主题：【原创】笔记14 -- 万里风中虎

美联储的资产负债表：

http://www.federalreserve.gov/releases/h41/20081229/

2008年底是2.29万亿美元，随着一些金融救援计划的清算，上周(7月23日)已经减至2.08万亿美元。

日本央行的资产负债表见日本央行网站：

http://www.boj.or.jp/en/type/stat/boj_stat/ac07/ac081231.htm

截止2008年底，总规模122.77万亿日元(没数错小数点吧)，约合1.29万亿美元。最近一期的数据(7月20日)是112.13万亿日元，约合1.18万亿美元。

中国人民银行2008年底的资产负债表：

http://www.pbc.gov.cn/diaochatongji/tongjishuju/gofile.asp?file=2008S04.htm

总规模20.71万亿人民币，按现行汇率约合3.03万亿美元。

央行资产负债表总规模与该国当期GDP的比例，美国是16%，日本是26.6%，中国是多少呢？71.8%

由于汇率变动因素，计算不可能很准确，但是大方向是差不多的。所以问题就来了，几乎相当于全部美元和全部日元总和的那么多人民币，都存在于哪里呢？

当然，money base也许并没有什么意义，毕竟money base乘上货币乘数才是流通中的货币。

中国的货币乘数还是低一些：

08年末央行数据，M2是47.5万亿人民币，M2除以money base大约是2.29

美国最近的M2数据好像是6.81万亿美元，除以money base大约是3.27

货币乘数低应该跟央行的信贷额度限制(影响超额准备金率)以及大众持有现金和定期存款较多有关。

不过，中国最新一期(09年6月)的M2已经达到了56.9万亿人民币，约合8.33万亿美元，比美元的M2多22%。算到这儿，应该能得出结论，这些年印的人民币确实太多了，M2与GDP的比值是个高的出奇的数值。这是否能够说明，中国通胀的风险其实比美国要大得多呢？我们来想象一下，如果人民币自由兑换和国际结算的限制被彻底取消(现在正在做)，人民币也成为日元那样的准国际货币，能够用来买外国东西，则如此泛滥的流动性放出来，还有什么商品价格不能被推高的？相比之下，美联储搞的那1.3万亿量化宽松简直都不算什么了。

关键是这个现象会有什么实际意义。如果认为现在的M2/GDP这个数字是不可持续的，那么对未来可以有以下两种(相反的)判断：

1、目前国内的资产泡沫已经反映了超额M2的效用，接下来将是财富消灭的过程，有可能通过外储回流(缩减基础货币)、本币贬值，高速通胀(增加名义GDP从而降低M2/GDP)这几种途径结合起来达成。

2、公众的投资意识和通胀恐慌刚刚觉醒，因此超额M2的效用才刚刚开始，国内的资产泡沫只是起步阶段，接下来用不完的流动性将把资产价格抬到珠穆朗玛峰的高度。

如果认为(1)成立，则倾向于持有非美外汇(人民币的问题将带来整个美元经济圈的问题)。如果认为(2)成立，则倾向于持有人民币计价的资产(股票房产等)，这是个“不需要跑过狮子只需要跑过同伴”的游戏。

呵呵，得不到确定性的结论。虎兄怎么看待这个M2/GDP过高的问题？日本或其他东亚国家的历史上出现过这样的状况吗？BTW，现任外管局长易纲写过一本《中国的货币化进程》里面好像探讨了中国M2过高的问题，不过我没有看过，不知虎兄有什么评论？