主题：中国经济增长的可持续性分析：（六）资金之河与信贷扩张 -- 陈经

前面的章节分析中国经济的可持续问题，我们得出了一些结论：

1. 可持续不在于货币数据具体表现，而是货币数据要与实体经济匹配。新增贷款与通胀的控制，都由实体经济的发展决定成败。

2. 中国政府能够对货币与市场情绪进行直接调控，也能够直接推动发展实体经济。由于中国的特殊体制，这种调控与货币匹配可以非常直接，按工程的办法进行。中国的机制，表现出了不一般的调控能力。

3. 发展实体经济的条件很有利，需求与产能都有，数据也不错。但由于结构性的问题，财富分配的问题很大。所以关键问题是分配，实现需求与产能的对接。

分配问题在河流网络上的表现是什么？直接的表现就是众多个人“穷节点”，细小的水流流进流出。众多“穷节点”组成的“穷循环网络”，小水在里面跑来跑去，水量不大，节点却是最多的。这是中国普通民众的生存根本，对应的是低物价体系，许多生产这些低价商品的也挣不了大钱。这是一个 “穷循环”，虽然说是“穷”，但其实生活也不算太差，已经算是初步过上现代生活了，有基本的温饱、住房、电力、通讯、交通、教育。水流虽然不大，但循环起来了，还算比较稳定，流水不腐，流来流去还是有一定活力的。印度下层人更多，但只能算是印度的“中产阶段穷循环”外挂的众多节点，还没有资格进循环圈。所以，中国有世界最大的一个“穷循环”。

中国政府已经是非常富了，手里发钞权、外汇、产能、技朮、资源、政策，全都非常厉害，几乎没有短板，是地球上最富的政府没有疑问了。还有一些利益集团与能力强或者运气好的节点，组成了一个“富循环”，巨量资金在里面跑来跑去。这个富循环的规模也非常大，从水量上来说，是穷循环的几倍，控制的非货币资产，更是多一个数量级以上。它的节点数也不少，比绝大多数发达国家规模都要大，但比穷循环的节点数就要少多了。富循环的生活水平，大致相当于中等发达国家，靠富循环，中国的GDP就能超过除美国外的所有国家。基本上中国的格局就是：

全球最富的政府 + 中等发达的富循环 + 世界规模最大的穷循环

当然有许多中间状态，我们不用太深究。感觉上，有许多人过上了富循环的生活，为他们提供生活服务的人就在穷循环里面，有明显的阶层分别。分配问题，以及可持续发展的问题，就是逐渐把穷循环里的人拉进富循环。如果一切顺利，拉到一定程度，就可以宣布中等发达了。

从可持续性看，全球最富的政府这一块，应该还能继续。顺差每年还是2000亿美元的规模，实力越来越壮。政府资产升值，会比政府债务的增长快得多。光炒地皮就不知啥时是个头，就算熟地已经炒到顶了，还有大片低价值的地皮待炒。中国人的地主情节，再加上政府随便弄点通胀预期，地皮敢死队将比股市里的还疯。人均住房面积近30平了，但其中大部分是烂房，大部分人想升级扩大面积，需求近乎无穷无尽。

富循环这一伙人，不仅是手头资产多，而且机会也更好，渠道广、信息灵、经验与知识多，退化到穷循环里面的很少。退化的人很少，基本没见过。历史经验说明，如果不发生革命性的动荡，这个圈子的人不易降级。有时反而是这个圈子越搞越大，终于导致革命的发生。

穷循环这一堆人，觉得混得不好，舆论上有一定声势。如果中国经济增长不可持续，肯定是穷循环这堆人先大批完蛋。到时就别说房价猛涨买不起了，许多人失业破产，到处都是房子扔出来卖，便宜也不敢买。

一个自然的想法是“劫富济贫”，就是把富循环里的水引到穷循环里去。但这个历史上从来没有成功过，革命从来是杀富人，而不是救穷人。救穷人，得靠建设。两个循环里的水的功用不一样，强引过去，系统乱套，会生成许多烂泥滩。“休克疗法”也是这个思想，强行改结构重启，结果系统乱套，烂泥滩迅速扩大化。

这一类是“灌水”思想。其实灌水并不难，把穷循环的水量加大三倍，也就是几下的事，银行贷款、转移支付，或者直接印钞，办法不少。但穷循环的结构不好变，一个卖烧饼的，三倍的水来了，并不会多卖几个烧饼。强行灌水其实政府一直在做，落后地区转移支付过日子是有的。结果就是穷地区的循环结构只能容纳一定的水量，要么通胀，要么水通过各种渠道流到富循环里去了，因为那边的吸水能力大。

所以我们能看出，关键是“循环”结构本身要发展，而不是靠灌水加大水量。往穷循环灌水，是必要的，也能起到一些作用，特别是对困难的穷地。但它是一个“抽水机”的概念，不是自然循环。政府抽水机从富地抽上水来，浇到穷地里，穷地又流到富地，靠抽水机模拟了一些水流。抽水机要作功，这是有成本的。发达国家也有这样的抽水机，加税抽不上水，发国债抽，天长日久，抽水机看着都象要坏了。中国想靠抽水机强行将穷循环转成富循环，是不可能的，再富的政府也得抽抽了。谢国忠等人，就有这样的思想，把国有股分给穷人，相当于一次性抽水，结构没有跟上，就会成灾。

