主题：【老拙侃股票89】实盘第36周汇报 ——大盘即将启动 -- 老拙

基本面中线实盘投资组合

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。

本周操作：

本周无操作。

帐户持仓情况如下：

起始日期：2007年3月12日

起始金额：300000元

持有现金： 2994元

股票市值 774680元

组合现值 777674元

浮动盈亏：477674元 或 159%（比上周下降了33个百分点）

同期沪指涨幅71%（2937.91-5032.13），沪深300指数涨幅86%（2611.39-4856.16）。

截至本周实盘浮动盈利比同期沪指涨幅高88个百分点或124%，比同期沪深300指数涨幅高73个百分点或85%。

对大势的观察

看了今天的标题，很多朋友可能会大吃一惊，觉的老拙是不是为了安慰大家，或者糊涂了？

不是。不是要看趋势吗？老拙今天就来试试看趋势。

之所以说“大盘即将启动”，有以下两点原因：

第一，政策面到底后出现诱空

内地市场是个政策市（其实香港市场现在也受到政策市的传染了）。既然是政策市，就有政策顶和政策底。政策是人定的，人会受到市场氛围的影响，指数高了，就会有很多经济学家出来指责，逐渐影响到决策层，于是采取政策调控，出现政策顶；跌多了，市场怨声载道，股民又出来指责，很快影响到决策层，于是手松一松，出现政策底。之前我们说“中期底部已经探明”，指的就是探明了政策底，其标志是基金发行解禁。但是，探明了政策底并不表明大盘就会启动。因为，大资金（以基金为主）在发现政策顶出现后，通常的办法就是大力出货，直到把政策底砸出来。当政策底出现时，他们已经抛出了很多的筹码，大家都说目前基金持有5000亿的现金，就是因为他们最先得知政策顶，并大力出货的结果。政策底探明后，他们就必须把原先抛出的筹码逐渐买回来。如何买回来？向上买入吗？那岂不是卖出买入成本相同，白忙活一场？所以，大资金必须向下买入，以便做出差价降低持股成本。为此，必须利用国际国内一系列利空因素大力唱空，这时再用少量筹码砸盘，就能击穿政策底和重要技术支撑位，引发恐慌性抛盘，从而达到在更低的、低于政策底的位置买入的目的。大家知道，很多股民在政策底和重要支撑位被同时击穿时，才会终于忍不住割肉的。大家不要以为这时候成交量很低，大资金买不到。不，这时候的散户还敢买吗？不敢了，或者早就弹尽粮绝就地卧到了。所以绝大多数都是大资金在买入。大家回头看看530是不是这样的？第一个单针探底之后，管理层已经开始出来说话，表明政策底被探明。但是大盘还是进行了第二次更深的探底。记得当时我们的[亚洲股市]里也是一片悲声，可见市场上更是一片哀鸿。后来我们知道，正是在股民最害怕时，大资金（基金）正在买入，这样才会出现股市一好转，基金净值立马大幅上升的情况，也才会有后来股民向基金投降大量转基民的情况出现。

说到这儿插一句：基于上面的分析，我们知道，在530和本次调整中，基金都是最大的赢家，所以基民千万不要赎回，做的一般的股民最好还是当基民。同时我们还知道，由于基金占据天时地利，在本轮调整结束之后业绩会很好，就决定了未来必然有更多的股民转成基民，资产规模会继续（正在）扩大。530之后，基金规模从年初的1万亿迅速扩大到3万亿，扩大速度之快，以至于管理层出面强令叫停，就是明证。请大家务必注意这一点，因为它是“大盘即将启动”的关键因素。

好，接着前面的说。大盘顺利破位了，大资金在花荣们“中信可以在70元以下买到”的预测声中开始悄然买入（与530时杨百万“3900点是今年铁顶”的预测声悄然买入同样）。基金开始买入的最重要信号就是：沪深300成交量达到市场总成交量的50%以上。本周，沪深300成交量占两市成交量的比例已经达到56%，7月6日那周占52%。

当然，基金开始抄底买入，可以使大盘企稳，不会使“大盘即将启动”。

内地股市任何一次调整后重新启动都必须有一个前提，就是出现被大家公认的、重要的、可持续的题材。由于投资者越来越理性，这个题材还必须是真实的，对业绩具有实际提升能力或者“价值发现”的，并且还是具有相当的代表性和广泛性的，过去没有被发现或者没有被“抄作”过的（主力不会炒冷饭）。有这样的重大题材，才能激发投资者的想象力。在这样重大题材的带动下，场外资金才会逐渐踊跃入场，并逐渐扩大，最终形成一轮新的上涨。所以，当行情最悲惨的时候，经验丰富的大资金的操盘手们不会成天看着大盘发呆，也不会到处去怜天闵人，与人争辩不休。他们会聚在一起，深入讨论市场下一个重大题材是什么？或者能不能找到或挖掘出这样的题材？如果取得共识，他们就会成为“先知先觉”者，开始悄悄建仓，或者干脆打压建仓。在股市这个利益链上，也有很多人（机构）盯着他们的动静，一旦发现就跟踪进入，结果闹出不小的动静。

