主题：【原创】人民币升值可能嘎然而止 -- 子玉

[原创 2008-05-08 10:58:40]

为什么中产阶级需要关注人民币升值问题？这是因为人民币升值与物价、利率、就业和投资有关。这些都是我们中产阶级赖以为生的重要方面。

人民币升值已经累计18%的。特别今年以来人民币加快升值速度，一举破7，据说今年累计升值9%。本文从本体论角度出发，估计政府在人民币升值上的决策。

人民币升值与通胀的关系

人民币升值对通胀有抑制作用。为什么？因为本次通胀是输入性通胀，就是全球性通胀通过国际原材料涨价输入中国，造成中国的通胀。

笔者在美元末日理论里已经大量推演过全球通胀的问题，这是美元全球性过剩造成的。当人民币升值的时候，可以对冲掉进口原材料的涨价。因此人民币升值的确有抑制国内通胀的作用。

但是必须注意到人民币升值在另一个方面，却是造成通胀的因素。这点笔者在美元末日理论中早就推演过而且多次指出过。人民币升值会吸引国际游资进入中国投机，造成人民币增发。货币大量增发将导致国内通胀。因此人民币升值实际上是通胀双刃剑。

问题是人民币升值以后，哪一个效应更显著？是抑制通胀做有成效，还是刺激通胀更为明显。这个光从理论上解释是没有多大现实意义的。

从我国今年一季度CPI就是消费者指数的数据看，1月份7.1%， 2月份8.7%，3月份8.3。一季度平均为8%，4月份估计为8.5%。

也就是说一个季度下来，CPI没有下降反而快速上涨。

加息不是办法

周小川近日讲话估计CPI一时不会大幅下降，但是排除加息可能。加息是抱薪救火，这点笔者多次指出，道理就是加息加强人民币升值预期，造成游资进一步进入中国，造成人民币大量增发。此外几年以来多项措施都在压缩中国企业的生存环境，继续加息可能导致滞胀。这点笔者也早就指出过。

因此加息的可能不大。

美元储备是个累赘

央行除了上面一些原因不倾向于继续升值和加息之外，还有一个因素。就是人民币升值将进一步造成巨额外汇储备的汇兑损失。已经有人算了算，说美元贬值（人民币升值）造成每个月我们损失4艘航母。

笔者认为汇兑损失的压力可能是央行最大的心病。本来巨额外汇储备是一种巨大的战略财富，但是我们现在也没看到这笔储备在怎么投资怎么使用，所以笔者久已不再考虑这个储备投资问题了。如果投资就这么死在手里的话，最后汇兑损失会非常难看。

人民币停止升值的舆论出现

在这个背景下，我们必须注意到近日里出现的人民币停止升值甚至贬值的舆论。这个舆论恰恰是一直以来坚持认为美元在年底会大幅反弹的中国银行高级研究员谭雅玲。见下文：

专家：效仿美元 RMB应主动贬值以打消升值预期[1]

“中国银行高级研究员谭雅玲周二指出，目前人民币升值已超出自我承受范围，并不利于中国经济的短期稳定及长远发展，因此政策管理层可考虑在合适时机采取一次性贬值对策，打消国际社会对人民币的升值预期，以维护中国经济调整和企业利益需求，保护中国金融主权、财富资源以及政策自主性。”

无独有偶，还有一种陈述的角度，就是指出人民币升值将把通胀回灌给美国。这点的确也是正确的,笔者早就指出过。美国目前无法从减息周期转为加息周期，通胀回灌之后，的确有可能停止逼迫人民币继续升值。

人民币停止升值的结果

谭雅玲这个观点出台之后，立刻受到攻击，一顶汉奸的帽子已经砸过去了。这种乱扣帽子的做法，透着一种急吼吼的腔调，其真实背景耐人寻味。

作为中产阶级我们只要盘点一下人民币停止升值的正反结果，便可判断利弊。其结果列举如下：

1。进口的原油继续高价（原油今年涨了20%，人民币升值9%）；

2。粮食进口涨价（中国粮食供应基本平衡）

3。其他原材料价格将继续攀高，最后慢慢传导到包括食品、装潢等产品上去；

4。出口企业会松一口气，出口业务将有望保持增长，这个对就业有好处；

5。美元兑人民币不贬值，央行储备就没了汇兑损失；

6。利息可能不用涨了，企业借贷成本低，有利生产，有利就业；

7。房价可能涨因为利息不涨，但是也可能跌，因为人民币不升值外资懒得进来；

8。股市与房市类似，有利有弊；

我个人认为，人民币停止升值对中产阶级有利。目前经济趋缓通胀加快的情况下，最要紧是保持就业。毕竟不是恶性通胀。

投资方面，将采取买入非美货币的办法，因为人民币不升值，那么其他货币相对于美元和人民币都将升值。所以可以考虑多做非美货币的交换。

[1]专家：效仿美元 RMB应主动贬值以打消升值预期

[2]专家：中国产品竞争力已减四成 人民币升值应叫停