主题：【编辑】美国经济周报2010年1月第1期 -- 南方有嘉木

美国就业市场仍旧疲软 各国无意立即货币紧缩

要点： 　

　 8日公布的美国去年12月份非农就业报告，总体上发出疲软信号，失业率仍高达10%，持续两年的就业下降趋势依然未改，显示对经济复苏至关重要的就业市场仍未明显改善。近日，美联储相关人士表示，美国可能会在一段时间内保持低利率。

　　同样在11日，来自美国、欧元区以及中国等主要经济体的央行行长齐聚瑞士巴塞尔召开例行会议。不过，此次会议的主要议题是加强金融监管，而不是讨论加息等退出事宜。

　　从历史经验来看，在经济从危机中复苏的关键时期，美联储尤其关注就业数据的表现，并将此作为何时重启加息的一个重要指标。

　　正因如此，在去年12月初美国公布的前一份非农就业报告显示失业率意外下降之后，市场对于美联储可能提早加息的预期急速升温。而美元也随即发动了一波持续三周的反弹。

　　而针对8日的就业报告，美联储理事布拉德指出美联储并不急于加息，并重申"利率可能在一段时间内保持在低位"。同时，布拉德也表示，尽管失业率仍保持在高位，但美国就业流失的速度已有所放缓。他称，接下来美联储的最大挑战是如何调整资产收购计划。

　　受到疲软的12月就业数据以及布拉德最新讲话的影响，市场对美国提早加息的预期大幅降温，美元过去两天也连续走低。利率期货的最新走势显示，市场预期美联储在今年年中以前加息的概率仅为22%，而8日就业报告公布前的概率还有40%左右。

11日，G10央行首脑在巴塞尔开会，包括美联储主席伯南克、中国央行行长周小川以及欧洲央行行长特里谢等官员都将出席。有论者表示，国际清算银行的最新举动，并非是在发出加息的初步信号，而是讨论如何有效的实现商业银行监管，特别是针对各大银行重新涉足高风险交易。

会后欧洲央行行长特里谢表示，与会者一致认为，世界经济正在复苏之中。他称，本次会议重在要求金融机构管控风险。特里谢并未谈到货币政策的问题，分析师认为，当前各国还无意马上转入货币紧缩。

　　随着各国央行纷纷降息至历史低点，并争相实施量化宽松政策，金融机构开始重新利用宽松的融资环境从事高风险交易，而这正是本轮危机的一大诱因。为此，各国央行近期均发出了风险警示，提醒金融业注意风险，本次国际清算银行系列会议还专门邀请了一些大型银行高管参加。

　　特里谢11日表示，从全球来看，各国都确认了经济在"逐渐正常化"。特里谢并未提及货币政策退出的问题。业内人士认为，在现阶段，各国央行还没有很快转入货币紧缩的意向，而本次央行会议也并非是要传递这方面的信息。

一、 宏观分析　

奥巴马：23亿美元税务优惠用于创造1.7万绿色职位

美国总统奥巴马9日在白宫宣布一项总额23亿美元的税务优惠政策，用于创造洁净能源制造业的职位，以免在洁净能源范畴上落后于中国、德国和日本等国家。

　　这项优惠政策的资金，来自去年2月华府推出的7,870亿美元刺激经济计划，将用于包括智能电网、太阳能、风能以及能效管理技术等洁净能源领域，预计可创造1.7万个职位。该政策将惠及43个州的183个项目，被选中的项目将获得30%的税务优惠，项目必须最迟于2013年2月上马，华府期望约1/3 项目于当年完成。　　

　　奥巴马发表声明称，除了政府提供的优惠外，私人企业也会配资54亿美元发展洁净能源，将额外创造4.1万个职位。

　　奥巴马提到美国是使用洁净能源的先驱，但正被中国、德国和日本等国家迎头赶上，并指绝大部分美国使用的环保电池是亚洲制造。奥巴马希望新政策在未来3年能令美国再生能源使用量倍增，他说：“这将有助拉近美国与其他国家之间的洁净能源差距。”　

