主题：【原创】我对价值投资的理解 -- gtssp

只有价值成长是不够的（2）

举万科的例子，主要是因为万科比较具有代表性，这是新中国股市最早一批的上市公司，经历了中国股市数度的牛熊转换，而且是深市第一权重股，在两市所有的权重股中，是上市时间最早的一个。

在超过二十年的时间里，万科的业绩快速成长，从一家深圳俯拾皆是的贸易公司，成长为国内首屈一指，市场占有率第一的房地产公司，是持续的高成长性。

而万科从一度的多元化经营，转型到日后的房地产主业，在其时多元化经营甚是时髦的时候，万科果断转型，卖掉了当时还处于盈利状态的零售业，是为价值提升。

而房地产在很长的一段时间内，都是地方政府全力支持的支柱性产业，是为良好的政策支持。

综上所述，万科在很大程度上，是符合我们选股的四项基本原则中的三条的，也可以这么说，万科在中国市场上是可称的上是伟大公司的。

但是，问题的关键是，万科不被低估，由于连续几年保持超过50%的增长，市场给予了很高的市盈率，以06年最后一个交易日的收盘价计算，万科06年每股盈利为0.493元，市盈率为31倍。而目前万科即使在下跌了31%之后，07年静态市盈率依然为36倍。（注：在写到这里的时候，没仔细计算，按F10提供的数据随手写了个74倍，这里忽略了房地产企业收入的滞后期，因此计算有误，好在不影响主旨）

可见，即使是象万科这样优秀的价值成长股，在被市场给予了高溢价之后买入，也会冒极大的风险，无论是来自市场调整的风险还是公司经营面临调控政策压力的风险，都会使投资人蒙受巨大损失。

困了，土鳖上。