到2006年第4季度的指标，那么全年主营业务收入也才是608亿元，还低于董事会制定的2007年度指标。换句话说，2007年平均单季主营业务收入必须比2006年第4季度再增长6.9%，才能完成全年指标；也就是说，董事会制定的2007年主营业务收入指标比06年第4季度实现数X4，还要高出6.9%。

绕来绕去，一句话，既然董事会如此有信心地认为，2007年平均单季主营业务收入能够做到比2006年第4季度主营业务收入高6.9%，我们当然就可以用2006年第4季度实现的净利润数推算2007年全年净利润。考虑到2006年第4季度超额计提管理费用的情况（2007年总不能管理费每个季度都达到9.48亿元，全年达到38亿吧？），我们这样估算很可能还是低估了。

暂且按低估的值计算，[太钢不锈]2007年估算净利润为419704万元，总股本266040万股，估算每股业绩为1.578元。

假入再加上主营业务收入少算的6.9%，那么估算07年每股业绩就是1.686元。

再考虑超额计提管理费的问题。2006年管理费总额为14.32亿元，假定07年翻一番达到29亿元（够高了吧）。我们刚才的估算中是按38亿元计算，差额为9亿元，减去33%所得税，剩余约5.94亿元，进入净利润。则每股盈利增加=60000万元/266040万股=0.223元/股。

也就是说，公司2007年每股业绩有可能达到 1.80—1.90元，比2006年每股业绩翻一番。当前股价的2007年动态市盈率仅为10倍。

此外，我们还应注意到，公司2006年销售不锈钢100万吨，2007年计划生产不锈钢200万吨，2008年不锈钢产能将达到300万吨。虽然根据这些数字我们还难以估算公司2008年的业绩，但持续增长则是可以肯定的。

最后顺便说一句：按以上分析，公司2007年一季度业绩同比会有惊人增长：

2006年1季度 2007年1季度估算 同比增长

净利润 14285.54万元 119718万元 738%

每股盈利 0.111元 0.45元 305%

所以，[太钢不锈]应该很快就会发布2007年第1季度预增公告。到那时，即便没有达到我这里预测的数字，它也会成为一只“白马”。

所以，我把[太钢不锈]从实盘“备选”，上调为实盘“侍机买进”。