主题：【半原创】务虚巴菲特---读信随想 -- 无所不在

由于有在部队研发自动化指挥系统的经历，知道基于数理统计的技术分析工具不可能有足够的准确性，所以自然地就不会接受趋势投资的理论，而是选择了价值投资的理论。

记得当时给我印象最深的，就是巴菲特关于价值与价格的论述，价值投资者就是在当股票价格大大低于公司内在价值时买入，直到股票价格高于公司内在价值时买出。

这个观点，在部队读马列时就学过——商品价格与价值的关系。商品的价格总是围绕其内在价值波动，这是商品交易的客观规律。所以巴非特说的应该没错，股票作为一种特殊商品，也应该符合商品交易的规律。符合事物客观规律的方法，应该就是正确的方法。

但是，公司的内在价值如何确定呢？这个问题当时没闹清楚，说实在的，到现在也没有整得很明白。

可这是个大问题。如果不知道如何确定公司的真实价值，怎么知道股票的价格是低于还是高于公司的内在价值呢？

当时的市面上，价值投资的书籍几乎没有，大量的是技术分析的书籍。虽然现在知道一点儿，什么现金流法、重置法、折现率啥的，可是这些东西对于业余投资者显得过于复杂和高深，难以实际运用。所以还是需要更简单易懂的方法。

这时候就看到了“市盈率”。市盈率=股价/每股赢利，倒过来就是资本收益率。

现在一说就是“价值投资”，跟有多高深似的，其实当时的想法很简单：

买股票当然是资本收益率越高越好，也就是市盈率越低越好。

低到哪儿就算“股票价格低于公司价值”了？

全市场市盈率最低的总能算了吧？——当时就是这么想的。

这么一想，事情就变得好办多了，满世界找市盈率最低的那个吧。

这么一找，就找到了四川长虹。当时是94年10月，查到四川长虹的股价12元左右，93年每股赢利2.16元，市盈率5.6倍，是当时市场最高的股票价格、最低的市盈率。94年3月上市，6月每10股派现金12元、红股2股，算下来股息率10%，投资收益率17%，已经高于当时的一年期存款利率水平。都知道那时正是全民买彩电的年月，所以长虹能有如此之好的经营业绩也很正常，值得投资。

可是还有一个问题：大熊市中，有谁管你什么低市盈率、高市盈率，是股票就跌，覆巢之下无完卵。怎么就能保证在4毛钱买的、值1块钱的包子，不跌到2毛钱去呢？又有谁知道，猴年马月它才能涨回1块钱呢？也许它永远都涨不回1块钱呢？

带着这个问题继续学老巴，发现老巴非常重视公司净资产收益率的增长。就是股东给经理一块钱，这个经理第一年用1块钱挣了1毛利润，第二年挣了2毛利润，第三年挣了3毛利润，第四年、、、如此等等。

一想，这个很有道理。再查四川长虹，发现它上市前也是净利润年年大幅增长，平均年增长率50-60%。

好，就按每年增长60%算一算。93年每股盈利2.16元，94年复权每股盈利就是3.5元，95年复权每股盈利就是5.5元！如果股价一直是12元不涨，到那时市盈率就是2.2倍，年化投资收益率46%！还不涨？那好，到96年复权每股盈利就是8.8元，市盈率就是1.3倍，年化投资收益率75%！

还不涨？打死我都不信！

想到这儿可谓信心十足了。可见，“打死都不信”是“打死都不卖”的前提。

但是，时近年底，看见股价一天天地下跌，还真的没胆买入。手头的3万元，那是在部队干了20年，仅有的一点复员费啊！

顺便说一句。93年中央军委首次决定，营团干部可以复员，自寻职业，发给复员费，但从此不再享受国家干部待遇，相当于“买断工龄”下海。

直到95年3月，眼看着股价开始上涨，很快涨到13块多，一咬牙——买！

正好买在最高点13.5元。

所以说，不管你信不信，趋势对人的心理作用是非常大的。

刚买完，股价就又一天天地望回跌，最低时跌到10.3元，生生的就亏了25%。好在前面自己给自己“画过饼”，信心很强，任凭股友们怎么劝也不割肉。

说真的，那年月可是名副其实的大熊市，通胀率20%多，总理咬牙切齿地要“杀几个行长！”，大批的国企破产工人下岗，说不好就会再给你跌回400点以下去！

不过很奇怪的是，现在回想起来，当时的心态很平稳。我们公司旁边就是个营业部，公司里的“股民”中午就悄悄跑去看看，叫我，我也懒得去——看啥？有啥好看的？96年见了。

更奇怪的是，那样的好心态，现在钱多了反倒没有了，时不时就耐不住地想去看看盘面，明明知道看了也是白看，反正是打死了也不卖。

隔不多久，公司把我发配到远郊区去管房地产。这下好了，想看都看不着了。

哎，你不管他，他反倒就涨起来了。5月份，四川长虹公告94年每股盈利2.97元（复权相当于3.55元）股价上冲到16.6元,这下赢利23%。股友急呲白咧地打电话：“挣钱了，快卖！”我说：“早着呢，不卖！”

你不卖，他就再跌给你看。希里哗啦，又回11块去了。股友来电话说：“得，又回去了吧？告诉你——价值投资害死人！这是个头肩顶！头肩顶你懂不懂？！”

听了这话，俺也没工夫理他。俺这儿正跟原先工地上那个贪污副总进行着你死我活的斗争呢。我去房地产工地之前，是个副总在管。这副总结拜八个兄弟。他是老大，派出所长老二，村书记老三，电力公司经理老四，包工队长老五，自来水公司经理老六，还有老七、老八，都是地头蛇。我去了，当然就是眼中钉，你死我活是一点儿都不夸张。先是老五带着民工把拙总关起来，我的人给派出所打电话，老二来了一看说：“把人关起来可是犯法啊”，啊完就打道回府了。人是给放了，老四老六接着就把工地的水电都给断了。您说，俺哪儿还有工夫卖股票去？

LD说要吹熄灯号了，土鳖再抗一晚上吧。

• 土鳖哭了