主题：【原创】黄金市场系列之<黄金战车踏牛年>~黄金的流动性下 -- JACK船长

注: 本文写于09年1月2日,是给某理财周刊的稿件,请勿转载.

在世界各地的各个黄金市场里，交易情况能有具体数据可供统计的主要是交易所市场。各个交易所的成交量，给我们提供线索，可以研究黄金交易的流动性。纽约商品交易所的黄金期货合约具有领导性，可以提供世界黄金交易的概貌。

曾有分析报道称亚洲黄金期货交易成交活跃，后来居上，某段时间几家主要交易所黄金合约成交量相加超过纽约。但是，这是三个比一个，还敢说自己活跃。再看看合约规格，亚洲（上海、东京是，孟买不详）都是1000克一张合约，而纽约黄金期货是100盎司，3000多克一张合约，本来就是亚洲的3倍了。原来亚洲成交量赶上来是9个比一个。而且亚洲里中国的成交量是好大喜功，按双边计算，一个顶俩。纽约是实打实的一是一，三是三，不算双边。这一来起码就是十二个比一个了。

按照纽约100盎司合约的主力品种正常交易的成交量在10万张左右（单边），一天里提供的流动性在100*100000=10000000盎司，就是1千万盎司，311吨左右。按照1000美元/盎司计算，市值100亿美元；按照5%的杠杆率计算，可以为5亿美元的投资基金在一天内提供充足的流动性。按照现在的850美元/盎司的价格计算，市值85亿美元；按照5%的杠杆率计算，可以为4.25亿美元的投资基金提供流动性。

再看看上海，1000克合约的主力品种正常交易的成交量在5万张左右（双边），5万还是以前成交火爆时候的数据，现在就是2万不到。5万算单边的话是2.5万，1000克是32.15盎司，一天里提供的流动性是32.15*25000=803750盎司，就是80万盎司多点，这是区区25吨，不足纽约的12分之一，果然是十二个比一个。按照1000美元/盎司计算，成交额市值8亿美元多一点；按照5%的杠杆率计算（上海最低是7%），只能为4000万美元的投资基金提供流动性。按照现在的850美元/盎司的价格计算，市值6.8亿美元；按照5%的杠杆率计算，只能为3400万美元的投资基金提供流动性。对于一定规模的大资金，投资黄金选哪个市场，单从流动性就能看个大概出来。

现货黄金的交易量数据出于对客户信息保密等原因，不能得到。不过，据说，“现在世界黄金市场的参与主角是民间力量，主要是各种类型的投资基金，其中起主导力量的是一些商品市场基金，还有国际大财团、大银行、大保险公司等，还有数量最庞大的人群——各类黄金投资经纪商下面联结的分布在世界各国的散户黄金投资者”。全球这个市场比起纽约来说，应该不会几个比一个，一个比几个甚至比十几个都有可能。

大资金入市，要试水，试试现货黄金市场的水深几何。但是不要两只脚都跳下去试。现货黄金的保证金交易值得推荐。如伦敦现货黄金的保证金交易的报价更加连续、交易时间更长（基本上达到24小时有交易），成交量虽然由于为客户保密等原因不能提供，但流动性已经很好。期货交易如果是纽约商品交易所（COMEX）的黄金期货，那也凑合，流动性算比较大；如果是上海期货交易所的黄金期货，那就生不如死了。我们上海的黄金期货还需要做一些交易制度上的改革，以提高流动性，比如增加交易时间（类似电子盘）、推出mini合约等。

上面说的流动性只是基础的、基本的，在此之上，还有动态的、高级的流动性，以后再说。下次可以先说一下黄金市场由于它的投资者结构造成的市场“河床”特征，以及它的价格运动因之而表现出来的特性。