主题：【价值组实盘报告】第44周：脱钩先从股市起 -- 陈经

是由于“可供出售金融资产”的增值。

还是那个“公允价值”的会计处理不同。

根据会计准则，

“交易性金融资产”的当期公允价值变动，计入利润表。也就是说，“交易性金融资产”当期公允价值上升，其增加值计入当期收入，从而影响净利润。

“可供出售金融资产”的当期公允价值变动，不计入利润表，而是计入资产负债表。也就是说，“可供出售金融资产”的当期公允价值上升，其增加值计入期末公司资产，从而影响净资产。

根据中信4季度每股净资产增加值与净利润之差，以及中信总股本，我们可以求出公司持有的“可供出售金融资产”4季度公允价值增长为：

（4季度每股净资产增加值-4季度净利润）X总股本=（0.35-0.21)X66.30=9.28亿元

另外值得注意的是，我在预测时估算的4季度收入为34.5亿元，其中包括自营投资收益2亿（3季度为1.2亿)。这个自营投资收益2亿中，包含“交易性金融资产”的当期公允价值变动（3季度为正的9200万元）。

实际上，公司4季度收入为37.71亿元，比我的预测高3.2亿。高出的部分主要从哪里来的？我估计主要来自于（包含“交易性金融资产”当期公允价值变动）的自营投资收益。

公司三季度报告显示，截止9月末，交易性金融资产较年初增加58%，可供出售金融资产较年初增加93%。两项相加，已经达到300亿的规模。

以上两项相加，我们可以初步估算出4季度公司在“交易性金融资产”和“可供出售金融资产”上的公允价值增长约为12亿元左右。也就是说，中信的自营投资盘4季度”已经开始“挣钱”了。

过去，许多人诟病中信的自营能力，事实证明并非如此，至少这次不是如此。