主题：【老拙侃股票74】实盘第21周汇报 ——市场进入投资时代 -- 老拙

第一个问题，中信增发是利好还是利空？

是利好。我们可以看[万科]，每年增发，每年增长。房地产龙头股，是“地越多越挣钱”，是因为它的房子不愁卖。证券行业龙头股，将来是“钱越多越挣钱”。因为什么？

因为打新股、创设权证、融资融券，这些业务都是用钱挣钱，不过还不是赢利率最高的业务。赢利率最高的业务是直接投资。券商直接投资，主要是投向即将上市的公司股权，其增值幅度之巨大有目共睹。通常来说，风险投资主要是进行初始的“种子”资金和中期投资，投行是进行后期也就是即将上市的投资。由于券商具备研究和保荐能力，因此投错的可能很小。这项业务的潜在赢利能力有多大呢？我们可以看看这篇文章 《城商行投资“专业户”》。这是个人行为，券商的视野和能力比他个人大得很多。如果[中信]拿50个亿做直投，增值幅度达到5倍，总赢利是250亿，分到5年逐步退出，每年的赢利是50亿元。假如拿出100亿做直投，每年的赢利就是100亿。要知道，今年中信的净利润约为80多亿。

通常来说，一个公司增发是否构成利好，根本是看增发后每股业绩是否提高。也就是看，增发后每股业绩是增加了，还是减少了。我们可以计算一下。按目前的预测，中信07年不考虑增发的每股业绩是2.9元.增发后,2008年按增发资金净资产收益率12%计算(这是一个相当于打新股的很保守的假设),净利润增长24亿,每股业绩为3.3元,由于增发造成的每股业绩增长13.8%。

因此，增发对于中信证券是利好，希望今后年年增发。

第二，定向增发好还是非定向增发好？

定向增发是指向特定的对象发行，这种方法最大的问题就是在牛市中增发价格大大低于现价，造成原股东事实上的让利，增发股东事实上的得利。所以，证监会今年以来发文推行非定向增发。对于我们原股东来说，只要能发得出去，当然是增发价越高越好，高于现价才好呢——当然这是不可能的。总比低价卖给机构好的多。

第三，什么时候增发？

快了。昨天中信公布了保荐人，恐怕做文件也要做1个月吧。所以我估计招股说明书会在8月15日出中报之后出来。

说到保荐人，这事我看着还真有点意思。看起来，[中信证券]这次增发信心很足，肯定认为发出去没问题，谁做保荐人都一样。因此把增发交给谁，等于白给一个大金元宝。不过这个金元宝中信不想白给，得拿回点什么来。

东吴是个地方性小券商，知道自己势单力孤不好混，曾经想引进战略投资者，找个靠山。这个消息让江苏大券商华泰证券知道了，就想通过行政途径参和一把，结果引起东吴的反感，干脆把脖子一缩，谁也不找了，自己单干。

现在，[中信证券]用增发向东吴摇起了橄榄枝。看来好戏还在后头。

不要小看东吴证券，它旗下的东吴基金今年以来管理的资产规模增长了50倍！

第四，增发价格

按股东大会决议，增发价格“不低于公告招股意向书前二十个交易日的公司股票均价（注意，没有90%一说！）或前一个交易日的均价”。目前，20日均价已超过60元。由于股价在波动中，增发价格目前还不能肯定。