主题：【老拙侃股票67】实盘第14周汇报 -- 老拙

[中信证券]是一慢牛，今年以来沿着30日均线构成的上升通道缓缓攀升，即没有短线跃升，也没有横盘整理。这个特征，决定了买入[中信证券]就必须通过长期持有获得盈利。

券商是周期性行业，只要深沪股市不转为熊市，持有就不会出大问题。今年以来，上证指数上升了55%，[中信证券]涨升了100%，跑赢大盘80%。因此，持有[中信证券]未来跑赢大盘、跑赢基金的概率很大。如果您的目标定在跑赢大盘、跑赢基金，买入[中信证券]并长期持有就是合适的。如果您的目标是每3个月翻一番，就会觉得它走的太慢。总之，卖出[中信证券]的第一个条件是——大盘转熊。

对此，我们可以做一个比较。其他行业的股票，当行业转熊或者大盘转熊时就要卖出；而对于券商来说，大盘转熊就是行业转熊，所以盯住的条件少一个，相对比较轻松。

第二，如果[中信证券]像两行一寿那样突然间涨疯了，也应该短卖。何谓“涨疯了”呢。简单的方法还是看动态市盈率。我认为，龙头券商股当年动态市盈率的适中位置是30倍，低于30倍应该是偏低；40倍属于偏高可以接受，40倍以上是偏高，50倍就有算“涨疯了”。

好，按07年增发后摊薄EPS2.5元以此衡量，75元以下属于偏低，100元属于偏高但能接受，超过100元时就偏高了可以逢高逐步卖出，假如到了125元可以大部分清空。当然，也可以认为我们估算的07年EPS偏高了，调整到2.2元的水平。那么66元以下属偏低，88元偏高可以接受，超过88元以上可以逢高逐步卖出，到110元可以大部分清空。取那个方案看您的心理接受程度。这是指今年。

明年呢？明年业绩最大的影响因素是这次增发。金融公司，尤其是券商，最大的特点（或者说在中国金融市场的最大特点）就是拿钱赚钱，越有钱越赚钱——特简单：今天增发拿到现金，明天就可以去打新股。别的行业不成，第一不让用融资的钱打新股，第二拿到钱先得去建设、去并购，总要有个时间。券商不用，钱就是它的挣钱机器，今天拿来明天就可以开始挣钱，而且是无风险的现金流，没有应收帐款、没有库存积压、没有坏帐，哗哗地流进来。下半年正赶上大红筹回归，估计每月至少一家。

[中信证券]今年增发可以拿到175亿以上现金。它今年第一季度的净资产收益率为8.86，折合为年度净资产收益率为35%，按这个收益率计算，175亿元08年可以赚到61.25亿，当然这是不太可能的，那样的话咱们还不得发死了！但是总不能低于打新股的收益率吧？10%总得有吧？好，就按10%算，08年净利润增加值就是17.5亿元，相当于每股增加0.5元。所以，哪怕08年成交量不再增长，EPS达到3元也是很有保障的。那就是说，进入08年，90元以下是偏低，120元是偏高可以接受，超过120元以上逢高逐步派发，到150元大部分清空。

这还没完，还有一个公司债。净资产增加就可以增加债务啊，不借白不借啊。目前10年期企业债年利率4.5%，多低啊！公司债利率高一些，加上各种费用，咱们算他6%；可是打新股年利至少12%啊！6%的无风险套利空间，不干白不干啊。别的行业不能干，咱券商就是干这个的啊！好，按新增净资产的50%发公司债，债务水平不算高吧，那就可以发90个亿，6%的无风险套利空间，就是5.4个亿，合每股增加0.15元。好，08年EPS3.15元，变成95元以下属于偏低……。

还没完，咱们还没算证券行业新业务和新服务呢。公司债承销、股指期货、融资融券……，这些就当留有余地好了。

咱们再假定，08年[中信证券]再增发一次（可能性很大），到09年……

打住打住，老拙不能在这块儿瞎忽悠大伙儿。说白了，买[中信证券]就是图个省心，拿着慢慢涨呗，所以想来想去，实盘还是以它为主。当然上面我说的可能过了点，大家明鉴。