主题：【原创】券商研究之净利润排名前20位一一点评 -- 须弥一芥

2004年到底发生了什么？我们无从知晓，只能从2006年报中只言片语中寻找蛛丝马迹。

银河证券从2004年结转的亏损有117.6亿，2005年、2006年自营规模应该没有太大变化，自营跌价损失准备都是26亿左右（年报28页），也就是说自营亏26亿。在利润以及利润分配表中，应该可以推算正常的营业亏损（除去自营）应该不超过4亿。

那么剩下的近90亿亏损到哪里找？

在中审会计师事务所注册会计师的审计报告第三项导致保留的意见中上海张扬路、上海大连西路和深圳深茂营业部在附注或有事项中占据很重要的篇幅，附注或有事项中银河证券涉案（标的金额1000万以上）共53起，总标的金额32.5亿元。而上述3家就涉案达20起，标的金额20.3亿元。相比之下，杨彦明的案子真是小巫见大巫。可杨彦明的案子惊天动地，上海那边却偃旗息鼓。

在诉讼原因中，最主要就两种国债纠纷和委托理财。

先说国债纠纷，证券行业叫国债回购融资。通常操作方法是：客户与券商签订一个委托购买国债的协议，按此协议，客户将自有资金交给券商购买国债，然后将所购国债托管在证券公司。证券公司再把这些托管的国债拿到债券市场上套现，再将套现资金用于炒作股票。如此一来，所谓的客户委托购买国债协议，其实已成为券商变相融资的一种手段。

再说委托理财，2001、2002年委托理财作为券商的“创新”业务而兴盛一时，当时因为竞争激烈，一般把保一定收益、保本金作为基本条件。保一定收益高的可达12％以上，委托理财也是券商变相融资的一种手段。

委托理财也好、国债回购也好，融来的钱一般都投入到券商亏损严重的重仓股中，重仓股一般早就质押给了银行。为了维持股价，不让银行强行平仓，必须不断融资。

持续的熊市就象黑洞一样吞噬着资金，不管融来的多少资金都填不满。违规、挪用、谎言和欺骗将所有的信任和信用挥霍一净，当资金的链条最终断裂，煊赫一时的巨人们轰然倒地，人们才发现其金玉其外，败絮其中的本质。

从种种迹象我们可以看出，在银河长城系某些营业部中因为违规业务将整个银河证券几乎置之死地，但银河还好没有挪用股民保证金来自救，要不然神仙也难救，所以尚有一线生机。

时机也刚刚好，国家正好忙完了几大国有银行的注资任务，国有独资商业银行的股份制改革走上了正轨，可以腾出手来挽救券商的危机。

国家要救市了！！

当时证券市场中流言四起，都指望着这位从天而降的救世主的到来，希望他遍撒甘霖，普渡众生，而且已经给他起了一个好听的名字――“平准基金”。

可他并没有来，却来了两个VC（VC是什么，猜中有奖），来的是谁呢？

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