主题：【狗尾续貂原创】MaxPain大家谈 -- 量子

肥腩最近在谈MaxPain,就顺便把以前的一个帖子翻出来晒一晒。原帖在此：

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上次燕双飞提到的计算max pain的link在此：

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这个方法首先算所有strike price的加权分布，权重为open interest；然后找到达到极小值最接近的strike price。这里的问题在于，

1.太远OTM的option没有intrinsic value,time value可以忽略不计，所以对市场没有影响，不用去管它们；

2.接近ITM的几个option可以被exercise或是offset，由于涉及到调用资本和成本的原因，一般会选择offset，从而形成sell/buy to close，对股价影响较小，也减少了open interest；如果选择exercise的话，对股价会有上推或下推的压力，不过这只是option interest中的一部分，不应该用全部的option interest加权。

3.ATM的option非常重要。有些说法就是直接拿open interest多并且接近股价的那个strike price作为max-pain point。我看了一下上面那个link转引的Cramer的帖子：

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根据Cramer的那个帖子，我的理解是：

A.Call option持有者会卖掉手上的call。买家如果是buy to close，那么对股价没有影响。另一方面，买家也可能是MM buy to open，买Call option同时也卖空本股，也就是short covered call writing,寄希望股票突然崩溃，这样会对股价形成向下的压力；

B.Put option持有者也会卖掉手上的Put。同样，买家如果是buy to close，那么对股价没有影响。买家如果是买Put option同时买本股，形成protective put，寄希望股票突然猛涨，这样会对股价形成向上的推力；

C.以上两种压力和推力大致相当，就会把股价维持在某个strike price上。观察到这一点，很多MM试图赢利。由于他们的交易成本低和非常宽松的margin，他们会大量地卖straddle,即同时卖put和 call。这样更加促使股价固定在那个strike price上，因为MM的最大获利点也在那个价格上。如果股价break out，他们就会血本无归。

4.回到前述算法，这里最大的问题在于，不能仅仅用OE前一天option的价格来加权计算，因为open interests中的那些option是在不同价格上购买的。这样的计算过于简化了。也就是说，计算MM在不同strike price上付出的成本，需要跟踪一段时间的历史数据。

如果大家有兴趣，我可以用历史数据算几个8月份的max pain来看看。