主题：【老拙侃股票68】实盘第15周汇报 -- 老拙

关于[中信证券]应该说确实是发现晚了，如果没有[懿和]河友的反复坚持，恐怕就错过去了。

实话实说，这个系列首先对我自己的提高非常之大，受益多多。

[清水]河友说的很有道理，找到一只好股票死守，应该是牛市中的上上策，至少是牛市急升段之后震荡上行期的上策，或者至少是上班族投资股市的上策。最有说服力的就是万科个人股东刘元生，19年前以400万元买入持有至今，截至到3月底，刘元生持有万科A股5831.59万股，10转5之后应为8747万股现值16.62亿元。

问题在于，什么样的股票值得我们死守几年、十几年？而且是满仓死守？不是“一旦做对”而是肯定没错？

最近理出了一点思路。

对于大多数业余投资者来说，去做深入细致地专业分析恐怕不太现实，看别人的专业分析多如牛毛不知所从。回过头来分析这些年来的长线大牛股，结果发现一个规律。

这个规律就是——全民热中的高门槛稀缺品种。

“全民热”容易理解。就是以前说过的中国老百姓生活水平提高中的“齐步走”现象。比如80-90年代的“家电热”，都去买彩电、冰箱、洗衣机、空调。后来的“汽车热”、“住房热”、现在的“投资热”。我们在前面说过，由于中国人口众多，全民齐步走，必然极大地推动相关行业快速发展，业内人士称之为“人口红利”。94年万科开员工春节晚会，要求董事会出个节目。王石他们就演了一个董事会研究投资项目的小品“糖葫芦投资案”。投资部给董事会报来一个新项目“糖葫芦”，可行性分析说：“一个糖葫芦售价2元，利润1元；利用万科品牌打出万科糖葫芦，全国13亿人，每人每年买一个‘万科牌糖葫芦’，毛利13个亿。。。。”，全体董事同意，决定第二天发出董事会公告。

问题在于，什么东西一热，立马就重复投资建设形成恶性竞争，要么大打价格战，要么招来政策严重打压，于是香饽饽很快变味。最典型的就是家电热，四川长虹、青岛海尔、春兰等等，没几年就不行了，长守的结果是最后赔得一塌糊涂。

但是，家电热里却有一种企业值得长期持有，那就是大型家电零售连锁企业。最典型的当然就是“苏宁电器”。过去我一直想不通，为什么苏宁可以一直保持这么高的成长性这么多年？股价复权后都上了千元？现在我终于想明白了——与家电生产企业不同的是，家电连锁零售企业是高门槛的稀缺品种。

家电零售连锁并没有行业投资限制，基本上有钱就可以开，是一个充分竞争的子行业，为什么苏宁、国美会成为高门槛的稀缺品种？门槛在哪儿？

门槛在于跟厂家的合同上。苏宁、国美跟厂家的协议除了售后付款、无条件退货、促销员工资奖金由厂家负担这些条款之外，最厉害的一条是“最低价承诺”。合同规定，如果在市场上发现零售价低于本店售价的，本店加倍赔付顾客，损失全部由厂家承担，直接从应付货款中扣除。

我们知道，沃尔玛成功的最关键因素就是低价。但沃尔玛能够低价的主要原因是依靠自身物流系统（物流系统内包括订货子系统）的先进性和科学性，以及遍布全球的巨大规模。而我国家电零售连锁仅凭一纸合同轻松取得，实质上是利用了家电生产企业盲目重复建设产能过剩的弊端，最后等于银行坏账买了单。被中信证券收购的澳柯玛就是其中的一例。

与此同时，先行的家电连锁利用这一条款，建起了最高的进入门槛。后来者可以大笔投资全面设立门店，但是从厂家拿不到这样的合同条款了，因为您没有销量支持。所以，苏宁、国美、大中等家电连锁就成了稀缺品种。这时候，就看谁先上市了。上了市有了钱，可以向厂家打款取得更好的政策，可以快速扩大布点，挤压其他未上市企业的发展空间。在这种情况下，没有上市的家电连锁实际上已经成了苏宁、国美盘子里的牛排，于是家电连锁进一步稀缺。越稀缺销量越集中，越稀缺价值越高，形成良性循环，股价不断攀升。

可惜呀，现在才想通这个道理！

由此可见，想通股市投资里的“大道理”，是实行长期投资取得高收益的最根本因素。现在想想，巴菲特投资可口可乐、投资吉利刀片等等，最根本的就是想通了这里面的“大道理”，所以他才能真正拿住不放长期投资。

好，我们来看看“汽车热”。同样，汽车生产企业并不稀缺，重复建设价格大战依然严重。那么，在“汽车热”里面的高门槛稀缺品种是什么？不是汽车生产企业、甚至不是高速公路；是中石油和中石化，特别是中石油；是汽车生产中的稀缺金属资源，比如生产轿车用钢板大量使用的锌，生产车用电池大量使用的铅。所以，只要汽车还在热，中石油和铅锌类资源上市公司就可以一直持有下去。

那么，中国人现在最热的是什么？是汽车、住房、投资，最新三大件。其中，又以全民投资为最近刚刚兴起。在全民投资热中，谁是高门槛稀缺品种？是证券公司，特别是已经上市的证券公司，又特别是已经通过股市拿到大笔资金的证券公司。目前，证券公司的稀缺性，还不如家电连锁。家电连锁现在只剩下几家，证券公司还有上百家。但是，随着新服务项目的不断推出，证券行业的集中度必将不断提高。比如说，这次推出QDII，100家证券公司只有8家符合条件，那么大资金客户就要考虑，如果在中信这样可以开展QDII的券商开户，等于立即打通境内外投资通道，否则就很麻烦；今后再融资融券，在小券商开户可能融不到资也融不到券。记得几年以前，我们公司几个人在中信开户，那时候股票大熊市中出现债券牛市，中信常发企业债，给每个人几万十几万的“原始债”，等债权上市卖出，就是10几%的无风险利润。过去，在哪家券商开户感觉区别不大，今后可能区别会越来越大。中国不可能永远有100多家证券公司，中期无望上市的证券公司，早晚是中信、广发、招商证券等上市证券公司盘子里的牛排。

想通了这个“大道理”，就算[中信证券]已经涨了10倍，依然为时不晚。

所以政委说的有道理，“小道理”要服从“大道理”，看大趋势，是应该更加主动，虽然做起来不太容易，但大方向是正确的。

总之，实盘将以继续增持[中信证券]为基本目标，甚至不排除最后全仓持有中信的可能。回过头来看实盘，之所以[包铝]盈利最多，也是因为当时敢于超额配置的原因。但包铝的问题在于最后可能被中铝全收，而长线投资，中铝肯定不如中信，中间还要换股。

最后，大家提到的个股，似乎都没有达到我们上面说的“大道理”的要求。如果我们这么多人诚心实意地寻找中长线价值投资目标，却一直都没有找到超过[中信证券]的目标，那么也就从另一个方面提示我们，可能[中信证券]就是目前最符合我们要求的对象。

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