主题：【价值组实盘报告】第87周：做空动能不如8月大 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

29.5买入500股中信证券

16.943买入1500股招商银行

8.99卖出1000股中国铁建

16.81买入500股招商银行

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 4500 21.371 27.31(27.79%) 26725.5 122895

招商银行 2100 9.445 16.91(79.04%) 15676.5 35511

中国南车 100 3.741 5.4(44.35%) 165.9 540

中国铁建 16900 9.730 8.92(-8.32%) -13689 150748

潍柴动力 1 10323.11 58.12 (-99.44%) -10264.99 58.12

莱钢股份 1 77119.64 13.07(-99.98%) -77106.57 13.07

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币1920元，其中陈经可用1483元，nettman可用437元

股票市值：309765

组合现值：311685

浮动盈亏：-88315或者-22.08%，比上周多亏6.15%。其中陈经浮亏11919元，-5.96%，nettman浮亏76396元，-38.2%。期间上证指数涨幅-28%（4300.52-3096.26），沪深300指数涨幅-26.81%（4621.69-3382.51）。

对大势的观察

本周全都跌，美股跌1%，港股A股跌6-7%。A股量放得很大，下跌量大，上涨量小，破位走势不是太好。境外消息面，迪拜房地产开发可能烂尾，怕又全球危机。给明年定调的中央经济工作会议，稀里糊涂忽然一下就开完了。

迪拜这个事，按照媒体的风格，是往大里吹的。欠债总额是800亿美元，也不是全烂掉，在全球并不是一个特大的事。以前出事的冰岛，是高息揽储瞎投资亏光，相当于私募玩出事了。这次的迪拜，就是卖房子，和中国的地产商差不多，只不过玩得特别高端，不是全球富豪没兴趣忽悠你。房子卖出去了，资金回来了，就能持续开发，政府帮助中国地产商完成了这个动作。中国地产商全世界最幸福，民众等地产商破产没等着，自己慌了。迪拜的运气不好，金融危机的时候还大办庆典拍胸脯说“我没事”，但忽悠没成功。全球的银行怕了危机，不敢象中国银行这样7折放贷。地价跌了一半，富豪不买账了。迪拜主要是没有中国政府这样的大腿支持，挺不住。其实以后等经济复苏了，他这些地产还是有忽悠价值的。我觉得迪拜的事是个小事，和一般民众无关，忽悠反忽悠都是富豪在玩，和次贷远不是一个量级的。

迪拜的影响不是特别大，但是美欧自己有更大的麻烦，实体经济看不到前景。发达国家如果要维持目前的消费水平，代价必须是超量货币增发滥用政府与货币信誉，这又会引发通胀，实际消费水平反而下降。这是个无解难题，结果必然只有减少消费，做得好可以保住货币信誉，搞得不好全完蛋。由于政治性的问题，可能要不断增发解决眼前的问题，引发泡沫，以及泡沫随时破灭的压力。估计就是一会玩增发，一会玩紧缩退出，资本市场非常动荡。

中国的事相对简单得多，也要好分析得多。中央这次经济工作会议，说法完全老套，就是一直的积极财政加货币适度宽松。但我认为这是非常正确的，转中性、退出，都是错误的。这次经济会议让我放心不少，中央领导有进步，没有被紧缩派忽悠糊涂了。真正关键的，是经济工作会议定的其它项目，可以说全球只有中国在一往无前地推进项目，就准备靠这些项目打天下了。这是正确的，解决问题要靠做具体的事，而不是什么精妙的货币调控。把具体的项目一个个做成，GDP与就业增长才有根基。为了做成这些项目，财政与货币政策需要与之配套。中国有能力把这些项目全部多快好省地做成，当然就要积极财政与适度宽松。我在经济版写贴分析过这个道理，新增贷款与通胀会不会过头，不是看具体的数值，要看实体经济生产出多少东西与之对应。中国在全球不仅经济增长的力量最强，也定下了发展方向，步伐最坚定，会迅速拉近与发达国家的差距。

股市是这个大图景的一部分，必然是慢牛，为经济发展作出应有的贡献。本周大跌并不是一个大事，它还在慢牛的框架内，是修正上升斜率的动作。我年初对于2009年收盘的估计，就是2800点。现在看来，即使后面再跌，要低于2800不容易。我认为做空的动能就这么多，涨高了可以来几下大的，获利筹码少了，立刻就会缩量跌不动。

8月大跌，紧缩传言是外因，内因是做空动能很大。到7月底3400点，从年初1800上来，或者算从3月初的2100点上来，连涨了5-7个月，股指上行60-80%，积累的做空动能非常大。8月一个月集中释放，大盘从最高点最多下来24%。做空动能释放完了，标志是缩量，沪市日成交800亿差不多了。由于资金长线还是看好中国股市，做空动能没了，继续又涨。

9月初2640点、9月底2712点是双底的样子，涨到11月最高3361点。这一波涨了2-3个月，上证的上升幅度约700点，25%左右。这个做空动能，毛估估只有8月的一半不到。我估计大盘从最高点下来就是12%左右，极限位置2957点，这还是拼命往下打的情况。所以我认为3000点就是底部区域。

当然我的假设是，资金长线还是看好中国股市。如果觉得明年完蛋了，和2008年一样进入熊市，那要重新考虑。但是这个前景我是否定的，市场上资金过剩这么厉害，还有中央托市，怎么转熊？有什么必要弄成熊市？我的主要思想就是“慢牛”，目前的格局没有根本力量能改变这一点，反而是不断强化。转熊的唯一可能是中央紧缩，中央上过大当不会再上当了。经济工作会议的决议不是忽悠，是真的要增发货币把项目搞完。

股市和房地产一样，都有大把资金在等着入市，通胀预期消除不了。这种情况下，一般调整是由获利做空动能决定的，涨多了跌，而不是恐慌性的崩溃出逃大跌。中国股市房市，都是闲钱为主，主流心态是赔本不卖充满信心等获利。不想办法逼人卖出，跌不大。房市不出物业税治不了，股市不紧缩转不了熊。

对个股的分析

中信证券本周跌得比大盘狠多了，让我吃亏很大。我重仓持有中信证券，通过操作成本是不断降低的，可它整体涨幅太少，让我几次好不容易正过来又负回去。我也实在不想扔掉，现在27.3的价，获利盘就没有多少，扔肯定是低位，再忍一阵子吧。现在股市成交这么大，价值底还是有的。只是要加大操作力度，看来它一气涨上去的可能性是没有的。

下跌的好处是招行终于跌回来了，我就满仓买入安心等涨。目前市场上对银行股融资疑虑很大，市盈率最低的板块反而大跌。这是市场的误解，银行股不是要钱救命，而是因为某些数学规定要补资本金，不然没法放贷了。市场因为主流是靠资金瞎炒，所以对融资很敏感。其实这时买入增发的银行股，正是价值投资。银行股业绩进入上升周期，大跌是很好的机会。

中国铁建完全是没人管一样了，2009年涨幅-10%，不知道是不是最差的股。我不知道啥时会涨，但差成这样，瞎炒的资金肯定没有来，所以价格肯定是低估了。我持有的这三个股应该都是低估的，所以满仓也不怕。肯定有我利润不错的好时候。

• 河里有个叫做midmac的神经病，叫嚣要我亮出自己的观点