主题：【周末股市观察】价值投资需要很多的钱 -- 陈经

目前42元的股价，辽宁成大的动态市盈率已经下降到17倍。我拿辽宁成大与中信证券对比一下。

一季报 二季报 三季报 四季报（估）

0.47 1.17 1.98 2.5 成大

0.42 1.42 2.52 3.9 中信

季度利润

一 二 三 四（估）

0.47 0.7 0.81 0.5（瞎估） 成大

0.42 0.99 1.1 1.38（老拙估算） 中信

通过老拙对中信证券不断的跟踪分析，我们可以确定，中信季度环比增长仍然可以实现。主要是增发250亿获得了巨额的权证创设和打新收益，另外公司债业务也上来了，还有华夏基金股权利好。三四季度成交不断下滑对中信影响不大，经纪业务贡献利润将首次低至50%以下。

成大90%的收益靠广发证券。广发三季度经纪业务和中信一样减少了，利润却没少，原因是自营盘业务很好，比中信要好得多。但是，四季度这种行情，广发的自营盘业务已经不能看好，能不亏就不错了。无论打新还是权证创设，都比中信证券差很远。广发上市迟迟不批，上了市，再融资也要一段时间，融到钱再来创新业务已经是晚了。广发四季度利润环比三季度大幅下降已成定局。

以后经纪业务我判断，是一个激烈竞争的行业。那么多家券商，为啥非要忍受券商的高费率？一旦券商互相打起客户争夺战，降费势在必行。而且，中央要防泡沫，有本能地打压资金冲入股市的冲动，提倡通过基金投资，提倡价值投资长线持股，这都会引导股市换手率越来越低。今年二季度的成交额可能很长时间都见不着了。如果广发仍然靠天吃饭，这个17倍的市盈率真不算低，因为2007显然有太多特殊因素让券商挣得大发特发。

另外，如果广发上市，这个价值提升多少，我也有疑问。现实是成大已经可以把广发的利润合并报表，基本全靠广发挣利润，上不上市影响并不大。这不是中信搞直投可以投很多个项目，成大卖了广发就没有了。

所以，我对广发的前景不看好。而且还有政策风险，谁知道广发会不会被整惨？众所周知广发与中信是死敌，广发从不推荐中信，旗下基金也不买中信。广发啥时象中信一样能转型成为不靠天吃饭的券商？不确定性很高。持有中信就行了，没必要再持有成大。