主题：【原创】券商研究之净利润排名前20位一一点评 -- 须弥一芥

　　健康元本周公告，公司历史上的国债托管问题得到解决，托管在银河股份的14491.5万元的国债，转换成了未来新成立的银河证券的股权，协议价格为每股5元，共折算为2898.3万股。

　　此外，公司还与银河证券达成了一项带有对赌协议味道的协议。在银河股份上市后，健康元可以委托银河证券，并且在转让价格达成一致后将全部权益股份通过证券市场出售。如果转让价格低于5元/股，健康元有权要求银河证券支付实际转让价与5元/股之间的差额；如转让价格高于5元/股，高于5元/股的转让收益部分双方各得50%。

　　健康元敢于将国债转换成未来的股权，一方面银河证券不愿将国债窟窿填上；另一方面，现在正处在火热的牛市，特别是证券公司上市更是受到市场追捧，一旦银河股份上市，健康元将会获得不菲收益。估计健康元也是看重了银河股份上市后的收益。

　　至少从目前来看，银河证券并不吃亏，甚至变得有些反客为主，不但将健康元的官司化解，而且还给健康元限制了一系列条件，不经银河证券同意，健康元不得在上市前将银河股份转让给第三方。健康元以前主要做要债工作，现在就需要配合银河证券做好银河股份的上市工作。

　　双方各得其所的合作，重心是围绕银河股份上市。如果银河股份顺利上市了，双方皆大欢喜。从公告来看，双方都对银河股份上市充满信心，因为都没有考虑若上市失败后如何处置托管国债的问题。

　　一笔5000万元的欠款，却让国内券商大鳄银河证券重组上市一事随之浮出水面。

　　昨日，上海医药发表公告称，由于子公司华氏资产拥有银河证券5000万元的债权，经协商，以5元转1股作为对价，银河证券通过向华氏资产转让银河股份1000万股权益股份的方式偿还这笔委托理财资金。

　　这1000万股就是即将重组成立的中国银河证券股份有限公司上市后的股份。

银河证券：拿股权 偿还欠款

　　公告显示，2004年，中国银河张杨路营业部和上海医药的子公司华氏资产之间有一笔5000万元委托理财资金的欠款。华氏资产和银河证券有限责任公司为此签订协议，以5元转1股作为对价，银河证券通过向华氏资产转让银河股份1000万股权益股份的方式偿还这笔委托理财资金。权益股份包括收益权和处置权。

　　“根据中国银河重组方案，新成立的中国银河金融控股有限责任公司将作为主发起人发起设立中国银河证券股份有限公司并计划公开发行上市。”公告称。

　　根据双方约定，在银河股份上市后，华氏资产可委托中国银河并在转让价格达成一致后将全部权益股份通过证券市场转让。如转让价格低于5元/股，华氏资产有权要求中国银河支付实际转让价与5元/股之间的差额；如转让价格高于5元/股，高于5元/股的转让收益部分双方各得50%。

　　同时为保障银河股份顺利上市，未经中国银河书面同意，华氏资产不得在银河股份上市前以任何形式将其获得的银河股份转让给协议外的第三方。

　　银河股份是在承接原中国银河证券有限责任公司优质证券资产和证券业务的基础上，由中国银河金融控股有限责任公司作为主发起人，联合4家国内投资者共同发起设立的全国性综合类证券公司。银河股份在全国27个省市设有167家证券营业部和46家证券服务部，是目前国内分支机构最多的证券公司之一，管理着1400多亿元的客户资产，旗下拥有银河期货经纪公司。

上海医药：要股权 我不吃亏

　　“吃亏的事情谁肯干啊，你看现在券商上市后有多大的获利空间。”这是上海医药一位工作人员对于记者询问为什么选择要银河股份1000万股股份，而不要银河证券对其5000万元的欠款和附加利息的解释。

　　由于是一笔2004年的欠款，同时如果转让银河股份价格等于5元时，华氏资产只能收回5000万元，而无法收回这笔欠款的利息。当记者就此事询问时，上海医药工作人员告诉记者不要算小钱。“债转股了就不存在利息了，现在券商上市后都有较大的获利空间。”这位工作人员以都市股份做类比，“你看海通证券借壳都市股份传出来，之后有多少个涨停啊。”

　　虽然目前银河证券何时能上市还是个未知数，但上海医药显然对此并不担心。“这件事你比我清楚，银河证券是国务院重点扶持的公司，算得上是国内首屈一指的证券公司了。”前述工作人员信心十足地对记者表示。

　　不过，令记者稍感意外的是，当记者就银河股份上市一事问询银河证券股份有限公司时，银河股份总裁办公室相关工作人员却表示对此并不知情。“谁告诉你银河股份要上市的？”她反问记者。而对于昨日已经公之于众的上海医药公告，她的回答依然是：我不知道这件事。

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上市的券商股

　　除了上世纪90年代上市的宏源证券（000562）和2003年初上市的中信证券（600030）之外，即将上市的券商股在不断增加。如即将借壳都市股份（600837）的海通证券、借壳成都建投（600109）的国金证券、借壳锦州六陆的东北证券（000686）和第一家传出借壳、现在在等待证监会批准借壳延边公路（000769）的广发证券。

　　由于银河证券未履行承诺，5000万元委托理财未在报告期内收回

　　本报讯（记者 龙 可）川化股份（000155）今日公布了2005年年报，实现净利润2.35亿元，同比增长高达7475%。不过，由于银河证券未履行承诺，其5000万委托理财未能在报告期内收回。

　　报告期内，川化股份共生产尿素72.05万吨，三聚氰胺1.82万吨，结晶硝铵13.04万吨。实现主营业务收入16.279亿元、主营业务利润5.587亿元、利润总额2.943亿元、净利润23456万元，分别比去年同期增加67.88%、157.30%、3519%和7473.54%。实现每股收益 0.499元，同比增长 7029%，净资产收益率为14.35%。

　　报告期内，该公司主要产品尿素销售收入为98031.95万元，主营业务利润率39.37%，主营业务利润率比上年增长119.13%；结晶硝铵实现销售收入19007.40万元，主营业务利润率为46.09%，主营业务利润率比上年增长101.48%。

　　该公司营业费用同比增长849％至2727万元，原因是营业费用主要由控股子公司新天府公司承担，而去年按相关会计制度规定未合并该公司的利润及利润分配表。此外，其应收款项年末余额计提坏账准备比例，由5％变为账龄分析法与个别认定法组合。

　　报告期末，川化股份前10名流通股东持股中前4位为证券投资基金，其余为自然人，而在2005年第三极度末，其前10名流通股东由4家基金、1家公司法人和5位自然人组成。其第1、2大流通股东基金金鑫和金泰证券投资基金，持股数量较三季末都有较大增长。

　　另外，该公司委托中国银河证券有限责任公司理财5000万元，期限为2004年2月24日至2005年2月24日。对此笔委托理财，川化股份曾在去年2月份公告中称，银河证券确认于2005年内分步分次完成该项资产的全部清算。但截至报告期末，银河证券未履行承诺。

　　川化股份拟每10股派发现金2元（含税），共计派现9400万。同时，按照四川省国资委股改计划安排，该公司的股权分置改革方案推出的时间大约在2006年2月，相关股东大会的召开时间大约在3月。

　　川化股份昨日收盘价6.23元，涨1.30%。