主题：【作业】最具成长性－太钢不锈 -- gtssp

2007年04月05日 11:35　21世纪经济报道　

　　本报记者 刘宏刚 北京报道

　　“NO！”煤炭大省山西省的“千亿融资”计划境外上市之旅又一次传来了这样的声音。

　　4月4日，某知情人士向记者表示，“由瑞银操刀的国阳新能(600348.SH)大股东——山西阳泉煤业集团——海外上市方案未得到证券主管部门的认可，已经胎死腹中。与此同时，西山煤电(000983.SH)(行情,资讯)的大股东——山西焦煤集团——海外上市之旅也面临同样的命运。”

　　“资源类企业具有特殊的战略地位，国家严控这些企业进行海外融资，在煤炭企业中，2006年12月19日在香港上市的中煤能源(1898.HK)很可能是最后一家在海外上市的煤炭企业。”某投行人士表示，“海外融资受阻将迫使有关部门和企业将目光投向国内。”

　　阳煤扩张

　　记者致电国阳新能，公司相关人士向记者证实了这一消息。他表示，方案被否更多的是集团的事情，对上市公司无实质影响。

　　该相关人士表示，海外融资受阻将迫使公司将融资目光投向国内，为减少与母公司的关联交易，公司将继续推进资产注入事宜，但在形式上是否可以界定为整体上市目前还很难说。

　　国阳新能收购母公司资产事宜自2003年上市募资起便已开始，在公司其后的发展过程中也一直如影随形。

　　2003年8月1日的招股说明书显示，公司发行股票15000万股，募集资金11.8亿元，其中6.5亿元分别用于收购阳煤集团发供电分公司和洗选煤分公司。

　　2005年，国阳新能又提出拟收购母公司5个矿井的设想，收购涉及22亿吨的煤炭资源储量，当时产能达到1660万吨左右，在建矿井新元矿总产能达到2260万吨左右。

由于拟收购的一、二矿的销售毛利率高达39％左右，且两个矿占整个公司产量的一半，因此，有研究人士预测，收购完成后，公司的销售毛利率将有较大幅度的提高，为公司贡献5.9亿-6亿元利润。

　　当时，山西省确定8家企业施行采矿权转增为资本金的试点，并规定以后的采矿权将有偿获得，获得的方式包括采矿权挂牌拍卖、协议转让等。

　　光大证券研究所郭国栋认为，公司收购母公司的矿井，仅采矿权一项就涉及23.7亿元左右的收购资金，公司的资金压力较大。

　　然而，“更大的困难不在于资金，而是政策。”某创新类券商分析师表示，由于收购涉及中央、地方国资委各个部门，审批环节较多，公司完成整个矿井的收购仍然需要相当长时间。

　　事实也证明了这一判断，从2005年起至今，时间已近两年，国阳新能采矿权收购仍然处在苦等财政部批文的漫漫“煎熬”之中。

梦想与现实

　　与国阳新能寻求扩张的内在冲动不同，其母公司寻求海外上市似乎缘于外力推动。

　　2006年上半年，山西省省长于幼军表示，未来几年将每年推出3至5家公司赴海外上市，拟筹集1000亿元资金，其中，煤炭和能源相关企业是上市重点。目前，山西已经邀请高盛、摩根士丹利、汇丰银行和普华永道等投资银行和中介机构到山西洽谈。

　　在对外披露的“千亿融资”计划中，山西省政府明确提出，包括国阳新能在内的3家A股上市煤炭企业将增发H股，融资40亿元左右。

　　斯时的融资计划还显示，山西省将推动大同煤业、山西焦煤集团、潞安环能、蓝焰股份、联盛煤业、三元煤业6家煤炭类公司到境外上市，融资规模为180亿元；推进(((太钢不锈、)))通宝能源、大秦铁路和山西高速到境外上市，融资规模130亿元左右。

　　然而，随着大同煤业、潞安环能、大秦铁路相继登陆国内A股市场，山西省政府力推的上市计划变成了“出口转内销”。上述分析人士表示。

　　尽管海外上市目前尚未有一家成行，但山西省企业上市办主任赵胄豪表示，境外上市解决的不仅仅是企业发展所需资金问题，更重要的是理顺企业的体制和机制问题，山西省的千亿融资计划，实际上是境内外上市并重。