主题：【原创】美元末日理论：挂钩还是脱钩 -- 子玉

[原创 2008-10-10 10:38:52]

本文只是形式主义地探讨应对世界经济危机的策略，各种国家政府、机构乃至个人投资者，都可以参考。

世界进入严重经济危机阶段

这个命题在昨天美国股市暴跌之后，今天亚洲股市普遍暴跌之下，似乎是没有必要再论证了。这里就这个事实理一理事态的逻辑。

本次危机的根源是美元末日理论的基本假定，就是美元国际性泛滥，等价命题是美国的巨大债务泡沫。从次按危机爆发开始，美国的债务泡沫进入湮灭期。

次级按揭只是金融领域虚拟经济的一部分，但是其涉及到的实体经济的住房工业领域是美国的主要支柱产业之一。次按危机不仅触发了债务泡沫的湮灭，还造成了两个危机，一个是由此开始的兑现危机，一个是缓慢地开始破坏实体经济的基础。

这个过程中，美国政府采取了减息、投放资金、国有化金融机构、等等拖延债务泡沫湮灭的措施，但是由于美国的债务泡沫达到数以百万亿级别，美国GDP也只有14万亿，因此任何救市举动只是平移债务，债务的湮灭过程将按照自己的逻辑最终要实现。

当次级按揭的债务湮灭逐渐把所有金融机构的债务摊开之后，金融机构巨大的亏损败露，也就是兑现危机蔓延，使得任何机构都要设法兑现自己的资产，逃离债务，形成了金融机构间互不借贷的信贷自我闭锁。这就是金融危机的本质，这是次级按揭危机进而造成信贷危机金融危机的传导路线。

金融机构的信贷自闭使得实体经济的借贷陷入混乱和停顿，导致实体经济的情况恶化和扩散，不仅住房工业，其他各个领域都出现了运转失灵、裁员、倒闭，金融信贷自闭与实体经济的衰退相互震荡，越演越烈。

美国政府不断用涂抹的数据延缓实体经济衰退的痕迹，但是股市已经对衰退前景确认了。不仅是对美国经济衰退进行了确认，更对全球经济衰退进行着确认。

于是全球进入一轮股市暴跌的前所未有的境况。要注意这还只是确认，实体经济的严重衰退将接踵而至。

救市无效

经济学家们可能会坚持说如果不救情况会更坏。不管怎么说，股市在各主要国家包括中国联合减息这种史无前例的救市之后，连续大跌，越跌越烈。作为投资者必须摆脱政府和媒体的种种说辞，确认救市的失败。确认债务泡沫的量级过于巨大，任何救市只是杯水车薪，最后都将湮灭在其中。

不仅如此，大量投放的货币是物理存在，将在金融重整之后发力，形成超级通胀，政府目前不管不顾地严防死守金融机构倒闭投放的巨量货币，最后还将形成反向的通胀海啸。只是目前由于信贷自闭，这个影响还没开始罢了。

把救市无效作为基本判断，才能进一步探讨自救的策略。当然很多人认为救市在出生效果，那么就不必继续阅读了。

联合救市是继续挂钩

由于这次经济危机的根源是美国的债务危机，因此任何与美国债务泡沫较少联系的个人、机构、国家，都将处于相对安全的地位。任何跟美国债务泡沫联系密切的，都将湮灭其中。

比如冰岛，由于银行业这几年发展快，过多卷入美国债务业务，致使银行坏账的涉嫌资产达到1000亿美元，为小小岛国GDP的7倍。因此，债务资产的湮灭之下，国家也随之告急，有破产的可能。

联合救市实际上就是主动地与美国债务泡沫挂钩，确认美国的债务泡沫与自己的经济有关。对于投资者来说，是不明了国家与美国债务的具体关系的，只是根据国家自己的表述，这样一种肢体语言，来判断经济与美国挂钩的深度。

比如出口依存度较高的国家，开始推动内需，这样的一种国家姿态，一方面确认自己可能要受到美国经济衰退的打击，等于确认与美国债务危机的联系，但另一方面等于是在做与美国经济脱钩的事。当这种政策产生效果，就是国内内需出现扩张迹象的时候，投资者信心才会扭转。

相反地，积极参与美国为首的救市，等于不断向投资者发出信号，就是自己的资产在继续投入美国的债务湮灭中去。

而个人投资者来说，尽量避免有嫌疑的外部资产产品，比如象香港的雷曼债券这类东西，是绝对不能在碰的。任何基金，都有巨大的不透明度，其透明度远远低于股票。

俄罗斯救冰岛就是救自己

盛传冰岛面临国家破产正在向俄罗斯求助。俄罗斯救冰岛，其国家肢体语言等于说我很有钱，而且自己不会有大问题，所以帮帮小经济体，是笃定的。

这个信号等于说我俄罗斯不再在美国的债务泡沫体制内，尽管股市跌，但是那不是我国家的钱，伤不到我的筋骨。

俄罗斯据说还在限制外汇交易，也是一种切断与美国债务泡沫的措施。

借出美元换取利益

把美元借出去，也是一种脱钩的做法。美元目前处于高位，借出美元的时机很不错。由此交换一些利益，是难得的机会。特别对于一些资源型的国家和公司，一些核心技术的公司，借出去美元，换回资源或者资源权，换回核心技术的人力资源使用权，都是高招。

俄罗斯借出美元给冰岛，不用惧怕冰岛今后赖账，这个账不怕它不还。但是借给美国，就不一样了。美国是可能赖账的。

美国的债务泡沫必将湮灭，届时就像雷曼债券的香港苦主一样，谁来救你谁来还你？如果雷曼债券的苦主当初买了大跌的中石油股票，至少还攥着一把股票。

小经济体可能破产

一些较小的经济体，比如冰岛、爱尔兰、波罗的海诸国、巴基斯坦、韩国、台湾、等等，可能面临破产，这次金融危机正在向全面经济危机过渡，其深度和长度都是难以逆料的。相比东南亚金融危机，这次的危机要严重多的多。没有几个经济体下沉反而是奇怪的。即便美国本身也难保。

不过，我们可能将看到一些经济体先行翻白肚皮。

看看俄罗斯会不会在本轮经济危机中，趁机扩展地盘。

• 《西河文萃》第18期 上 2009年1月3日
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