主题：【半原创】务虚巴菲特---读信随想 -- 无所不在

失误，这是本篇讨论的话题。

先八卦一个：很多人都知道巴菲特是个好学生，他20岁从沃顿本科毕业（3年沃顿，第四年在老家Nebraska)，接下来在Columbia读的硕士。在哥伦比亚，他成为价值投资理论的创始者Benjamin Graham的得意门生---唯一一个上格拉汉姆的证券分析课拿A+的学生。（格拉汉姆也是一位成功的投资家，30年投资生涯年平均复合收益15%左右，更难能可贵的是艰难的30年代也算在这里面了，这个成绩使他成为美国最成功的投资者之一，有空可以聊聊他，我以为单论天份，他犹胜巴菲特一筹）。

说这些跟失误有什么关系？有，不是巴菲特的失误，而是哈佛商学院的失误。也许有人已经猜到了，对了，哈佛商学院把未来股神的硕士入学申请给拒了，所以他只好选了second best choice --- Columbia。理由据说是闲他太年轻了，经验不足。话说回来，如果巴菲特去了哈佛，他很有可能不会走上价值投资这条路，也许世上就会少一个巴菲特，多了一个普普通通的亿万富翁。

八卦完毕，说完哈佛的失误，该说巴菲特的了。Ljly网友说他/她听说股神也失误过一次，你又对了，他失误过不止一次。巴菲特在他的信中曾经自嘲说，“我和我的搭档Charlie Munger两人之间的配合天衣无缝，因为Charlie很善于分析错误，而我（巴菲特）则为他提供了足够多的样本。”这里举三个例子，从中可以略略领会股神的“风采”。（不要笑，严肃点儿，我这儿讲笑话呢）

1。铝业。

巴菲特在70年代曾经大量持有Alcoa的股份，Google一下就知道,全球铝业当仁不让的扛霸仔。为什么，大到飞机（民用航空业的黄金大发展），小到罐头（适逢铝大规模取代铁），哪个不用铝，热吧？热得发烫。但是股价并不那么热，过了两年他看看没戏，就卖了，回报很一般。事后他说，他学到了行业的热并不代表股票的热，我记得老拙的帖子里也讲过类似的经历。

2。保险业。

了解巴菲特的人都知道，他用旗下保险公司收来的保户的钱投资，这比从银行贷款等其他融资方法要合算。有一段时间，BH简直就成了一个保险集团，旗下有多个保险公司，经营各种各样的保险业务。巴菲特更是总揽全局，当仁不让。看他的信，每封都有很大篇幅谈论保险业的经营情况。这也是他除投资以外，唯一一个亲自管理的行业。与此同时，每年的income statement里，保险业主营利润这一栏（保险投资收益不算），红的时候却要比黑的时候多！

震撼吧？股神的业绩报告会出现红字？先别忙着激动，这里面首先有一个行业特殊性---美国保险业竞争激烈，若论单卖保单，赔钱的年头不在少数，真正赚钱靠的是用保户的钱去投资。但是，同志们，但是至少你得站在平均线以上吧？然而BH保险业务的业绩有好几年实际上是低于整个行业平均水平的。最后，他把位子让了出来，让别人去负责整个公司的保险业务，情况有所好转，然后向股东道歉。

3。Berkshire Hathaway

没有搞错吧？大名鼎鼎的Berkshire Hathaway,巴菲特自己的公司？你又对了。大家都知道，BH是一家纺织公司，在巴菲特60年代收购之后，仍然继续经营纺织业长达20年才关门大吉。实际上，巴菲特买的时候，美国的纺织业就已经是夕阳产业了，在走下坡路了，他在信中也承认，当时的报价实在是太诱人了，他贪了一回便宜货。

最后，在关门大吉的1985年，他说：“对股东而言，这个悲惨的结局印证了把大量的精力和财富投到一个错误的假设中（便宜货总是合算的）会发生什么。正如Samuel Johnson的马一样，一匹能数到10的马是一匹了不起的马，但不是一个了不起的数学家。同理，一家经营业绩优于同行的纺织厂是一家了不起的纺织厂，但算不上一家了不起的公司”。

插几句闲话，我在河里看到有人说巴菲特是那种买来公司转手拆分脱手的liquidator，就像电影〈华尔街〉中迈克道格拉斯饰演的大亨一样。上面的例子是最好的反例，在20年的大多数时间里，尽管这家公司的利润微薄，巴菲特仍然坚持不卖，股东中当然有不买账的，作为答复，他列出了以下几条理由：

“1，我们的纺织厂是当地很重要的雇主，提供大量的就业机会。2，管理层很诚实地面对困难并竭尽全力应对这些困难。3，当地工会理解我们的处境并且非常合作。4，利润虽薄，但是只要有利润，我不会为了报表好看而关掉它。”最后关门，是因为它在80年代终于撑不住了，连年亏损，不再满足第4条了，股神也没借口了，总不能说话不算数吧。巴菲特一辈子不愿意到华尔街，宁可呆在Omaha，是不是有点“道不同，不相为谋”的味道呢？

在总结自己的失误时，股神在“老实交待”的同时，不免有些庆幸：

“回首往事，虽然我犯了一些这样那样的错误，却依然能取得令人满意的回报，不得不佩服于价值投资的正确性。”

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