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主题:【原创】因父之名--券商研究之宏源证券 -- 须弥一芥

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家园 续六出乎预料的结果

新闻公告称:宏源证券2007年中期业绩同比预增900%-1000%,2006年半年度报告净利润为0.46亿元,净资产收益率1.37%;以净利润的10~11倍算,也就4.5~5.5亿,以净资产(39亿)收益率的10~11倍算,也就5.5~6亿。

但直觉告诉我,上面的估计不对。

依据宏源证券2007年第一季度报告的净利润就有3.09亿元,4-5月的交易量最少是一季度1.5倍

根据我在上海证券交易所和深圳证券交易所检索到的2007年1月~5月宏源和新疆证券的统计信息,1月~3月宏源+新疆总成交量为1887亿(A股B股基金权证债券),4月~5月宏源+新疆总成交量为2729亿,估算为一季度1.5倍。

如果按照宏源证券2007年第一季度报告经纪业务收入2.08亿测算,一季度的佣金费率只有1.1‰,也不对头。按照仅仅宏源证券交易量1233亿计算佣金费率1.7‰,比较靠谱。

1月~5月经纪业务收入:

4616亿×1.7‰≈7.8亿;

4月和5月单日平均收入:

2730亿×1.7‰÷39=0.119亿。

6月21个交易日按4月和5月单日平均收入计算:

0.119亿×21≈2.5亿

1月~6月经纪业务收入:

7.8亿+2.5亿=10.3亿

由于新会计准则的影响,很多术语都变了,自营这块变成可供交易类金融资产(3月底为9.91亿元)

1月~3月收入主要来源:

投资收益 1.49亿元

交易性金融资产(浮盈) 2.15亿元

假设4月~6月与1月~3月的投资收益相同,因为大盘涨幅差不多,都在25%左右,投资收益+交易性金融资产(浮盈)约为4亿元。

创设权证带来的收益1.12亿元,仅招行认沽给宏源带来的收益就有0.98亿元。(参见《证券行业:权证疯狂 券商得益 增持评级》

外链出处

宏源上半年收入估算为19亿元,1月~3月的营业费用只有收入的25%左右,少的有点不太正常,按照这个比率,营业利润为14亿,适用33%所得税率,净利润为9.5亿

净利润合每股0.65元。全年按翻倍计算1.3元。

目前以目前市价合PE约为27倍,PB约为13倍。

计算的结果出乎我的预料,也就是说,没有高估太多。因为目前中信证券以目前市价计算PB约为14倍。

可宏源真值得中长线持有吗?

To Be Continue 。。。。

关键词(Tags): #券商研究#宏源证券
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