主题：【原创】纪念 本杰明.格拉汉姆 -- 无所不在

格拉汉姆在大学里学到的金融知识等于零，相比较而言，他接受的经济学教育略大于零 — 为期四周。这离“扎实深厚的理论背景”差得太远，换句话说，他没有糊弄人的本事。他对于经济的认识过程和金融一样，就是在实践中探索、思考和判断。

二十世纪三十年代的大萧条中出现了一种看似不合情理的怪现象：一面是农场主把卖不掉的粮食烧掉，把成吨的牛奶倒掉；另一面，穷人却买不起这些“过剩”的东西，只能全家饿肚子。该现象并不是在1930年代首次出现，根据格拉汉姆的回忆，他第一次亲身体会是在1921-22年的经济危机中。1913-1920的美国由于自身的高速发展以及第一次世界大战带来的战争红利，经历了一个持续通货膨胀的阶段。基本原材料basic raw material的价格在这段时间里大幅增长，但是到了1922年，原材料价格又大幅下跌，整个波动幅度远超通货膨胀/紧缩的幅度。伴随这个过程，出现了上述的奇怪现象。

格拉汉姆在当时模糊地意识到这种现象或多或少是因为大众的购买力无法及时吸收之前经济繁荣时期带来的过量产能。此外，他观察到上市金矿公司的业绩非但没有因为危机而变差，反而变得更好。因为当时仍然是金本位，生产的黄金能够以固定的价格立马变现（当时大约是每盎司20美元），而经济危机带来的通缩导致成本降低反而使利润增加。为什么只有黄金能够享受到这种经济优待？为什么不能扩展到在他看来至少是同等重要的且为生产生活所必需的基本原材料（即大宗商品）呢？这个粗浅的想法他只是在和舅舅莫里斯Maurice（本文第一节里出现过）聊天的时候提了一下，当工程师的舅舅觉得这是个好主意。后来呢？后来就没下文了，因为1923-1929年的经济繁荣，大家早把这事儿给忘了。年轻的格拉汉姆当时正忙着为自己的投资公司赚钱，也就没心思考虑这么玄乎的问题了。

历史的车轮转了一圈，当这个怪现象在1930年代以海啸般的规模再次冲击整个西方社会的时候，年近不惑之年的格拉汉姆开始认真地看待这个问题并重拾当年的想法。不仅是格拉汉姆一个人，当时整个美国社会中的有识之士都试图寻求该问题的答案，连发明大王爱迪生都在杂志上发表文章，推销他那不切实际的想法（考虑到他31年去世，好像有点老糊涂了）。人们陷入了一种奇妙的兴奋状态，任何看似新奇的主意都会引来媒体的关注以及随之而来的激烈辩论。1930年代初，格拉汉姆作为哥伦比亚大学的教授，参加了一个由纽约的经济金融界名流自发组织的学会 — 经济论坛 The Economic Forum。在会上，他提出了自己的想法，同仁鼓励他写出来。于是，他开始以一种学术的态度研究CRC方案，论文于1933年在该学会的杂志上发表（杂志当时有两名兼职编辑，其中的一位很年轻，叫William M. Martin Jr.（1906-1998），他后来成为一名优秀的经济学家，也是美联储Fed历史上任期最长的主席（1951-1970），前后共经历5位总统）。

The Commodity Reserve Currency (CRC) Plan (商品储备货币方案)的内容大致如下：选取一定数量的、对人类日常生活和生产至关重要的基本原材料（例如小麦、棉花、煤炭、铁矿石等，初步想法是不多于30种），作为一个整体（一揽子“基本原材料”组合）与发行的货币建立起类似金本位的对应关系。按照格拉汉姆本人的说法，这个方案有两个好处：一方面，通过大众商品与美元的双向挂钩（即一定数量的商品就可以换取一美元，反之亦然），尽可能保障日常生活生产所需的基本物资作为一个整体其价格在一个相对较小的范围内浮动，从而避免因为其价格的剧烈波动对经济产生破坏性的影响；另一方面，该方案允许每一种原材料根据各自市场的供需平衡进行自我调节，即不片面地强迫单一物资的价格稳定。因为格拉汉姆知道，历史早已证明，任何试图对某一种或者个别几种特定物资进行价格管制的努力都将失败（最早可以上述到古罗马皇帝戴克里先时代）。相反，他所寻求的是一种动态平衡，各种商品自身的供需关系以及商品与商品之间的相互作用他无意也无法干涉，全部交给市场调节。至于每种商品在一揽子组合中的比例以及单位商品对应多少美元等具体问题，在短期内受制于市场供需，在长期则由各自生产力的增长水平所决定（以生产成本的形式表现出来）。

