主题：【原创】简析比较香港上市中资股——众人拾柴 -- 老拙

0813 世茂房地产

1、市盈率

2006年每股收益元0.85,07年中报每股收益0.66元。

9月3日收盘价20.40元,静态市盈率24倍,中报动态市盈率15.5倍。

评价:在香港上市的内地地产股中属于最低之列。

2、成长性

2006年每股收益增长66.7%，净利润增长150%；07年中报每股盈利增长115%，净利润增长196%。

自2004年以来,公司经营业绩持续稳步成长:

主营收入增长率 净利润增长率

2004年 25% -30%

2005年 47% 392%

2006年 176% 150%

根据世茂房地产制订的计划，未来还会加快在不同地区的扩展，包括长三角、环渤海湾、华中、华西及一些尚未进行大量开发的内地城市，并将重点投于那些大型综合项目。其目标是，在未来4年住宅销售额的年平均增长率能超过70%。

评价：公司未来持续高成长相当确定。

3、价值提升

公司未来通过资产-AH整合,具有“两步走”的明确价值提升空间。

第一步，将公司的物业资产注入A股上市公司[世茂股份（600823）]，取得600823以10.68元增发的7亿股A股。600823昨日收盘31元。增发成功后，公司帐面损益14亿元。这还不是最重要的，最重要的是，增发成功后，公司持有600823超过70%，成为600823的控股股东。这样就为公司“曲线回归A”准备了充分条件。

第二步，曲线回归A股。我们知道，红筹回归A股遇到了障碍。公司作为民营“红筹”，从政策和排队两个方面不占优势，排队等待遥遥无期。但是，当公司绝对控股A股公司600823后，就可以用换股方式收购600823流通A股，将然后将[世茂股份]注销，以公司作为600823的承续公司。这样，公司就实现了回归A股。这种方式最大的优点就是没有政策障碍。8月31日，香港上市的[上海电气（2727HK）]，就用这种换股收购流通股的方法合并了[上电股份（600627SH）]。当天[上海电气（2727HK）]上涨超过40%，[上电股份（600627SH）]到今天已3个无量涨停。其特点就是：[上海电气（2727HK）]持有[上电股份（600627SH）]83%。

4、目标价估算

预期2008年公司每股业绩增长30%达到1.7元，按地产股25倍动态市盈率计算，12个月目标价位42.5元，升幅空间约107%。

实际上，如果投资世茂房地产，基本不要看短期目标价位，可以持有到它走完第二步,实现回归A股之后再说。

5、PEG指标

PEG=15.5/[(67%+115%)X100/2]=0.17

很低。

6、分红

06年现金分红0.2元,分红率24%。07中期现金分红0.15元，按比例计算，年度分红可达0.3元，现价（20元）的股息率约为1.5%。

简评：[世茂房地产]是一间经营业绩持续高成长，并正在进行重组的地产公司，值得关注。

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