主题：【老拙侃股票85】实盘第32周汇报 ——调整进行中 -- 老拙

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2007年10月27日 11:19 21世纪经济报道

　　国内证券公司历史单季最高盈利成绩就这样被突破。

　　10月26日,仍在停牌的中信证券(105.93,0.00,0.00%)(600030.SH)发布三季报,7-9月其实现营业收入87.13亿元、净利润41.55亿元,同比分别增长6.1倍和5.58倍。与上半年实现的42.08亿元净利润相比,仅3个月就赚足了半年的钱。

　　已稳坐国内证券业老大位置的中信证券在收获\"金秋\"之时,正在收获即将走出去的信心和底气。

　　收获\"金秋\"

　　翻阅三季报,今年1-9月中信证券实现营业收入193.52亿元、净利润83.63亿元,同比分别增长5.1倍和9.3倍,每股收益2.77元,净资产收益率达15.21%。

　　与其他业绩超预期的券商相比,中信证券第三季度盈利不光创造了其上市以来的单季新高,更直接创造了国内券商单季的最高盈利纪录。

　　记者注意到,中信证券拾得\"金秋\"的最重要原因是其证券投资规模加大。

　　中信证券第三季度的经纪手续费、投资收益及承销费分别达37.2亿元、34.4亿元和5.8亿元,经纪业务交易量、集合理财规模、承销业务量同比分别增长494%、381%、213%,但相比之下,投资净收益同比增长近800%,才是令第三季度业绩环比大幅增长的关键因素。

　　第三季度,中信证券实现权证创设收益约18亿元,成为投资收益大幅增长的主推力,而潜在的权证创设收益仍高达43亿元、可供出售金融资产潜在收益约12亿元,再加上新的权证创设、新股申购及直接投资,自营及投资业务仍有巨大的盈利空间。

　　\"增发资金的高效运用将继续推动投资收益超预期。\"国泰君安证券资深金融研究员梁静日前在对其季报点评中指出,中信证券的业绩增长来源于其超乎寻常的\"以钱生钱\"的能力。

　　梁静认为,中信证券已形成\"资本扩张——业务规模扩张——业绩增厚——估值提升——资本扩张\"的正向反馈机制,在资本为王的竞争格局下,其将继续利用上市公司的身份不断扩充净资本,未来2—3年内净资产可能率先超过千亿元。

　　第四季度以后,\"中信证券不仅可以继续通过权证创设、新股申购和参与定向增发等锁定巨额收益,而且能利用直接投资、融资融券、股指期货等创新业务推出的机会,进一步提升资本运用能力,为业绩增长带来新的盈利增长点,并有效改善收入结构。\"梁静认为。

　　自营家底\"揭盖\"

　　尽管中信证券在经纪业务和投行业务始终保持锐意进取积极姿态,但自营业务却一直很\"内敛\"。

　　相比于其他中小券商,中信证券的自营规模和自营投资收益此前一直不为外人所知。2006年,国内券商自营业务的前三甲中,中信证券并没有出现。

　　但是,这次披露的三季报表明,随着投资净收益\"暴增\",中信证券自营规模也在逐步扩大。

　　三季报披露的十大重仓股(见附表),令关心中信证券自营收益的人,第一次能近距离了解其自营水平。

　　据披露的原始投资金额计算十大重仓股的持仓成本,中信证券仅在这10只股票上就投入了自营资金约25.79亿元。

　　以10月26日的收盘价粗略计算,中信证券目前浮盈近30亿元。其中,苏宁电器(69.90,0.90,1.30%)(002024.SH)持股收益最高,超过17亿元,刚上市的中国神华(601088.SH)持股收益超过9亿元,收益率达200%。

　　据了解,此前新股申购历来是中信证券自营的重要收入来源。9月份以来,中信证券共参与10家公司IPO,至今浮盈已达16.29亿元,持有期收益达173%。

　　但也有例外,中信证券参与康美药业(10.87,-0.55,-4.82%)(600518.SH)的增发即现亏损,据计算,其所持康美药业的成本恰好是增发价14.76元,而9月17日增发股份上市后股价一路下跌,9月28日收报14.23元,截至10月26日,该股仅10.87元。

　　根据证券公司自营规模要与其净资本挂钩的规定,尽管中信证券投资收益的绝对水平并非最高,但从可投入的资金计算,中信证券必将是未来自营规模最大的一家券商。

　　外延式扩张再凶猛

　　相比于自营业务,中信证券的经纪和投行业务表现良好,持续快速增长的势头仍将延续。

　　前三季度,中信证券合并后的股票基金权证交易额6.7万亿元,市场份额稳中有升,现已达7.59%,较第二位的领先优势由0.97%拉大到1.29%,投行业务方面,承销了10.5家公司的公开发行,承销额828.2亿元,市场份额23%,稍落后于中金的24.4%。

　　相对于内涵式增长,中信证券的三季报揭示了其外延式扩张的良好前景。

　　截至9月30日,其控股子公司中信建投证券应收客户交易结算资金缺口为11.20亿元,较6月30日减少14.28亿元,较去年末减少15.12亿元。尽管还有11亿元保证金窟窿,但仍让担心中信证券可能被原华夏证券巨额窟窿拖垮的业界松了一口气。

　　截至9月末,中信证券已受让北京证券所持华夏基金20%股权,现正办理受让中国科技证券和西南证券39.275%股权的工商过户手续。

　　同时,中信证券顺利完成对金牛期货100%股权的收购工作。

　　整合旗下证券公司业务方面,中信证券已迈出实质性步伐。通过收购,原青岛中大集团、青岛开源集团、青岛热电集团、青岛轮渡公司和中牧股份(29.98,-0.15,-0.50%)(600195.SH)分别持有的3.9%和6%的股权,其持有的中信万通证券已增至90.40%

　　此外,中信证券还支付5813万元,从而拥有了深圳市中信联合创业投资有限公司70.56%的股权,此举显然是备战即将开展的直投业务。