主题：【原创】投资决策是怎样炼成的 -- roy7255

上接：二 决定

好，现在接着说决定

4 决定投资结构。

在讲结构之前，我们先看看几种思考的方法。比如用地域来推，我要投资地球上的（这个好像暂时还没得别的选项），然后我看好亚洲，然后是中国，等等。这里要说的是“Top down”和“Bottom up”两种，因为他们被广泛的使用。所谓“Top down”就是由上往下推，有宏观往微观推。比如我看好中国经济，其中又特别看好金融股，其中又看好银行股，然后看好招商银行。当然“Bottom up”就是微观推宏观了。比如我看好银行股，然后就比较美国的银行股和中国的银行股那个好，然后决定在美国投资还是中国投资。当然这只是简单化的例子。

接下来，我们终于开始建立我们的投资组合了。这里的投资组合是指我们持有的一揽子证券头寸，（证券泛指金融产品，不是单指股票，而且多头空头均可）。先把基本前提定下来：前面讲到了要选择参照，他的作用这里就体现出来了。我们认为投资组合的目的就是在至少先保证到达参照的效益后，追求一个超额效益。

正如厚坤兄所说，我们可以划分两种组合的方法：strategic和tactical这玩意儿怎么翻译好可是让我头痛了一阵，姑且称为策略上和战略上吧（基本等于没翻）。不过相信大家继续看下去就有数了。

先看stategic。为了先保证参照的效益，我把投资组合里的大部分资金与参照挂钩，然后剩下的部分想买什么买什么，反正在自己的风险偏好上追求最大利润。举个例子。我以法国的CAC40为我的指标，那么我建立这样一个投资组合：

这里的Trackers是一种特殊的基金，他们的目标就是以少量的几个证券的组合来跟随标的的走势。如果我选用EUR/USD来作为参照，而且我看多欧元的话，那么这80%我可以买一个欧元的call期权，也可以到达这个目的。

剩下的20%我就可以自己选择喜欢的东西投资了。这样一来我的投资组合的效益必定会与参照有一个差值，这就是"Tracking Error"，你想获得更好的Tracking Error，往往那20%就要承担更大的风险。而那80%的可以看作Tracking Error为0.

再看tactical。前面说了，投资组合要copy参照的效益，除了上面的，我们还可以这样。比如，假设我发现，CAC40里各个行业有如下的分配比例：

那么我就照样子copy这个比例，但是每个产业的证券在指数里本来是有很多的，我这里就根据自己的分析选择我看好的证券来做代表。这样我既copy了参照的特点，又有了自己的Tracking Error。如果我想加大自己的Tracking Error，那还可以更改各个产业的比重，当然也就加大了风险。

5 决定具体的买什么，卖什么

窝了这么久，终于讲到怎么选“股”了。首先我们要明确一下为什么要投资某个标的（证券）？可以细分两个原因，一个是看中了他的成长性，认为他还会上涨（要是你看中的负成长，自然就是空头）；而另一个就是为人津津乐道的价值判断，即认为标的的价值被低估（高估）了，而最终价格会向价值回归。

接下来就是各种分析方法粉墨登场了。遗憾的是这里我不准备对分析方法发表评论，那是另文的事。反正抡起你称手的家伙上就是。

为了使这部分不至于太寒酸，我添加一个有趣的市场分析。据说，在牛市的时候人们更喜欢用基本面分析方法，不管是宏观还是微观的，然后喜欢购买中小企业和资本密集度低的行业。解释是人们对未来的预期相好，更愿意承担风险，而中小企业启动更快，风险更高，当然回报也就更高。

反之，在熊市的时候，人们更相信技术分析、图形分析还有心理分析，喜欢持有大型企业和资本密集度高，国际化程度高的企业。因为这样的企业抗打击能力强，风险低。

好了，决定部分就讲完了，希望能对你有帮助。

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