主题：【原创】奔向复苏或者奔向危机的2007 -- 葡萄

小日本是全球流动性的最大水龙头，由于日本长期保持极低利率，给了投资者借款很大的冲动，借日元换成其它货币投资国际市场，导致日元币值一直处于低位，与日本近年来经济复苏不相称。但这正是日本政府乐见的，通过利率影响汇率（阴谋论？），促进了日本出口和经济复苏。

借入日元这种低息货币投资高息货币的交易被称为利差交易。狭义的利差交易就是简单的吃利息差，广义的利差交易则是借入低息货币，降低借贷成本，然后投资于各类较高收益的资产，这实际上就是全球化的一个典型表现。现在广义的利差交易盛行，有很多对冲基金之类的投资者参与，是全球资产价格膨胀的主要原因之一。

利差交易最怕市场大幅波动，因为这个时候高风险/高收益的资产损失更大，但借来的钱总是要还的，这种空手套白狼的买卖就干不下去了。现在市场这么动荡，一些利差交易就要平仓，一开始可能还是获利了结。但这样一来就会有部分资金回流日本，日元就开始升值，那么未平仓的利差交易就面临汇兑损失，就需要继续平仓。另外现在市场流动性紧缺，已经亏损的很多杠杆投资者就要被迫平仓，甚至被清除出场。这一过程加速运行，就出现了高息货币大幅贬值的局面。

现在大家看到美元升值，其实美元只是对日元以外的货币升值，对日元是贬值的，就是利差交易平仓、日元回流的结果。但为啥美元还是相对非日元货币升值？因为美国的资产、特别是国债相对其它国家还是很安全的，而且流动性很好、交易量和其它资产不是一个数量级，利率也不低，因此相对其它国家而言资金流入还是比较多的。