主题：【老拙侃股票75】实盘第22周汇报 ——五个月浮盈122% -- 老拙

基本面中线实盘投资组合（选股：低市盈率、确定增长、价值创造股中线投资；操作：在回调时买入，涨幅超过15—20%以上部分卖出，下跌买回；市盈率过高时分批卖出，下跌分批买回；基本面发生负面变化时全部卖出）。

本周操作：

本周无操作。

帐户持仓情况如下：

起始日期：2007年3月12日

起始金额：300000元

持有现金： 44614元

股票市值：623700元

组合现值：668314元

浮动盈亏：368314元 或 122.77%（比上周上升了13.6个百分点）

同期沪指涨幅61.66%（2937.91-4749.37）。

截至本周实盘浮动盈利比同期沪指涨幅高61个百分点或99%。

对大势的观察

本周，大盘继续快速冲高，到周五，在外围市场持续大幅下跌和蓝筹股涨幅过大的双重影响下全线回落，两市80%的个股下跌，表明沪深市场开始回调。我认为这是一次短线回调，从技术角度分析，前期高点被有效突破后即成为未来回调时的阻力位，所以回调点位当在前期高点4335点附近，按此计算大盘回调约400点，回调幅度10%左右。如果大盘在4500点上方止跌回升，表明后市大盘的上升将比较强劲；如果大盘击穿4335点后才止跌回升，表明后市大盘的上升将比较缓和或出现更多反复。

从基本面角度分析，目前的沪深市场基本上在基金等理性投资资金的控制下运行。大多数个股依据其基本面、成长性、动态市盈率等因素在调整股价。比如同为银行股，招行动态市盈率已达45倍，所以中报业绩超过预报却出现回调；工行动态市盈率不到30倍所以仍在上涨。资金更看好具有持续整合能力的行业龙头，所以中铝、西部矿业等不断冲高。

从后市发展看，前面我说到的“世界需要中国”的因素正在强化中。昨天发布的国际贸易顺差数据出乎大多数人的预期，表明在全面大幅提价的情况下，中国商品在国际上依然具有很强的竞争能力；最近两周以来，外资大手笔在国内购入房地产的情况，被媒体形容成“扫盘”、“狂卷”。最典型的是媒体报道说，“由在美居住的中国台湾地区人士组成的购房团出手阔绰，一举‘打包’订购了48套翠湖天地御苑豪宅。这批顶级公寓均价在4万~6万元／平方米，单套总价可达近千万元。”月初，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两只对冲基金破产，股价随之快速大幅大跌。很快，华尔街媒体放风说，贝尔斯登将与中信集团谈判授股或成立合资公司，公司总裁不日访华云云。先不论这事靠不靠谱，近日路透社报道说：“身处次优抵押贷款风暴中心的贝尔斯登本周成功发行22.5亿美元债券。”在次级债金融危机冲击下，消费水平的下降可能进一步提升国际市场对中国制造的廉价商品的需求，资本市场动荡可能进一步显露人民币资产稳定升值的优势。我觉得，沪深市场高估值的现状，应该是这种可能在国内资本市场的反应。所以，尽管A股总体看确实不低，但出现大幅下跌的可能却不是很大。

[中信证券]分析

我们更关注的是[中信证券]可能的走势，相关分析如下：

第一，相对估值情况

截止到本周五，自7月以来两市股债基权共计成交69392亿，日均成交2310亿元，已达到上半年的日均成交水平。我在[中信证券]下半年业绩预测不低于上半年中做的预测，日均成交只做到2100亿的情况，现将日均成交2300亿补充如下。

下半年不同日均成交量时[中信证券]业绩变动情况如下表(亿元)：

日均成交量 1300 1500 1700 1900 2100 2300

总成交额 159900 184500 209100 233700 258300 282900

较上半年 -42% -36% -27% -19% -10% -1.4%

主营收入 93.45 99.07 104.67 110.28 115.89 121.50

其中：

手续费净收入 36.45 42.07 47.67 53.28 58.89 64.50

其他净收入 57 57 57 57 57 57

手续费占比 39% 42% 46% 48% 51% 53%

净利润 37.38 39.63 41.87 44.11 46.36 48.60

每股盈利(元) 1.25 1.33 1.40 1.48 1.55 1.63

较上半年 -11% -5% 0% 6% 10% 16%

也就是说,如果下半年日均成交保持目前的2300亿水平,[中信证券]07年每股盈利预测可达3元,增发后摊薄为2.7元。按07EPS为3元计算，目前的动态市盈率为26倍，按上半年每股盈利1.4元计算,目前的动态市盈率为27.5倍。甚至低于目前[工商银行]的中期动态市盈率，也低于宏源（28.5倍）、海通(40倍)的中期动态市盈率。

所以按道理来说，[中信证券]回调的幅度应该小于大盘回调的幅度。

第二，增发临近的影响

根据公告，[中信证券]增发将在下周三8月15日通过审核。目前，[中信证券]20日均价在65元左右，与现价相比有18%的差价，由于[中信证券]优先向老股东增发，相当于现有的股份“含权”。如果机构资金看好[中信证券]未来的长期发展，且认为现价低估，就不应该在此时卖出，以致于失去在更低价位买进的权利。从这个角度说，增发临近可能引起“抢权”。

但是，许多投资者和基金可能超配[中信证券]，需要部分卖出取得现金用以买入增发股，又可能引起下跌。

所以，增发对于[中信证券]的短期走势难以判断。

但是，如果下周增发过会前后[中信证券]大涨，就是“抢权”的大好现象，千万拿住。

根据谨慎原则，目前我们仍取：下半年日均成交2100亿元，07年预测每股业绩为2.95元，增发后全面摊薄为2.64元，30倍市盈率目标价79元。

实盘备选股票池

目前，实盘备选股票中[包头铝业]、[云南铜业]股价狂涨，动态市盈率已然很高；

国资委“中国不应成为世界钢铁制造基地”的表态，显示钢铁行业宏观基本面发生变化；

[赣粤高速]不属于高成长企业；

由于以上原因，实盘在相当一段时间内不会对上述个股建仓，所以实盘仅留下[中信证券]一只股票。

表示这些股票今后的操作，请大家更多地参考其他河友的意见。有可能的情况下，今后我也会点评一些股票供大家关注。

最后还是请大家提出实盘下周操作的意见和建议。您有什么好股票、好想法都可以跟贴提出。到周一早上，我总结了大家的看法之后，再发一个帖子，说明下周的操作计划。

谢谢各位。

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