主题：【原创】欧央行准备回收流动性：危险信号三 -- 高士奇

上周欧央行（ECB）行长特里谢表示，欧央行所谓的无限额定期信贷拍卖行将结束，而有知情人士透露该央行将提高对借款人所提供抵押品的要求。这些都是ECB在为回收或部分回收危机最严重期间所投放的紧急救助资金做准备。前不久，我已经写过两个帖子，指出澳洲央行加息和美国政府想用金融救助资金填补财政赤字是两个危机将再度恶化的危险信号。既然称之为信号，就不是说危机马上就要再恶化，而是说危险正在开始显现。最近ECB的举动可以说是第三个信号，当还不意味着要发生实质性的事件。

这三个信号有三个共同特点：一、无论是财政还是货币政策，都具有紧缩性；二、都表明当局对经济复苏持积极观点，即当局都认为经济至少是向上的，虽然各地区程度不同；三、当局都面临一定的压力，或者是防通胀，或者是防财政赤字过大。

对这三个特点，可以倒过来看。首先，如果没有压力，那么当局当然愿意实施扩张性政策，因为可以推高GDP，并有助于扩大就业。但天下没有免费的午餐，扩张性政策或者有通胀威胁，或者将让纳税人承担更高的税负，因此即便在危机最严重时还是会遭到一些人的反对。因此，扩张性政策迟早要unwind、reverse，而且随着支持扩张性政策的因素越淡化或在人们看来越淡化，那么其逆转的压力就越大。那么什么时候是转折点？这就说到第二个特点。当初支持扩张性政策的最有力因素就是严重的金融危机和经济衰退，于是随着危机的缓和、经济的好转，或者至少看起来如此，那么当局就（不得不）考虑扩张性政策的退出了。再回到第一个特点，正是几个政府部门作出了经济向上的判断，又面临压力，于是开始考虑紧缩了。

那么，美联储这个最大的水龙头会怎么样？ECB的政策目标只有保持欧元稳定这一个，而且纪律性较强，回收流动性压力较大。而美联储的政策目标有两个，经济增长和物价稳定，而且纪律性不太强，在10%的高失业情况下，回收流动性的压力并不大。因此主席伯南克反复强调将在“相当长时间内”保持异常低的利率。虽然最近通胀有所抬头，但老美的CPI同比增幅还是负的，可以预见下面两三个季度甚至更长时间老美都不会加息。但是美国经济会不会虚火过旺呢？市场会不会对经济变得过于乐观呢？美联储面临的防通胀、防贬值压力会不会越来越大呢？其资产负债表会不会实质性收缩呢？看看接下来还会不会有更多信号吧。

高士奇:【原创】澳洲加息：一个危险的信号

高士奇:【原创】奥巴马想用TARP填赤字：又一个危险的信号