主题：【老拙侃股票69】实盘第16周汇报 -- 老拙

现正在北京，还要到天津、山西等地，半个月在外地，没有资料，只能想到那说到那，抛砖引玉吧，希望其他河友响应老拙的号召，勇开主贴。

最初还是老拙去年提到600827的一个短线机会，引起了我的注意，当时友谊10元，而其净资产重估公认为17元/股，这就是一个很大的安全边际，所以我当时就把它选为了我的股票池加以长期关注。

今年四月友谊的06年报报表和07Q1报表出来，我仔细看了，发现它净利润虽然没有多少增长，但是有几个指标值得注意：

1. 巨额现金，37亿，合9元多/股，名列所有上市公司的前10位，与大商相仿，远远超过其它商业股，而大商的股价上了天的。

象大商、友谊这种现金奶牛的商业零售企业，就如同保险、银行一样，可以经营货币，借别人的鸡下自己的蛋，而且还没有金融企业的诸多政策限制。所以友谊有这么多的债券、基金、股票、委托放款等等，在牛市背景下相当与给自己开了一条大财路。试想几十亿的现金，如果只拿出其中比较稳定的一部分存量资金（比如5亿）常年打新股，按20%的收益率也有1亿进帐，就可以增厚0.25元/股的利润，想想多么诱人。如果友谊的证券投资部请老拙操盘，那就更不得了了。呵呵，虽然这些是不切实际的东西，但也从另一侧面反映出这些商业零售企业在帐面净利润之外所蕴涵的价值，友谊的现金管理和投资管理能力还需要提高，但它不是岁宝、大众交通，后者是卖出一块股权就少一块，前者的投资收益只要是在牛市背景下就是可以持续发展的。所以我的看法是至少在07、08两年，友谊的每股净利润一定会非常好看。至于具体的年利润（股权投资收益）数字则不好细算，我估计其股权增值十几亿将在2007-2010年（世博会召开，友谊受益）的期间全部、分批兑现。平均每年增厚至少1元/股（所得税忽略）。

2. 巨额预收款30几亿（？记不清了，可查07Q1报表）。

我们知道商业零售都是现货交易，此巨额预收款突然出现在06年报和07Q1年报上有些不正常，以前比这少多了，而且07Q1比06更多。有人说这是因为其发售购物卡所预先得到的现金，我查了联华超市的06报表，发现其06年用很小的金额便收购了这个发购物卡的电子销售公司，所以以上的说法不太令人信服，网上有传言说友谊有意隐瞒业绩，我想即使预收款是真，起码友谊提前拿到了销售款，这部分的销售收入、主营利润迟早会兑现的，总之是一件好事，我们可以在友谊中期报表上继续追踪此科目。

3. 友谊的经营费用、管理费用比较大。

具体金额记不住了，光商业房产折旧一项就有5亿多（？），会计政策非常稳健保守，我们知道商业房产不同机器设备，它会随时间升值的，试想如果折旧方法变一变，成4亿，那友谊就可以增厚净利0.25元/股。所以说，很多商业零售股看似业绩不好，现金却多得吓人，资本市场上的估值也比较高，不知这是不是其中的一个理由？

在看了它的报表后，我立刻买入，理由：净资产重估17元以上，此其一；

良好的会计报表数据，此其二；

此轮大牛市，友谊落后大盘生幅，我不喜欢涨幅大的股票，此其三；

管理层股权激励计划规定主营利润年均增长15%，此其四；

蕴涵重大的资产重组计划，公司管理层前不久明确表态联华超市同华联超市的合并上迟早的事，后者去年上半年被百联私有化，随后在合并传言声中，香港联华和友谊股份出现一轮暴涨，传言落空后大幅回落。可见合并被资本市场理解为大利好。有题材，此其五。

本人现在没有条件、也没有能力完成一篇友谊股份的投资分析报告，拖拖拉拉说了这些，杂乱无章，也不知道对不对？请各位河友给把把脉。尤其是对其主营业绩今后两年的估算对我来说实在太难了。 哦对了，友谊中期预增100%，公告说主要是投资收益的增长，我估计友谊出了一些06年买的股票，以后这种好事还会不断出现的。