美联储：复苏不力，暂不加息

1月26日将是美联储正式议息之日，本周初，美联储主席伯南克曾经发表演讲表示，“要保证货币政策作为解决危机的辅助工具”，市场普遍猜测这是美联储在暗示提前加息。然而美联储6日向外公布的一份会议纪要表示，短期内不会调整货币政策。

　　“数据证明，虽然经济活动有所改善，但劳动力市场依然低迷。”美联储公开市场委员会在进行了集体讨论后定论，“房地产市场受劳动力市场疲软、收入增长缓慢和信用不足的影响，依然复苏不力。”

　　部分美联储委员担心，逐步结束大规模抵押贷款支持证券(MBS)购买计划，可能令脆弱的楼市复苏放缓。

　　在集体讨论之后，美联储公开市场委员会最终以10票赞成、0票反对通过了将目标联邦基金利率维持在0～0.25%的纪录低点不变。

伯南克：加息不是应对泡沫良策，美联储拥有健全退出策略

美联储主席伯南克3日表示，低利率并非诱发资产泡沫的直接原因，加强金融监管仍是避免危机重演的最佳途径。不过他也指出，美联储必须对加息持开放态度，以防止未来资产泡沫再度萌生。

　　伯南克3日在美国经济学会年会上发表有关货币政策与房地产泡沫的讲话，回应了近期对美联储超低利率的货币政策可能为未来资产泡沫埋下隐患的批评。伯南克说，美国经济刚刚开始从衰退中复苏，而其副手、美联储副主席科恩同日则警告说，复苏的步伐会较为缓慢。

　　不少人都指责说，美联储在这轮危机前长期实施的超低利率政策，是诱发和加剧危机的祸首。对此，美联储官员纷纷作出辩护。批评人士认为，美联储在 2000年初长期将利率维持在过低水平，助长了房地产泡沫，并为金融危机埋下了祸根。批评者还认为，由于美联储自2008年12月份以来一直将联邦基金目标利率维持在接近零的历史低点，新一轮泡沫可能正在形成。

　　伯南克称，应对房地产泡沫，最好的方式是加强金融监管。而利率上调的方式相对“迟钝”，因此在抑制楼市泡沫方面的效果可能不太好。

　　伯南克承认，美联储和其他监管部门在2005年启动的努力太晚，已经无力阻止泡沫的形成。他表示，从这轮危机得出的最大教训，不是说金融监管对控制风险无效，而是在实际落实方面要更严厉。

　　不过，伯南克也承认，今后如果再碰到类似危机，当局可能不再排除将加息作为应对手段之一。

　　“如果没有进行重大改革，或是改革虽已进行但却被证明不足以阻止金融风险的累积，我们必须对将货币政策作为应对风险的补充工具持开放态度。”伯南克说。

科恩则表示，由于信贷持续紧缩，美国经济和就业市场的复苏将较为缓慢。他同时指出，美联储将会在经济完全恢复前启动政策退出。

伯南克亦表示美联储拥有从其为对抗这场数十年来最严重衰退而采取的特别刺激措施中退出的健全策略。该策略“包括提升我们为准备金所付利率、以及我们已在测试且能使我们从系统中抽出准备金的诸多措施。”

　　如12月最末一周，美联储提议向银行出售含息定期存款；一旦决定收紧政策，此举将帮助美联储抽出注入经济中的巨额资金。

　　美联储还在测试另一项工具即反向回购协议(reverse repurchase agreements，美联储出售组合中证券并约定日后购回)。根据这一安排，购买者资金将从银行移至美联储，相当于将准备金从系统中移除。

　　科恩表示，美联储调整为银行准备金所付利率、以及采取临时行动以移除资产负债表上证券等将成为主要工具。

亚特兰大美联储主席：美国经济复苏仍将缓慢

亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart)周一(1月11日)表示，美国经济正在恢复增长，但受到疲软劳动力市场状况以及商业不动产问题的困扰，经济复苏进程将相对缓慢。

