主题：【讨论】国内对巴菲特的曲解 -- 张家兄弟

不管是保险公司还是收购的那些零售业（糖果公司或者家具公司），共同的特点就是每年都有持续不断的现金进账，尤其是内在特性稳定的零售业，应收账款的比重一般都比较小，所以现金流很稳定。这些钱被用来收购业绩稳定的公司股票或者兼并具有同类特性的公司，这种经营方式是非常合理和稳定的，这也是Berkshire的股东几十年都不卖的原因（每年的换手率在2%左右）。

购买股票和购买公司有什么区别？巴非特的观点就是没有区别。对于那些持股比例在20%以内的情况来说，根据GAAP，这些公司的利润并不合并在Berkshire的报表中（只包含红利）。但是从经济角度考虑，这些公司的对应比例的利润实际上是在Berkshire的手中的，之所以巴非特短期内无意收回这些利润，因为他相信这些利润在成功的公司领导者的正确使用下会产生更高的回报，并会最终反映到公司的股价上，这完全符合“理性的资本主义精神”（Max Weber语），所以在经济意义上和收购公司没有任何区别。

收购公司还是购买股票不过是具体的操作手法，最根本的是经济上的含义，账面的东西只是表象而已。投资Berkshire的股东从来没有分红，但是他们所持有的对应比例的利润最终都反映在股价的增长上了，这个“最终”对于巴非特而众多的股东而言就是终身。