主题：【原创】因父之名--券商研究之宏源证券 -- 须弥一芥

长子继承权是指在封建社会中名位和财产由长子继承的制度，长子继承权实际上是一种控制财富分配的方式。

我们把建银投资控股的证券公司按照控股的比例作一个简单的排序来说明问题。

1． 中投证券，100％；

2． 宏源证券，66.67％；

3． 西南证券，51%；

4． 中信建投，40％。

中投证券是建银投资独资子公司，2005年9月27日成立，而且因父之名而名，可谓嫡长子；

宏源证券新疆血统，控股比例达到2/3，可谓次子（养子？）；

西南证券重庆血统，控股比例达到51%，可谓三子（养子？）；

中信建投北京血统，参股比例达到40%，是中信家的老三（老大金通，老二万通），算是干亲。

从血统论的角度，甚嚣尘上的资产注入预期论，宏源证券和中投证券的整合论通通是痴人说梦。想象力更丰富的是“若从更长的时间跨度来看，建银系乃至汇金系的其他券商的股权也有可能陆续被整合到上市公司中去，公司在行业中的地位也将随之继续快速提升。”（以上观点和引用参见

外链出处）

所以，我用长子继承权来说明不要再奢望建银投资会对宏源怎么样，有好处肯定优先中投证券。

信达资产得知自己可以获准筹建信达证券后，立刻放弃了宏源，甚至将原来在宏源的人员都抽出来，全力“孕育” 信达证券这个自己的亲生骨肉。两者一个道理。

再举一个不太相关的例子，但能说明同样的问题。香港富豪郑裕彤旗下的香港新世界集团的股价跟其它地产股相比总是低很多，主要是盈利能力差。但他私人所有的公司表现却截然不同，盈利能力一点也不差甚至更好。为什么呢？同样的利润，在上市公司只能分到持股比例的份额，而私人公司却是全部归自己。（参见《新财富》相关文章）

那么，在没有资产注入和整合预期的前提下，宏源证券真实的价值该如何计算呢？市场价格又应该是多少？

To Be Continue 。。。。