一个好办法是给穷地铺引水管，基础设施、金融、经营环境都搞好，穷地的人条件好了，循环就能改善。这时再配以相应的水量，在新管道里循环起来，这就是实质的改善，穷循环就离富循环越来越近了。

另一个必然的招数是城市化。在农村的人，太过分散，加进富循环或者自发形成循环的可能性极低，只有减少农村人口。所以，新农村建设不解决根本问题。当然是值得做的，比较落后的农村建设几下成效还是可以的，但它属于社保概念，做到一定程度边际效应就没有了，没有可持续性。再往下大搞，就等于是灌水了。人到城市里集中演化，就有可能形成各种特色的循环系统，改善循环结构的希望大得多。城市化的规模是，至少还要转移三四亿的人进城，并且在城里体面地居住下来。这个目标还差得远，房子就远远不够。

又要铺引水管，又要城市化，国土这么大，人这么多，这肯定是世界上最大的工程。我认为投资还不够大，根本不够。哪怕投资再翻倍，也不是过剩，都是需要的。当然，如果是生产东西卖给外国人，那是可能过剩了。但自己国土整治城市化，优化循环结构，这没完了。为什么近年来投资越来越大？不是说消费不行，增长也是世界最快的。投资增长更快，是因为有能力投资了。如果投资是有助于铺引水管、城市化、优化穷循环结构的，那根本不是坏事，而是大好事，比例越高越好。光说投资占GDP比例高，说不可持续，我现在想清楚了，没有道理。还是要看投资的结构。

投资的结构我们也可以看。基建投资三分之一左右，这都是铺引水管，迟早要做的，是好事。还有钢铁水泥，说是产能过剩了。我觉得这个过剩也不好说，以前我觉得中国年钢产量不可能到6亿吨的，但看来要突破这个数。这么多工程，用钢量不是假的。市场自然有它的感觉，可能比发改委胡估要准。

还有房地产投资，这其实是城市化。也不要光看一线城市的一些豪华楼盘，大多数新楼盘是人民群众需要的，所以哪怕价高也卖疯了。要是楼盘象潽洱茶是炒上来的，我不信光靠炒就能卖疯掉。房地产是几十万亿的生意，一伙温州人或者万把亿热钱就能炒上来？可以断定根本在于全民真实的庞大需求。香港以前炒房疯掉，也不光是因为图利瞎炒，人口多居住条件差，迫切需要改善也是真的。最后炒爆掉，是因为宏观经济遭大灾了。现在香港地产其实涨回来很多了，有些都新高了，和日本一直跌并不一样。因为日本人口老化，香港不断有人进来。

还有汽车投资，几乎所有厂都在扩产，外资厂都进来加大投资。是不是泡沫？美国1000人有780个车，中国只有50个车，就泡沫了？现在中国家庭，就算放着不开，想要个车的有多少？会越来越成为标配。左邻右舍都买了，同事上下班都开车，人自然就会也去买。这已经成了一个面子问题。我断定汽车会成为越来越大的真实需求。如果1000人最终要200个车，比起美国还算节约型，比几乎所有发达国家都要少。15亿人口，3亿个车。一年更新换代1500万个，也要20年。所以，我估计以后1500万的年销量基本是保底，要是情绪上来了，2500万年销量也可以想象。现在的产能远远不够，必须扩大。

基建、钢铁水泥、房地产、汽车投资，都是需要的，其它就不算太大头了。还有好多政府公益项目。这么多投资到底坏在哪？我是看不出来。都是真实的需求。只要是真实的需求，一时做快一些，都不是根本的错误。可能步子快一些，是会显得“产能过剩”，90年代末还要限建电厂。但真实需求顶上来，“产能过剩”的日子不会太长。钢铁企业长期“产能过剩，日子不错”，过剩的帽子天天戴，实际却卖出去了利润不错。反而是发改委“提前判断过剩”麻烦一些，经常弄死人。包括房地产的戏剧性变化，根本还在于真实需求太多，拼命打压也只价格稍降，一个地产商都没死。

2008年底，天幸世界经济危机及时发生，误入歧途的中国政府终于走上了正确的道路。借着四万亿投资的东风，大规模的国土整治吹响了嘹亮强劲的号角。央行“货币太多要紧缩”的货币化数量调控，发改委“产能过剩”式的批文调控，受到全社会的责问，不得不反思。在真实需求的推动下，中国经济将再次进入火热的上行周期，明年增长率将超过10%，将可持续性问题扔在身后。基建铺好引水管，城市化改变循环结构，地产汽车双轮驱动，给大部分身处穷循环的中国普通民众带来希望，不断加入富循环。大规模的基建，真实的房产汽车销量，给巨量新增贷款匹配上实体经济增量。真实的实体经济增长，通过贷款方程与通胀方程发挥威力，将中国经济的可持续增长进行到底。这个过程将持续相当长的一段时间，没有人可以阻止。

（全文完）