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主题:【老拙侃股票78】实盘第25周汇报 -- 老拙

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家园 【老拙侃股票78】实盘第25周汇报

基本面中线实盘投资组合

选股:相对的低市盈率,持续的高成长性,确定的价值提升。

选时:被市场忽视或错杀,近期回调整理。

持股:坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持,下跌时买回;市盈率过高时分批卖出,基本面发生负面变化时全部卖出。

本周操作:

88元[中信证券]100股。

帐户持仓情况如下:

点看全图

起始日期:2007年3月12日

起始金额:300000元

持有现金: 9904元

股票市值:770208元(配售855股尚未到帐)

组合现值:780112元

浮动盈亏:280112元 或 160%(比上周下降了10个百分点)

同期沪指涨幅77.64%(2937.91-5218.83),沪深300指数涨幅102.83%(2611.39-5296.81)。

截至本周实盘浮动盈利比同期沪指涨幅高82个百分点或105%,比同期沪深300指数涨幅高57个百分点或55%。

对大势的观察

本周上市公司中报落幕,净利润同比增长70%左右。这是一个非常高的增长幅度。

对于上市公司的估值水平,民间投资者有一种简单的说法:“静态市盈率不超过增长率(乘以100)就是基本合理”。这是PEG的一种简单变形,就是

静态市盈率/(增长率X100)<1

即:静态市盈率<增长率X100

目前,全部A股平均静态市盈率50-60倍,尽管已经很高,但对应于70%的增长率,还在合理的范围内。问题是,上市公司还能继续保持这么高的增长率吗?

在回答这个问题前,我们首先要问,这么高的增长率,主要来自何方?

没有见到具体统计,但给人的感觉是,主要来自于整体上市、资产注入和重组。而股价很高的原因很大程度也是来自于对整体上市、资产注入和重组的预期。据巴曙松说,目前全部上市公司的净利润仅占全部企业净利润的10%左右。由此看来,主要由整体上市、资产注入和重组构成的快速增长远未到头。考虑到2008年所得税下降的因素,明年A股上市公司仍可保持较高的增长速度。

最近初步研究了一遍香港市场,觉得香港市场与内地市场相比,缺少的就是整体上市、资产注入、兼并、收购这些重组行为。因此,香港市场整体增长率低于内地市场的整体增长率。我感觉,即便同为中资企业,整体上市、资产注入、兼并、收购等重组行为,更多的也是发生在A股市场,因此国企股和红筹股的整体增长率也低于A股的整体增长率。

那么,为什么香港市场与内地市场相比,缺少整体上市、资产注入、兼并、收购这些重组行为呢?

我观察,可能有这样几个原因:

第一,香港市场好企业上市比较快捷。既然可以快捷地实现IPO,大股东为什么要把好资产注入上市公司呢?所以,我们在香港市场看到的更多是大股东把旗下企业拿出去分拆上市。而A股市场IPO的难度相对很大,为了尽快上市,常常采取整体上市、资产注入、兼并、收购这些重组行为。

第二,香港市场对于整体上市、资产注入、兼并、收购这些重组行为股价反映很不敏感(我猜测可能是由于第一条的原因,投资者会担心大股东以此搞猫腻)。比如昨天,[上实控股]公告购入上海城开40%的股权,年内还将增持到51%以上。这实际上就是上海城开通过资产注入实现曲线上市,同时[上实控股]由综合类向房地产转型。这种情况如果发生在A股市场,至少涨个50%—100%。而[上实控股]减去市场整体上涨的推动因素,等于没涨。是香港市场不看好内地地产业吗?不是。[富力地产]中期每股0.21元,股价31.5元,中期动态市盈率75倍!摩根大通还在“吁买入,目标价40元”呢。[上实控股]买入上海成开40%的资金,是向大股东上实集团按31.5元增发9690万股得来的。等于拿大股东的钱,买优质资产给上市公司全体股东。结果呢?股价上涨还不到10%,动态市盈率不到20倍。在香港市场上,大股东得不到超额回报,积极性当然不高。所以,我们看到很多公司是到A股市场上去做这些事情。比如中铝,通过收购几个铝业公司,大股东在[中国铝业]股价上得到的回报有目共睹,就连收购云铜都会对[中国铝业]股价发生推动作用。

第三,香港市场反感再融资,哪怕再融资注入资产对于股东是有利的。

当然,我们可以说香港市场相对谨慎,但是这样一来,其整体增长率就低于A股市场。因此,其整体市盈率低于A股市场就是有道理的。

[中信证券]分析

截止到本周五,自7月以来两市股债基权共计成交111658亿,日均成交2481亿元,与上周相比,日均成交继续上升。

根据谨慎原则,我们仍按下半年日均成交2300亿元,增发后全面摊薄07年预测每股业绩为2.73元,08年预测每股业绩为3.6元。目前,沪深300中期平均动态市盈率36倍,按此市场平均估值水平计算,[中信证券]的合理股价按07年预测业绩应为98.3元,按08年预测业绩(12个月目标价)应为130元。

实际上,根据[中信证券]的行业龙头地位和行业发展前景,其估值应当或者说未来有机会高于市场平均水平。

截止本周,实盘持有[中信证券]7800股,增发可配售855股。周一如果下跌到87元,我准备继续买入到满仓,共计8755股,其中655股为“超配”部分,计划在98元以上逢高卖出,以降低持股成本。

欢迎大家就实盘操作提出意见和建议。

关键词(Tags): #老拙侃股票
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