主题:重新开盘 -- 懿和
(08年数据参照国信证券余爱斌 对天马股份年报的点评)
考虑到天马09年净利润增长主要来自风电轴承和齐重数控,为了便于分析,将天马业绩分为三块:风电轴承、齐重数控和通用轴承(包括普通轴承、航空、火车轴承及其它)。
天马08年营业收入31.75亿,净利润总计5.18亿。其中,风电轴承2008年实现收入3.2亿元,净利润约1.38亿元(净利率43%),贡献权益净利润1.24亿元(权益90%);齐重数控2008年实现收入15.79亿元,实现净利润1.97亿元(净利率12.5%),贡献权益净利润1.4亿元(权益74.48%);通用轴承收入约17亿,净利润2.54亿元。
根据公告,09年天马控股齐重已从74.48%升至95.6%,根据已签订合同及多家机构的调研报告,09年风电轴承收入在10亿至12亿间,取中间数11亿;齐重数控营业收入增长30%以上,取最低数30%,.通用轴承维持08年水平,09年业绩估算如下
09年风电轴承实现收入11亿元,净利润约4.73亿元(净利率43%),贡献权益净利润4.26亿元(权益90%);齐重数控2008年实现收入20.53亿元(较08年增长30%),实现净利润2.57亿元(净利率12.5%),贡献权益净利润2.46亿元(权益95.6%);通用轴承收入约17亿,净利润2.54亿元(与08年相同)。以上三项相加,天马09年营业收入48.53亿,净利润总计9.26亿,较08年增长4.08亿,增长79%.
以上是保守估计,有以下几项,天马都能增加净利润.
1.由于规模效应,风电轴承净利率应有所提高.
2.齐重数控09年净利率有提高的基础.由于齐重合并不久,还有潜力可挖,相比国内如昆明机床厂等,净利率有较大的提高空间;
3.所得税因素.齐重09年实行15%所得税(08年为25%),杭州总部从08年月11月开始实行15%所得税,成都天马享受西部开发政策,所得税从08年开始实行15%所得税,但目前正在税务部门办理相关手续(年报中有,不知道记错没有,实在不想查了),综合这些因素,估计税收方面09年能提高争净利润1亿左右(这方面不熟悉,仅供参考);
4.德清天马今年投产,因此通用轴承一项收入有可能增加.
5.德清、北京成为全资子公司,增加权益净利润。
以上5项如果能产生1.2亿净利润,则乐观估计,09年净利润为10.46亿,较08年增长5.28亿,增长101.93%.
综上,天马09年净利润9.26亿至10.46亿,每股盈利3.12至3.52,增长79%至101.93%.
给予25倍市盈率,目标价为78元至88元
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🙂能否给我也发一份,谢谢! 季侯 字0 2009-03-06 07:03:30
🙂可以,给我发短信我穿给你 霍去病 字0 2009-03-07 00:20:08
🙂天马 懿和 字118 2009-03-05 02:43:00
🙂粗略估算天马09年业绩
🙂今天大盘大涨,天马一动也不动 1 懿和 字232 2009-03-04 00:13:59
🙂上涨7.43%,比较稳,守仓 懿和 字95 2009-03-02 23:03:58
🙂天马股份:2008年年度报告主要财务指标及分配预案 懿和 字489 2009-03-02 06:17:10
🙂哈哈,变化太快了 懿和 字584 2009-03-02 03:41:43