主题：【老拙侃股票64】全民炒股，好得很还是糟得很？ -- 老拙

好得很，它是推动中国经济又一次重大转型的大好社会现象。

中国经济的每一次重大改革，都会引发全民参与的社会现象。

上世纪80年代，以农村经济改革为代表的中国经济改革，引发了“全民承包”的社会现象；

上世纪90年代，以城市经济改革为代表的中国经济改革，引发了“全民下海”的社会现象。

全民参与经济改革，更加广泛深刻地推动了中国社会经济的转型。

农村经济改革引发了“全民承包”，“全民承包”全面冲击了当时的分配体制，使得中国的分配体制发生了深刻的变革，推动了中国经济第一次重大转型和发展。

城市经济改革引发了“全民下海”，“全民下海”全面冲击了当时的所有制体制，使得中国的所有制体制发生了深刻的变革，推动了中国经济再一次重大转型和发展。

中国经济的重大转型和发展，极大地调动了社会各方面的积极性，持续提高了劳动生产率和价值创造能力，是中国经济近30年来保持高速增长的根本原动力。

分配体制的变革，必然导致所有制体制的变革；所有制体制的变革，又必然导致经济管理体制的变革。

进入21世纪，在经过分配体制和所有制体制的深刻变革之后，经济管理体制的非市场化滞后与社会经济的市场化发展之间的矛盾，已经成为阻碍中国经济发展的主要矛盾。

这一主要矛盾的集中体现，是国太大、民太小。从宏观经济决策、社会资源分配一直到企业管理层面，都是政府的权力过大、民间的声音很小。由此带来的，一定是经济系统性风险被扩大。一方面是经济持续快速增长，另一方面是从政府到全民经常处于提心吊胆的状况中。

政府作为国家经济的单一决策者和管理者，基本上不受约束，除了拿政府工资的经济学家、不了解中国实际情况的洋人顾问之外，实际上没有任何来自市场和民间的、有效的反馈体制渠道和约束机制。在这种情况下，即便政府的出发点是好的，是为了促进社会的发展和稳定，也避免不了出错，甚至出大错。比如58年的大跃进，就是最典型的情况。

除了系统性风险被扩大之外，还存在“既是裁判员、又是运动员”，社会资源难以做到优化配置，经济发展中的痼疾久治不愈，国有企业群体效益与其占有的资源不相符合等等一系列经济问题。

所有这些问题的根源，都指向一点，那就是在社会经济中，国太大、民太小，必须“民进国退”。

“国”为什么太大？大在什么地方？与成熟市场经济的国家相比较，大在三个方面：

第一个方面，政府拥有的行政管理权力比较大；

第二个方面，政府拥有庞大的国有企业的决策权和管理权；

第三个方面，由于金融机构国有绝对控股，高储蓄率的结果，是全民将改革开放以来积累的资产的投资决策权和管理权交给了政府间接控制。这些资产中，包括了大部分“全民承包”、“全民下海”经济改革成果中积累起来的资产。

好，问题找到了，下面就是怎么办？

思路应该有两条：

第一条，政府退出部分国有企业。实际上，政府早就提出了这样的“民进国退”办法，但是在种种政策限制和利益冲突下，各方面都还不成熟的民营经济不可能有规模地接手国有经济的退出，实践结果并不理想。

第二条，把居民储蓄引向证券市场扩大直接融资比例。实际上，这也是政府一直在推行的方针。但是，当时的证券市场是一个极大不公正、不公平的市场。基本的体制和政策，实际上起到的作用是支持效率低下的国有企业靠吞噬股民资产而生存发展。典型的说法就是“吃完政府吃银行，吃完银行吃股民”。IPO指标要求捆绑亏损企业，再融资提高每股净资产降低每股业绩，放任甚至鼓励假重组等等现象泛滥成灾。

经济管理体制的非市场化滞后与社会经济的市场化发展之间的矛盾解决不了，就必然会以某种形式爆发出来。

进入21世纪，中国股市在经济快速发展的背景下出现的大熊市，就是突出表现之一。国有股市价减持的错误决策，将刚刚从银行中出来一点、支持了国有企业改革的民间资金又逼退回去。股市边缘化，国进民退，矛盾进一步突出。而这个错误政策，由于国太大、民太小而迟迟不能纠正，使熊市延续了整整五年的时间，资本市场市值占GDP比重，既证券化率由2000年最高50%降到2005年底时的25%，直接融资被迫全部停止。人们惊呼，中国证券市场走到了绝路。

然而，中国的改革，往往就是在走到绝路时发生的。

终于，民间声音的大声疾呼在股民用脚投票的支持下，使得政策发生了转变，股权分置改革及其引起的一系列政策变化，彻底改变了中国证券市场，使其成为了真正意义上的市场。

由于股权分置改革、人民币升值、国家经济快速发展三大因素的推动，沪深股市从大熊市走出，出现史无前例的巨大升幅。在广泛的赚钱效应影响下，越来越多的中国人进入证券市场，人们称之为“全民炒股”。

也就是说，本世纪前10年，以股权分置改革为代表的中国经济改革，引发了“全民炒股”的经济现象；“全民炒股”将全面冲击当前的经济管理体制，使得中国的经济管理体制发生深刻的变革，推动中国经济又一次重大转型和发展。

这是因为：

其一，“全民炒股”将逐步解决国太大、民太小的问题，它将逐渐地通过减小银行存款和降低国企政府持股比例两个方面，渐进式地减少政府可控资源，是“民进国退”切实可行的实现方式。

其二，从银行储蓄走向证券投资，其实质是民众将自有资产的投资决策权和管理权从政府手里拿回到自己手里的过程。这种情况快速发展的结果，必然是政府的经济权力不断减小，民众经济权力迅速增大。到有一天，中国股民的数量达到几个亿，其呼声之大，如果再出现重大经济政策的失误，相信不再需要5年时间去纠正，可能1年、半年就可以纠正过来。

其三，随着证券市场市值的不断提高，更多的国有企业将上市集资，更多的国有股权将减持流通，其结果必然是国有企业管理权的民进国退，进而通过国有企业管理的改变影响经济管理体制的变革。国有银行和商业银行改制上市后的情况，充分说明了这一点。它们的坏账减少、效益增强还在其次，更主要的是改善了社会资源配置的优化程度。

当然，一个社会现象的发生初期，难免会有很多的问题，但是这些问题与其未来发生的重大作用相比，是次要的。中国人并不愚蠢，只是面对快速发展的经济社会缺乏实践经验而已。

全民炒股也是如此，初期总是难免出现这样那样的问题，比如投机炒作、仓促上阵、情绪化、盲从等等。这些问题，都必须在投资实践中去解决，甚至是在重大损失的教训中去领会，除此没有别的办法。这也是成熟市场国家曾经走过的道路。

从成熟市场国家走过的道路我们也可以看到，“全民炒股”是一个不可逆的过程，在这样那样的不足和问题的解决过程中，极大地促进了社会经济的发展。

因此，我们应该说，“全民炒股”好得很。