主题：论如何实行有中国特色的定量宽松 -1 -- 老广

4,关于社保基金成为新的宏观调控手段

财政政策和货币政策是宏观调控的两大手段，财政政策和货币政策都是通过调节社会总需求来实现社会总供求平衡，但两者的调节范围却不尽相同。财政主要在分配上实施调节，货币政策则主要是通过影响流通中的货币量来实现的，是针对流动性的调节，流动性陷阱一般都是货币政策的错误造成的。其调节行为主要发生在流通领域。

是从现在的经济实践来看，货币政策调节流动性的工具还是足够和有效力的，利率降到零了，还可以定量宽松。但财政政策调节总是受到政治因素制约，特别是西方国家。具体表现就是在经济景气的时候，政治家总是开些空头支票，因为撒切尔，里根革命的影响，增加政府开支成为禁忌，所以大家就争着减税。在经济景气时减税，就失去了财政政策调节的作用，本来应该减少需求的，减税反而增加需求，会促使经济走向过热，本来应该在经济景气时积累的财政资源反而变成了财政赤字。这样的结果就是在经济不景气时，财政刺激的余地减少。几个循环下来，西方国家的财政都有问题。

比如日本，在６０，７０年代景气的时候，没有建立一个负责任的财政体系，还是赤字财政。日子好的时候还可以，日子一差，靠财政刺激景气，几个回合下来，债务包袱就背上了。这样财政政策越来越弱化。

印度，前几年日子很好过，但是是靠赤字得来的，所以这次政府根本不敢有什么刺激计划，一旦出台刺激计划，那么已经跌了快要３０％的卢比会继续下跌，这次乘着美国定量宽松的东风，RBI也想要定量宽松，只有这样才能出台财政刺激计划。

美国，日子好的时候都喊减税，现在的洞就大得惊人，只能定量宽松。这些都是财政不节制造成的。中国政府不用选举，所以在经济好的时候，减税压力不大。所以财政纪律可以保持，这也是为什么全世界只有中国债务负担小的原因，也是我们可以一下出台４万亿的保证。但要说明的是，中国现在的趋势也是很让人担心，毕竟减税的口号喊的惠而不费，谁都可以喊，所以保持财政纪律的压力还是很大，遇到更看中自己声望，爱惜羽毛的领导人，就有点危险。不过总比民主国家强一点。总之，财政政策的威力越来越受局限。比如美国这次救市花费据说已经上１０万亿，大部分都是联储扔出来的。

那么在这种情况下，按照我们的方案充实过的社保基金就是一个新的调控手段，可能有比财政手段还有力的潜力。我们把经济可以比作种地，种地需要水，这就是资金啊。财政和金融政策就是管理水利的手段，他们负责把水浇到地里。那么经过充实的社保基金就是相当于在上游修一个１０－２０万亿方的水库，还是个蓄能电站。当土地旱了的时候，就开闸放水，当土地涝了的时候，就把水抽到水库里存起来，以备大旱之需。

大家就当听我讲故事了，比如当经济紧缩时，就象现在的经济状况，流动性出了问题，经济增长乏力，通货紧缩。就好比天下大旱，地里见不到水，那么如果有这个水库开闸放水该是多爽的事情。假设我们定量宽松了这１０－２０万亿，在当前经济情况下，可以成为有效的调控工具。

保守的办法就是把这１０－２０万亿资金的部分资金存到各个商业银行去吃利息。这可以立刻提高各银行的存款，从而使其更有资源发放贷款来刺激经济。而通过货币乘数来创造流动性，从而解决通货紧缩问题。

上面说的是保守的方法，积极的方法来使用这笔社保基金，可以把他投入资本市场，一方面可以盘活资本市场，另一方面可以提供社保基金资本增值的可能。中国股市因为开始设计不合理，所以一直半身不遂，好不容易全流通后，又存在一个大小非减持的问题，这样就可以用社保基金接大小非减持的盘，甚至可以直接接国资委国有股的盘子。这样可以一举多得，现在股价长期来讲处于相对低位，社保资金进入股市持股成本很低，这时候建仓，将来收益不可估量。而社保资金长期持有的特点会加强股市信心。而大小非股票的出售方也就有钱投资或者分红。推而广之，如果国家需要资金，可以通过向社保基金出售国有股来筹集资金，这个不会改变这些股票的公有性质，而国家又获得资金来资本经营国有企业，或者用于经济刺激计划，或者用于国家战略项目建设，比如普及教育，川藏铁路，新藏铁路建设，大西线调水这些项目。再不济，可以把全国收费公路买下来，免费运营啊。这就是我前面所说的积极运用社保基金，当然这些会对通货膨胀有影响，但这是在通货紧缩下进行的，所以无疑会起到反周期作用。

那么当经济过热有通货膨胀危险时怎么办？还是两种办法，保守和积极的办法。保守的办法就是把社保基金从商业银行转存到央行，这样就等于把这笔资金拿出经济循环体外，就是我们说的减少的流动性。积极的办法就是出售社保基金资产组合中的资产，比如出售通过收购大小非和国有股的得到股票，从而为股市降温。这些都是减少流动性的好办法。

当然要说的是我们这是定性的办法，并不是定量的办法。比如如果发行１０－２０万亿定向债券，可能只需要动用小部分就可以刺激起经济来，大部分资金还是要趴在央行, 作为央行以后宏观调控的弹药库。通过这样的宏观调控进行反周期的资本操作，相信会使中国经济更加稳定的发展。补充社保基金使得中国政府调控宏观经济的手段和工具更多，更强，更全面。

面对当前的世界经济形势，面对美国的美元大开闸导致的源源不断的美元流，我们怎么办是本文考虑的对象。由于现在的外贸受到冲击较大，就业压力巨大，使得提高币值成为不可能。可能办法就是和美国一样放松银根来渡过难关。这也是中国正在做的，看看第一季度的贷款发放就知道了。老广建议的就好比大旱时候要放水浇地，我们可以把本来在下游放水灌溉的方法，现在改为把水弄到上游去灌溉，这样的水不但可以灌溉下游，还可以灌溉上游。不但可以增大流域灌溉面积，而且可以建成一个水库为百年大计。

所以两个办法，一个办法是现在的单纯注入流动性，大发贷款。一个是用注入银行的流动性充实社保基金，把这笔社保基金或存入银行，或解套大小非，或收购国有股，从而增加流动性，刺激经济。我觉得后一个办法似乎更好一点。