主题：【老拙侃股票60】现金对价拖累[东方电机]整体上市后业绩 -- 老拙

[东方电机]整体上市收购方案出来了。刚才看了一遍，总体感觉是现金对价拖累了整体上市后的业绩。

本次整体上市的最终方案是100%收购[东方锅炉]和[东方汽轮]。财务顾问将[东方电机]、[东方锅炉]和[东方汽轮]三家公司2004、2005、2006年财务报表合并，得到合并的2004、2005、2006年净利润分别为：99298万元、188193万元（增长89.5%）、214349万元（增长13.9%，按整体上时后的总股本计算的每股盈利为2.62元）。

由于三家公司订单充足，整体上市后将提高效率、降低费用，净利润增长10%-20%是很正常的。也就是说，按07年1月1日合并报表预测，净利润应达到24亿元以上，每股盈利应该达到3元左右。

但是，报告预测的07年1月日合并报表的净利润为205854万元，每股盈利预测2.52元，不但没有增长，而且低于2006年三公司的合并净利润和每股盈利。

这是为什么？

公司解释说，这是因为2007年要考虑向东方电气集团支付现金对价对盈利的影响。

按本次收购方案，[东方电机]除向东方电气集团支付3.67亿股票对价外，还需向集团支付24.17+28.3=52.47亿元现金对价。支付方式是首次支付10亿元，其余部分5年支付。每年连本带利（银行利息的90%）还要支付10亿元左右。因此，可能对今后4-5年的增长也会产生负面作用。

最后需要指出的是，2007年的业绩，若按6月30日前完成对[东方汽轮]100%、[东方锅炉]68%股份的收购，9月30日前完成对[东方锅炉]31.95%股份的收购，预测净利润为143677万元，每股盈利预测为1.7585元。目前股价07年动态市盈率为29.5倍，已经偏高。