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中信证券（600030）：市场规模扩张和自身份额提升双重推动业绩增长 （梁静）

按照预增公告，公司中期净利润将达到40 亿元以上，EPS 将在1.40 元左右，略低于我们此前对中期1.50 元的业绩预期。但这一业绩仍然在银行间市场成员券商中居首位，增幅也大大高于银行间市场的平均增幅。

公司的业绩增长不仅来源于市场整体蛋糕的的增大，而且还来自于自身市场份额的提升。上半年，

公司归并后的股票基金权证交易额4.2 万亿元，较06 年全年增长157%，市场份额由7.27%增长至7.57%，由此手续费收入可达到65 亿元左右；上半年完成IPO 承销额278 亿元，市场份额20.5%，

较06 年的18.62%亦有所提升，这样，上半年承销费将达到6-8 亿元，其在金融股承销领域的领先地位已进一步确立。

下半年经纪和投行仍将支撑公司的持续高速。在我们对市场全年日均交易额在1500－2000亿元的预期下，公司的全年业绩将保持在2.72 元－3.11 元；在全年日均1800 亿元、也即下半年200亿元的预期下，全年业绩将达到2.94 元，净利润同比增长2.7 倍左右。

人工费用的计提是影响公司业绩的重要不确定性因素之一，1 季度公司应付薪酬计提占到营业费用

的44%，应付薪酬余额占到流动负债的15%。与在银行间市场披露中报的广发、招商和国信相比，应付工资计提和余额都处在较高的位置。因此，我们预期，下半年该项计提对公司业绩的影响将有所减少。

创新将推动公司业绩的持续增长。公司在融资融券、直接投资等方面的准备已相当充分，一旦政策放开，即可形成规模。其例证即为权证创设。我们预期，07 年其创设收益将超过10 亿元。而08年融资融券带来的收入也将近20 亿元。基于对行业持续成长以及公司在行业中领先地位的判断，我们预期07-09 年公司EPS 将分别达到2.94 元、3.77 元和5.12 元，继续维持“增持”投资评级，目标价仍维持在75-80 元。