主题：【老拙侃股票74】实盘第21周汇报 ——市场进入投资时代 -- 老拙

对大势的看法

大盘本周屡创新高，继上周突破530之前高点后一举突破4500点，一大批股票创出历史新高，其中包括实盘曾经持有的除太钢的全部股票。其实太钢的新高也是在前期调整中创出的。

尤为值得注意的是，代表蓝筹股的沪深300指数本周首次超越上证指数。连一贯市场估值偏低的钢铁股，尤其是龙头企业，如宝武鞍太等，估值也是水涨船高。这些充分体现了市场对蓝筹股的估值在不断提高。

A股市场正在步入一个价值投资的新时代，此言非虚。从这一点来看，530半夜鸡叫的方式，虽说手段值得商榷，但是从效果来看，是达到目的的。

投资方式的思考

A股市场步入新时代的时候，我们投资者的投资方式恐怕也也面临着根本性的改变。虽说，证券市场的投机行为永远也不会根绝，市场也永远会有波动。大牛市中，短线投机也不会没有收益，只是赔钱的可能更大而已。

但是，价值投资的盈利模式已经树立，优质股会受到更多的追捧。波段操作的机会不是没有，只是踏空的可能更大而已。今后，长期持有优质股恐怕是更值得考虑的投资方式。

[冷话题]牛市还能持续多久？

这不是一个很令人愉快的话题，但我觉得似乎到了可以开始谈的时候了。

本轮牛市始于2005年6月6日的998点，到现在已经两年多了，股指翻了两倍有余。本轮牛市的基础是建立在原有资本市场制度建设的根本矛盾得以解决，如股权分置改革成功之上的。此外，上市公司的业绩增长，人民币升值也是推动牛市发展的两大基本动力。

在未来的若干年里，除非发生特别重大的变故，这些基本面的情况不会有根本的改变，也就是说，牛市的基础依然存在。那么，剩下的问题就是资本市场本身的问题了。

我觉得，目前影响牛市持续时间长短的根本因素就是估值问题。就目前而言，即使是沪深300的蓝筹股而言，估值水平也已不低了，虽则在沪深300里还能找到一些估值偏低的股票，如太钢、鞍钢、宝钢这样的，但其市盈率中值也已经是47.78倍了。虽说权重股可以有相对高的溢价，但这样的估值水平我以为是偏高的。（注：以上数据来自我使用的银河双子星，双子星的市盈率计算方法是股价/(一季度EPS*4)，也就是说，计算的是07EPS！！！这样的计算方法还算比较准确）

这样的估值水平我以为是相当程度上透支了07年的业绩，甚至有些已经透支了08年的业绩增长。而且，现在普遍的业绩高增长，是建立在06年较低的业绩水平上的，有些还是基于资产注入这样的一次性增长上。

目前，股价还在涨，也就是说，估值水平还在提高。现在是机构资金在抢优质筹码，所以股价上涨有其合理性，但究其本质，还属于资金推动。资金推动的问题就是一旦增量资金不足以支撑高估值的话，股价就会迅速下跌。这个恐怕是目前市场的一大隐忧。当然，在一段时间内，市场的资金不成问题。

就国家的政策取向来看，无论其短期目标，红筹股回归，还是其长期目标，资本市场建设，都需要市场维持一个比较高的估值水平，这样比较有利。这点从大机构资金和公募基金近期一直坚决作多，可以明显看出。

因此，就短期而言，无论是基本面，资金面还是政策面，市场的偏高估值还是可以接受的。

但是，就中长期而言，尤其是在股价快速上涨的情况下，这样的高估值又是很难长期维持的。

所以，判断牛市还能走多远的一大先决条件就是股价的上涨速度，若是还象这两周那么涨的话，这个牛市恐怕是走不了多远的。因为用不了多久，最多到明年上半年，市场上就没有任何价值低估的股票了。

但是，我认为股价不会一直以这样的斜率上涨的，涨多了也是要跌的。牛市中的回档和整理是必不可少的，大盘在本周三就表演了这么一回。目前的市场节奏也是由大机构和公募基金控制着，这部分资金的控制能力是相当不错的。

因此，我认为，至少在明年上半年之前，牛市的上升期还不会结束。所以，对实盘来说，还不必特别担心在交割期未到之时股市就大幅下跌。