主题：【周末股市观察】调控改变不了增长 -- 陈经

有时我们不知道自己在干啥，凭着本能瞎整。所以我胡试“趋势投资”被老婆镇压，当然也是无话可说，行为荒唐实在不好解释。我们投资，价值投资趋势投资的选择先不提，其实了解自己最重要。技术分析是趋势投资的根本，我只知道三个东西的定义：量、价与均线，象MACD、BOLL之类的指标，一点不懂。这样去试趋势投资，心里极端没底，一跌就怕趋势变了慌忙止损，比一般散户还不如，只会成为跟风乱上。是不是要投入大量精力去学习？我看也不值得，感觉学成的可能性极小极小，所以也有意不去搞懂那些指标，怕学糊涂了。是不是就不玩了？那也不一定，人都有个好奇心，想有定力不容易。老婆也瞎炒，凭啥不让我瞎炒？知道自己在瞎炒，只用一点钱，应该没事。但我应该永远成不了趋势投资高手。

我这么说，是怕有些人以为我是炒股“高手”，造成不必要的误会。相对来说，我选股比判断趋势要好些，能说出些道道。但也不是很有信心，蒙中了就中了，总觉得是运气，往下不知怎么蒙。这方面我信老拙更多，因为有成熟的体系化的选股思路。所以，我对具体个股的判断，也是和大伙差不多的瞎蒙。

当然也不是老婆说得这么不堪。我比较有心得的，是对宏观经济趋势的观察与预测，比大多数所谓“专家”要好，而且不是瞎蒙，自己很有信心。与过去不同的是，现在要炒股，所以应该从这方面去判断一下股市走向。

现在股市主要有两种担心。一是说现在是政策市，在搞紧缩，怕中央强力打压。二是怕中国经济世界经济出问题，股市泡沫破灭。一种很流行的说法，明年上半年会来一波行情，但是奥运前一定要跑掉。那意思，奥运前中央要面子会托市。会开完了，种种中国经济的毛病就会跑出来，股市也会完。

中央搞出这么个政策市，这是历史因素，咱也没办法。某些具体政策我实在是难以同意。但好在，搞了这么长时间，中央的路数基本有谱了，往下应该不会有惊人的转变，也方便我们琢磨。中央的政策考虑就两点：1. 股市要发展 2. 股市不能疯狂泡沫。总的来说，中央愿意搞国家做庄直接去干涉股市运行，而非仅仅抓股市监管运行机制，而且愿意维持牛市，因为在发展中可以解决很多问题。但是，中央比我主观设想的要谨慎，对估值的忧虑更多，经常性地比市场要悲观。中央的保守，部分原因是中央领导对股市理解不深，有些心理障碍不易克服。这种谨慎比陈水扁搞“爱台湾买股票”的运动要好，但是，如果它不符合客观规律，那也并不先天的就是正确的。

四年前我写过一个《经济版图中的发展中国家》，里面看似乐观的预测可以说经过短短四年超额实现。2003年到2007年，财政收入将从2万亿增加到5万亿，央企利润从3000亿到1万亿，外汇储备从4000亿到1.5万亿美元，没有人能想象。中央自己也是完全没有料到，年年提出的指标都是不切实际地低。2004年我就认定老温不懂经济，甚至希望有个副总理能把他的经济活顶上。现在看来，很多人也明白了。本届政府运气不错，由于中国经济发展的各项瓶颈问题基本解决，摘桃一样的经济增长挡都挡不住，手底能动用的资源远多于从前。但老温对任上经济超常规的发展既不理解也没有准备，宏观经济调控干起来，就和我搞趋势投资一样，不知道自己在干啥。

老温搞调控的根本错误在于，他对经济增长本身疑虑多多，对各地区的正常建设强力打压，这个思路至今仍是如此。另一方面，经济增长产生了巨大的的财富成果，对成果分配却掉以轻心，或者说没有拿出有效的办法。表面上搞搞免农业税，拿政府财政收入搞扶贫，这是个人都会做，本就是上届政府留出来方便接班的。例如房价上涨，是现代社会的一个大事，能极大影响人的财富状况。中国这三四年内，客观上就是一个炒房天堂，这是不可容忍的政策失误。新加坡就想得通，禁止任何人通过短期转让房产获利，从原理上解决了这个问题。老温老早就要调房地产，却总拿不出办法，某些政策甚至缩减了地产供给，直接导致房价暴涨。人的收入不怎么涨，房价却暴涨，还允许炒房获利，这怎么说都是扩大贫富差距重大失误。

