主题：【半原创】务虚巴菲特---读信随想 -- 无所不在

看您的文章受益匪浅，我先深表谢意。但是我对您把价值投资(value investment)和有效市场假设(efficient market hypothesis)对立起来，我有些不同的看法。

最近在读巴菲特的传记，感觉巴菲特（或者是传记的作者）对有效市场假设颇有一些微词，所以就琢磨了一下价值投资和有效市场假设是不是完全冲突。所谓价值投资，就是首先确定投资目标的价值，买低卖高。所谓有效市场，就是价值是市场决定，所以无所谓高低。乍一看，这两者确实有些对立。

但是投资和市场，不仅仅是价值的体现，更有一个时间的过程。我觉得从长远来看，市场确实是有效的。其实这也是价值投资者的观念，就是从长远看，在市场上，价值必定回归到应有的水平。但是这个长远的时间区段，到底有多远，没有人能够说清楚。他可能是几个月，也可能是几年，取决于市场的深度宽度和投资人的认知/认同时间。所以从短期看，市场很有可能是不理性的，就像是格拉姆说的“市场先生”。而价值价值投资大师，就是能够先于别人看到市场的非理性，从中牟利。

另外您所举的例子，

值一块钱的东西，甲用4毛钱买下，乙用8毛钱买下，然后两人开始等待，等待什么？价值回归---这样东西在市场的价格回归到1块钱。在这个等待过程中，甲的风险和乙相比，是高还是低？等甲乙各以一元的价格卖出这样东西，甲的回报和乙相比，是高还是低？

实际上是一个arbitrage，并不反映风险和回报的关系。因为，甲4毛买下的东西，如果同一时间乙愿意8毛买，那么甲完全可以8毛卖出给乙。套利之后，重新选择新的投资机会。