主题：【老拙侃股票98】第45周汇报 ——不同的操作策略 -- 老拙

前段到处出差,很抱歉回复格子组问卷晚了!

无论格子组怎莫决定,没有什莫可以改变这样的事实:从老师这里学到非凡宝贵的东西,这是在学院或者任何机构都学不到的.它将影响我未来的很多思考方式和操作,甚至做人.

如果非要选其一,就三叭.世界上最优秀的基金经理,必定是人品与智慧双修的,理性地不带偏见地投信任票.

另一方面,对于上述特征的人类,相信,永远面临新挑战是上帝为他们安排的任务,,haha,,所以请老师继续主持格子组实盘，也不算太劳累压榨老师~~

想看见老师带我们走过牛市，也很想看见老师带我们穿越熊市，有光明与黑暗交织的景色，更绚丽优美。

至于中信证券，08年自营业务有些看不清。如果大盘走平或者大幅震荡，甚至有熊市担忧的话，中信的自营收益率不会超过20%，甚至只有10%。因为它一向风格非常保守，在这样环境下，很可能大部分自营用于债券投资。打新股收益率一般为11%（这部分资金可以重复使用）。

经纪业务大约和07持平，顶多略微增长。

资产管理有大增长，净利润可增10亿左右；投行业务利润增长5亿；香港公司利润增长5亿，这样，08全年的净利润增长20亿，大约只有15%。

不过，在这种情况下，中信的估值也大约90元。经纪业务28倍PE，资产管理32倍，自营按3倍PB算，投行业务20倍PE。加总法大约89元。

券商确实有个弱点，就是太依赖大盘。最近的大调，一方面来自国际金融股的大跌，市场大幅调降金融股的PE，连港交所的PE都被调低到17倍。中信PE因为这样被调低是无辜被牵连。但另一方面，大盘的迷茫导致市场认定券商收入不确定，尤其认为增长率出现拐点，这样背景下的调低市盈率也是符合逻辑。

现在价格既然低于价值这莫多，赞成守仓！