数年来，老温不停地犯这两个错误。我们可以经常性地发现，被政府宣布为“产能过剩”的产业，没过多久却日子过得不错，中央的调控自然就不了了之。内蒙江苏等地被停掉的项目悄然复工。经济增长年年超标，无论是资金还资源供应都没有短缺，却经常神经一样地防“过热”。 对通货膨胀的理解也步步后退，先是没有通胀，再是结构性通胀，现在要防止要全面通胀演化。房地产一调控就涨，政策吓住了穷人，没吓住富人，房地产上涨的利润被富人阶层拿去。这些政策性的错误后果或者结构失衡，中央也知道，但却假设是“流动性过剩”造成的货币现象，依靠央行体系的货币政策来调整，整出了很多中国特色的货币操纵工具。有一阵子甚至还假设加息与提高准备金率能打低股市！耽误了时间，直接导致530式的大崩盘。

中央的错误宏观调控没有对经济增长造成严重后果，是因为各地区实际上不服，有项目照样上。中央政策被市场证明是错误的，自然就不了了之。例如贷款额度被突破，又好象没啥事，自然就上调额度，总不能不过日子了。中国已经不是过去那种计划经济，一个错误政策下来全完。央行体系的实力也并不是想象的那么大，在一个景气的大背景下，很多企业靠自有资金就能滚动发展。中国这几年的景气，是因为国际国内的需求上来了，并不是靠银行贷款硬撑的。相反，中央的调控导致经济结构更加不平衡。例如控制贷款，面向内需的民营企业没钱发展，出口利益集团却不怕这个，社会资源更加向出口倾斜，顺差越来越多。

2008年中国经济仍然会在这种扭曲的中央调控下发展，并突破中央调控的规划，GDP增长、贷款增长、通货膨胀率、贸易顺差都会高过调控区间。按照过去四年的轨迹，明年财政收入将是6.3万亿，央企利润1.3万亿，外汇储备2万亿美元。经济学家的预测的GDP增长率比今年低也只有一点，基本条件看起来都差不多，适合经济增长的条件都在。上市公司是龙头企业，增长会更高些。由于有通货膨胀，公司利润会增长更多，所以年均30%的利润增长并不出奇。股市投资收益占上市公司利润不超过20%，大部分收益还是实在的，也不能说股市投资收益就完全不算数。所以，在这种增长之下，市盈率比人家高个一倍都属正常。

三年公司利润就翻倍，这不是开玩笑的，几年下来会变得让人不认识，非常值钱。现在中国就是这么一个大公司，发展是挡不住的。目前来说，人们很难接受这种超常规发展，包括中央在内，总怕是过把瘾就死。但既然人们想不出会怎么出问题，很大可能就是，这种发展速度很正常。

我觉得不要想这么复杂，无非是全国人在干活，干成的东西越来越多，还在世界上挣钱，挣的钱也越来越多。以前不象现在这么顺，因为总是缺东西干不成事，不是没人才没技术就是没外汇没基础配套设施，到外面挣钱也不太行。如果没有啥事阻止中国干成越来越多的东西，或者阻止中国在世界上挣足够的钱，这种增长没啥奇怪的。也有认为基数大了速度会降的，这对中国也不合适。中国穷人还很多，基础设施还很不够，发展空间还很大，和日本危机那会不太一样，日本是没啥好建的了自己瞎炒着玩。各项环节打通了，应该加速发展才对。除了中央在搞调控限制速度，中国人如果能干事挣更多钱，一般还是愿意的，幸苦一点并不在乎。而且还不是消费，是干活挣钱。这样的经济体会出大问题，我实在不知道是哪门子经济学道理。越是说得花里胡哨，其实更可能是不懂基本的道理，靠花里胡哨蒙人。

所以，中央政策市仍然会调控，但同样的，中国经济增长仍然会一年年交出亮丽的成绩单。真实的利润增长，再怎么说也比中央领导主观的调控要管用。所以，明年股市，仍然可以期待。所谓奥运后崩盘的想法，如果奥运前不狂涨到失控，也不可能。有这样一个国家做庄体制，狂涨是不可能。所以，就慢慢涨吧。