这个方案看上去不错，他的理论得到了不少学者或多或少的拥护。值得一提是在1965年日内瓦举行的联合国贸易和发展大会(United Nations Conference on Trade and Development)上，三位非常著名的经济学家（哥伦比亚的Albert Hart，剑桥的Nicholas Kaldor和荷兰鹿特丹的Jan Tinbergen）联名提交了一份基于CRC方案的报告。连凯恩斯爵士都以一种“诚然暧昧（admittedly ambiguous，格拉汉姆原话）”的笔调写了一篇文章，对该方案加以阐述，并收录到他的著作集中（这并非吹牛，他有凯恩斯的亲笔书信）。

但是，这个方案要想实行起来却非常困难。这里,困难分成两类：一类是具体操作上的，比方说粮食过剩的时候，农场主把卖不掉的余粮以当时市价为基准跟美国政府换钞票（考虑到各种成本，应会有一定的折扣）。多年以后，当粮食紧缺的时候人们拿美元来换，却发现部分储备质量下降已不再适合食用，这该如何是好？美国政府自己又不生产粮食。

如果说上述第一类困难也许还能通过“摸着石头过河”的方法慢慢搞定，那么第二类困难可就没有那么好对付了。格拉汉姆的CRC方案是对政府部门之间职权分配的一个巨大挑战：鉴于相当一部分大宗商品是农产品（例如棉花、小麦等），该方案的实行必定会给农业主管部门带来前所未有的经济特权。事实上，他的文章发表不久就引起了美国农业部的关注。当时新当选的小罗斯福FDR政府的农业部长William A. Wallace特意请他到华盛顿向要员们详细介绍，因为农业部正打算大量收购农场主手中卖不掉的粮食，来保证他们的种粮积极性和国民经济的健康稳定发展（听着耳熟吧）。但是政府手头没钱，所以Wallace希望借用CRC方案作为理论依据，为自己的印钞票提案寻求支持。格拉汉姆当时是抱着很大希望的，他甚至动用了和华尔街大亨兼罗斯福总统经济顾问Bernard Baruch的那点微不足道的关系。Baruch一开始对这个动议也很感兴趣，他虽然是总统经济顾问，可惜肚子里面墨水不多，现在既然有现成的理论，如果能够说动总统将来肯定是有好处的（“华尔街独狼”无利不早起）。可惜，权力斗争并不是那么简单的，该议案最终胎死腹中，Baruch和Wallace显然是遇到了极大的阻力，才决定明哲保身。格拉汉姆虽然不知道内情，但也猜得出大概是动了政府财政部门的奶酪，也许还有华尔街。他对这个失败不太甘心，决定继续花费精力研究这个问题，利用业余时间完善理论模型并收集经济数据。最终，在1937年和1944年分别出版了《贮存和稳定》 Storage and Stability 以及《世界大宗商品和世界货币》World Commodities and Word Currency 两本书。这种经济理论书籍并不畅销，出版商McGraw-Hill全是看在1934年首版的《证券分析》security analysis一书的巨大成功份上，才勉强答应出版，并要求格拉汉姆签下合同如果卖不掉剩下的就得自己包圆。

客观的说，虽然罗斯福新政New Deal在当时一些人看来非常离经叛道，近乎社会主义（这也奠定了民主党“大政府”的执政理念），但是让FDR为了测试一个理论上可行的模型而去给美国政府动大手术也是不现实的。晚年的格拉汉姆也意识到CRC方案要想重新引起关注只有两种可能：一是重现30年代的经济大萧条，这一点显然不太可能；二是来一次深刻的货币危机（monetary crisis），正巧眼下就是！难怪有些经济学家会旧事重提。我个人的观点，前面提到的具体操作困难随着科学的进步完全可能得到圆满的解决，但是经济利益和权力之争导致的困难会使该方案再次胎死腹中。