主题：【原创】货币之锚(一) -- 本嘉明

（三）货币以这样的一篮子物品为锚，会不会被炒家通过炒篮子中的物品而使货币受到狙击？

张教授早就考虑过这个问题。他早在2003年12月25日发表的《一篮子物品的选择》一文中就指出：“如果北京真的要选一篮子物品为人民币之锚，我很想知道他们选出来的是些什么，其比例又如何？问题是，北京应不应该公布呢？公布篮子内的物品及其比例的好处，是可以增加国际对人民币的信心。但如果不公布信心也足够的话，不公布可能较为优胜。外汇市场炒家甚众，以一篮子物品为锚比较难炒，但多了一种炒法：先在外汇市场下了注，然后炒物品。这是近于杞人忧天，但我就是喜欢夸张一点，把问题推到尽。”后来他又在2006年3月10日发表的《一篮子物品的组合与操作》一文中修正了这一看法：“篮子内的物品是些什么是要公布的。此前我认为物品的比重不公布可能较好，但见去年七月起央行转用一篮子货币，不公布细节人民币有明显的不稳定效果，改变了主意，认为物品的比重也要公布，物品种类够多就有保障。毋庸置疑，篮子内的物品细节愈明确，市场信心愈大。”并认为“炒家可以炒篮子内的任何物品，但不会炒到人民币那边去。”

也就是说，只要篮子中的物品种类足够多（张教授原来主张只选择三十种，后来认为可以提升至五十种甚至一百种），炒家虽然可以炒物品，但每种物品平均来说只不过占了1％的比重，对整个篮子的物价指数的影响可以说是微不足道。（其实即使篮子里只有30种物品，平均每种物品所占的比重也不过是3.33％而已，对整体的影响仍然是微乎其微。）

退一步说，其实我们不妨想一下，有哪种货币制度是完全没有机会被炒家狙击货币的？没有！没有锚的货币就不用说了，用不着什么炒家狙击，它自己也会迅速崩溃。至于有锚的货币，炒家总能通过炒锚来狙击货币。只是不同的锚相比之下，一篮子物品应该是所有锚中最不容易被炒家控制的了。单一货币和单一物品作为锚是最容易炒的，炒家只要炒一种货币或物品就行了。（所以这是一篮子物品为锚比以黄金或美元为锚要优越之处。还固执地认为金本位制比这一篮子物品为锚的货币制度为好的，是只想到锚的清晰性，而没有通盘兼顾考虑炒货币的问题。）

而一篮子货币与一篮子物品相比，首先可以选入篮子的货币种类就远远不如物品，（能在国际上自由流通兑换而又稳定可靠的货币能有多少只？不要说100种，就是30种可靠的国际流通货币都很难凑够数。）种类不多就会导致每一种货币平均所占的比重较大，炒家只需控制少数几只就已经足以控制篮子中的大部分比重。其次，市场上货币的供应量也比物品的供应量要少，炒家炒前者自然要比炒后者容易得多。

所以，如果炒家要炒，无论哪种货币制度都会有可乘之机。除非因噎废食搞外汇管制，炒家是永远无法禁绝的。我们可以选择的，是最不容易被炒的货币制度，而不可能是绝对无法被炒的货币制度。

换一个角度来看，炒家炒货币天天都在进行，但达到狙击货币这样严重的危机的，毕竟还是十年一遇。为什么？如果一个国家的经济状况与其币值并没有明显地脱节，炒家又能从何炒起？索罗斯的自辩“苍蝇不叮无缝的蛋”并非全无道理。而当货币是钩住一个能大致地反映整体经济状况的一篮子物品时，该国的经济状况与其币值又怎会有明显的脱节呢？

至于有些朋友提到外国政府会通过控制这篮子物品的价格来控制人民币，情况与炒家的问题类似。其实外国政府比炒家还多一重顾忌：如果它炒起了那个篮子的物品，而这篮子的物品基本上是按“衣食住行”来选择而组成的，则它自己国家里同样的物品也会基本与衣食住行有关（只不过可能各物品在篮子中所占的比例略有不同），炒起这些物品会导致它自己国内也发生通胀。炒家可以不管其它国家因他狙击某国货币而发生通胀，外国政府却不能不考虑本国也会遭受池鱼之灾。

一国如果实行“汇率倾销”是指故意让该国货币贬值，降低该国出口商品的价格，从而在国际市场上赢得竞争优势。

在中国已经实施“一篮子物品为锚”的货币制度的条件下，如果外国故意贬值，等于是对一篮子物品贬值，则它们国内会有通胀，用国内较高的物价生产出来的产品，售价也高，会抵消了货币贬值带来的好处。《国际金融》中关于金本位制下国际收支自动调节的原理（即Hume的理论）所使用的逻辑是一样的。

其实严格来说，即使是在现行的货币制度下，一国也不可能通过贬值真的提高什么出口竞争力。如果一国货币本来就是因为币值偏高而贬值（如97金融风暴时的东南亚小国），那当然可以提高出口竞争力。但如果币值没有问题，而强行人为地贬值来提高出口竞争力，那国内通胀一定急升，最终导致这策略是没有效果的。

所以，所谓“汇率倾销”是个神话（其实如果《国际贸易》学得好，就该知道“倾销”本身也是个神话）。