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CPI显示通缩货币供应预示通胀 央行调控再陷两难

http://finance.ifeng.com/news/hgjj/20090418/555328.shtml

很少出现的严重背离的情景出现了，央行和统计局数据严重不和谐，给央行宏观调控政策增加了难度。

正如央行年初货币政策报告所言：“近期防通缩，远期防通胀。”只是没想到被证实的是如此之快。

去年上半年之前，货币供应量和居民消费价格指数(CPI)往往是同步增加，预示着通货膨胀加剧。

而今年一季度的情况却十分特殊，央行的数据罕见地与统计局的数据严重的不同调。

央行数据显示，货币供应量暴涨；而统计局数据显示一季度CPI同比下降0.6%。反映通胀的两个重要指标似乎存在背离，印证了央行早前的判断，也反映出宏观调控的复杂性。

央行专家对《华夏时报》表示，应用货币政策工具进行宏观调控的难度增大，应该更多地使用积极的财政政策，最好的方式是减免个人所得税和中小企业所得税。拉动内需主要靠城乡居民的消费，在增收存在难度的时候，减税实际上是增加居民收入。货币投放增加，CPI反而下降本身就说明居民无钱消费或不敢消费，减息不如减税。

不和谐的数据

衡量通货膨胀和通货紧缩最主要的数据有两组，一组是货币供应量，一个是CPI，前者供应的多少决定后者涨跌幅度，后者涨跌幅度影响央行货币供应量和利率政策调整。

通常状况下，通货紧缩往往是：货币供应量减少；CPI下降。

通货膨胀往往是：货币供应量增加；CPI上涨。

先看看4月11日央行公布的货币供应量的情况。2009年3月末，广义货币供应量(M2)余额为53.06万亿元,同比增长25.51%，增幅比上年末高7.69个百分点，比上月末高5.11个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为17.65万亿元,同比增长17.04%，增幅比上年末高7.98个百分点，比上月末高6.41个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.37万亿元,同比增长10.88%。

M2反映的是相对较长时间内货币供应情况，其大幅度上涨预示着未来通胀压力相当大。

M0则是当前现实中对通胀的压力。无论长远还是现实，通胀的压力还是存在的。

央行数据还显示，远期通胀压力要远远高于当前的通胀压力。

再看看国家统计局于4月16日公布的数据，其数据则显示可能会出现通货紧缩。1-3月份累计，居民消费价格总水平同比下降0.6%，其中3月份，居民消费价格总水平同比下降1.2%。

货币政策已尽力

央行货币政策工具中最重要的是调控利率、汇率、存款准备金率和公开市场操作。

要进行宏观调控首先得对症下药，判断经济运行中是通货膨胀还是通货紧缩。就上述央行和统计局公布的不和谐、不一致的数据，谁能判断是通货膨胀还是通货紧缩呢？

或正如央行年初所说，近期防通缩，远期防通胀？那近期央行该怎么做？远期又该怎么防？即便形势朝着央行预测的方向发展，那么远期和近期又是多长时间？

中国国际经济关系学会常务理事谭雅玲对本报表示，传统上的经济周期或通胀、通缩周期往往在3-5年，甚至更长，但是，现在形势发展很快可以用月甚至是天来计。

谭雅玲分析，造成统计局和央行关于通胀数据背离的主要原因可能是，统计局注重整个社会较全面的采集；央行只是对金融机构和货币投放统计，她赞成央行年初关于通胀和通缩的判断。

她反对央行降息，因为从货币供应量来看，通胀压力短期和长期存在，她说，尽管美国保持零利率，但是，中国和美国利率没有可比性，不能拿美联储跟中国央行说事。

央行公布了第一季度的信贷数据，一季度人民币新增贷款为4.58万亿，达到了全年目标5万亿的90%以上。

这也大大降低了央行大幅度降低存款准备金率的可能，因为，如果大幅度降低存款准备金率，商业银行有大幅度放贷的冲动和可能，信贷有失控的可能。银行的贷款风险也必将严重影响银行安全。

“美国人最近给中国上套了。”谭雅玲说，现在惟一可动的是汇率，但是，最近美国财政部说中国不是操纵汇率国家，纵观8个主要货币国家都对美元贬值了，只有人民币在傻乎乎地升值。

人民币贬值亦是刺激出口，拉动经济增长的有效措施。

如果真有哪个国家操纵货币，那肯定是美国，美联储购买美国国债就是在短期内让美元贬值。