再回头看看530是否如此？大资金们当时肯定发现，在通胀加剧且持续的情况下，“资源重估+矿产注入”必然成为今后的重大题材。所以，云铜等表现异常，中铝很快大涨，成为530之后的重要领头羊。从中我们还可以看到，一轮大行情的领头羊，未必在调整中都保持强势。比如530中，云铜始终抗跌，中铝却有一次深幅探底。调整中他们的走势，与大资金介入的程度有关，不能作为判断日后能否成为重大题材或者说行情热点领头羊的根本因素。领头羊必然是这个重大题材的最大收益者。

第二，重大题材开始浮出水面

现在，这个重大题材开始浮出水面，因此我们才说“大盘即将启动”。

这个重大题材就是——基金公司股权增值。

前面我们说到，基金从年初的1万亿迅速发展到3万亿。以1.5%的管理费比例计，年化收入增长200%，达到400亿以上。内地基金业的快速增长，已经是不争的事实。更可贵的是，每一次大调整，带来的是更快地扩大。

过去，基金管理公司的价值到底是多少？内地市场几乎没有人去评估。10月份银华21%股权卖到11.8亿，6年增值超过55倍。这个消息估计没有多少股民注意，但是大资金绝对不会放过。我们知道，内地基金股权绝大多数在上市公司手里。按此市值/资产规模评估，内地基金值到1500亿以上，按市盈率评估就更高，肯定是一块从来没有被发掘过的价值宝地。

不过仅有银华转让一例，还不足于在市场上引起大浪。但是，想娘家的人他舅舅就来了。最近，北京嘉禾国际拍卖公司发布公告，金信信托持有的博时基金公司48%股权即将进行整体拍卖。金信信托正在破产清算，这部分资产必须拍卖。媒体按银华的卖价估算，博时基金全部股权价值100亿以上，48%的起拍价应在39-48亿。显然，博时基金公司48%股权的拍卖将在内地资本市场上引起喧然大波。

再往下挖，08年3月之前，中信还将转让华夏基金股权，可见题材的具有很好的可持续性，能够延续足够长的时间。中长期看，香港市场第一个基金管理公司上市，提示了内地基金公司未来上市的可能。想象空间可谓足够丰富。

这就说明，基金公司股权增值题材满足我们前面提到的各种要求，值得期待。

老拙再次郑重声明，以上预测和分析并非鼓动大家去抄底追题材。因为，不确定的因素是外围市场疲软可能干扰。预测就是预测，分析就是分析，实盘不会也没有必要根据这种趋势分析决定投资策略。实盘依据的就是价值成长分析，哪怕这次预测完全错误，12月份博时基金股权的拍卖和明年1季度华夏基金股权转让，必定会让市场逐渐认识到[中信证券]的真实价值。对此我本人充满信心。

不过，正是在这种信心支持下，实盘丢失了在本轮大幅调整中进行波段操作的机会。有一利，必有一弊也。

[中信证券]分析

[中信证券]的各种数据如下：

一、经纪业务(亿元)

日期 股债基成交 权证成交 小计 日均 佣金收入

10月份 39126 5041 44167 2208 9.89

11月5-9日 6777 1092 7869 1574 1.76

11月12-16日 6010 1082 7092 1418 1.59

11月19-23日 4965 731 5696 1139 1.27

累计 56878 7946 64824 1852 14.51

如果从下周到年底，市场保持目前股债基权日均成交1200亿的情况，还有25个交易日，成交量30000亿，佣金收入约6.72亿。合计4季度股债基权成交9.5万亿，佣金收入为21.23亿。

4季度佣金收入21.23亿，比三季度37.22亿下降16亿元或43%。

二、承销业务

1、首发

名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)

建设银行 300000 6.45 193.50 28500

中国石油 133333 16.70 222.66 16200

小计 433333 416.16 44700

2、再融资

名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)

中国船舶增发 40000 30.00 120.00 5000

鞍钢股份配股 130500 15.40 170.00 3600

东方电机增发 36700 24.17 88.70

小计 207200 378.70 8600

3、债券

深圳高速公司债 15.00 3000

华夏银行金融债 60.00 6000

工行信资产证券 40.00 2000

铁通财务公司债 8.00 1600

中电财务金融债 50.00 5000

中国铁路建设债 450.00 15000

小计 623.00 32600

合计 1417.86 85900

第三季度承销收入58414万元。若之后没有承销收入，则第四季度承销收入比第三季度增加约27486万元。

三、新股认购

以下记录新增250亿资金在第四季度的收益：

1、中国神华，约6亿元；

2、中国石油，约5.5亿元；

3、御银股份、延华智能、中航光电约3000万元；

4、万利达、怡亚通约5000万元。

5、化天科技、全聚德、广百 5000万元

以上合计12.8亿元。预计下周中铁取得1亿，12月份按每周0.5亿计，4季度250亿新增资金新股认购共获收益15.8亿。

3季度250亿新增资金获收益3.3亿，则4季度250亿新增资金认购新股收益比3季度多12.3亿。

综合分析：

按目前情况，4季度预测，营业收入减少9亿元，为78亿元。按营业收入净利润率为45%计算，则4季度净利润预测为35.1亿，4季度每股盈利预测为1.06元，全年每股盈利3.58元。当前股价（88.5元）的07PE为25倍。

下周操作计划

守仓。