主题:【老拙侃股票94】第42周——希望出现高成长投资组合演示 -- 老拙
假设中信的净利润就是“自由现金流”,因为中信的资产以现金、股票等现金等价物为主,所以这样也似乎合理。
1、计算折现因子R,R=Rf+beta*(Rm-Rf),其中Rf=0.05,Rm-Rf=0.063,beta=1.5,则R=0.1445,可以适当提高折现率(年回报率)到0.155,这里没考虑负债,也没计算WACC(加权平均资本成本)。
2、计算永继阶段对应的"Terminal Value",TV=(1+0.06)/(0.155-0.06)=11.158,可以看出,根据上面选定的折现率计算出来的PE为11.158,市场对年增长6%的企业给予11.158的PE。这里需要说的是,假定利润全部是自由现金流(可以用来分红、回购股票或开发新产品等增进股东利益的举动的现金流),如果利润全部分配,则分红回报率是1/11.158~=9%,所以6%增长虽然慢,但是分红回报却很高。
3、将TV折现到11年前,也就是第二阶段的开始,TV'=11.158*(1.15/1.155)^11=10.638
4、计算第二阶段的现金流折现在第二阶段开始的值,NPV2=1.15/1.155+(1.15/1.155)^2+...+(1.15/1.155)^11=10.718,可以看出第二阶段对应的估值部分相当于永继阶段
5、将TV'+NPV2折现到最开始,NPV2_TV'=(10.638+10.718)*(1.35/1.155)^3=34.102
6、计算第一阶段的现金流折现,NPV1=1.35/1.155+(1.35/1.155)^2+(1.35/1.155)^3=4.1318
7、综合三个阶段得到:34.102+4.1318=38.234,因为计算中假设起始利润为1,则这个数值就相当于PE,07EPS=3.7368,则现金流折现法得到的中信价值为3.7368*38.234=143
折现率对最后结果的影响很大,如果按照14.45%的折现率,得到的PE在40倍以上。
我的理解是,折现率的选取是根据市场来的,合理的折现率可以得到合理的定价。
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😥[新聞]貝爾斯登行政總裁將辭職 两边 字192 2008-01-08 08:55:07
🙂关于大盘走势及中信证券,辽宁成大的分析 2 老班长 字1605 2008-01-08 08:19:11
🙂中信模型 34 轻阳于飞 字1404 2008-01-08 04:34:48
🙂试图重现一下轻阳的计算
🙂请教轻阳同学 阅读者 字128 2008-03-26 01:45:00
🙂再解释下自营部分 8 轻阳于飞 字1319 2008-01-09 20:58:50
🙂花这句 gtssp 字129 2008-01-09 23:54:15
🙂呵呵,分歧就在这里了 2 贪玩的风筝 字494 2008-01-10 02:07:03