　　洛克哈特表示，由于经济扩张态势可能依然疲软，短期内通胀问题并不令人感到担忧。

　　他表示："由于经济复苏进程缓慢，我预计通胀压力将受到限制。"

他还指出："在我看来，退出当前刺激政策不应过于迅速，但也不应过慢，而应在正确的时机进行。"

美近一周就业、制造、消费及其他数据

就业：

美国劳工部８日公布的数据显示，２００９年１２月，美国非农业部门就业岗位减少８．５万个，失业率与１１月份的１０．０％持平。

　　１２月份的失业率符合经济学家预期，但当月减少的就业岗位多于经济学家预计的８０００个。

　　１２月份，美国制造业就业减少２．７万个，建筑业减少５．３万个，批发贸易行业减少１．８万个，但临时服务提供业的就业岗位增加４．７万个，医疗服务业增加２．２万个。

　　劳工部的最新修正数据显示，２００７年１２月美国经济开始进入衰退时，失业人口为７５０万，失业率为５．０％。目前全美失业总人数达到１５３０万。　　

制造和建筑：

美国供应管理学会(Institute for Supply Management, 简称ISM)6日公布的数据显示，美国非制造业12月份略呈扩张态势。

　　数据显示，12月份ISM非制造业采购经理人指数升至50.1，11月份为48.7。12月份该指数略低于此前经济学家预计的50.5。该指数高于50表明非制造业活动扩张。

ISM还称，12月份非制造业商业活动/生产指数从49.6升至53.7。

美国商务部(Commerce Department)5日公布的数据显示，美国11月份工厂订单增幅超过预期，企业资本支出状况良好且制造业活动复苏势头并未改变。

　　经季节性因素调整后，11月份工厂订单增长1.1%，总额为3,653亿美元。华尔街此前预计的增幅为0.5%。如果飞机需求没有出现大幅下滑，那么11月份工厂订单增幅将超过1.1%。

　　11月份不包括飞机的非国防资本品订单飙升3.6%。10月份为下降2.1%，9月份为增长2.9%。

5日公布的工厂订单数据显示，11月份资本品订单下滑0.1%，非国防资本品订单下降1.2%，国防资本品订单飙升7.4%。11月份不包括国防产品的工厂订单仍然增长1.1%。

美国商务部４日公布的报告显示，２００９年１１月份美国建筑开支比前一个月下降了０．６％，经季节调整按年率计算为９００１亿美元，为连续第７个月出现下降。

　　报告显示，当月美国私人建筑开支经季节调整按年率计算约为５８１２亿美元，环比下降了０．７％；政府用于公共建筑项目的开支环比下降０．４％，按年率计算为３１８８亿美元。

　　２００９年１１月份美国建筑开支同比则下降了１３．２％。

房地产：

全美地产经纪商协会(National Association of Realtors)5日公布，11月份成屋签约销售指数大幅下降16.0%，由10月份的114.3降至96.0。

　　这是成屋签约销售指数10个月来首次下降，且降幅较此前分析师们预计的5.0%高出两倍多。

　　不过11月份成屋签约销售指数仍较08年同期的83.1高出15.5。

　　该协会预计，2010年的成屋销量将达到571万套，2011年将达到572万套。2009年销量为520万套。

　　该协会还预计，2010年成屋价格中值为179,100美元，2011年为186,200美元。

美金融监管者提醒银行业注意利率风险

　 美国金融监管机构７日联合发布一项声明，提醒银行业注意管控利率风险。

　　由美国联邦储备委员会(ＦＥＤ)、联邦储蓄保险公司(ＦＤＩＣ)、货币监理署(ＯＣＣ)、储蓄管理局(ＯＴＳ)等金融监管机构联合发布的这项声明强调了存款机构与利率风险敞口有关的有效公司治理、政策和程序、风险测量和监控系统、压力测试以及内部控制的重要性。

　　声明说，在当前的历史低利率时期，存款机构更应确保其与利率相关的风险得到有效控制，以应对未来的潜在升息风险。

　　分析人士认为，尽管并非暗示美联储将在近期调整利率政策，但发布这项声明并不寻常。美联储一位发言人称，此前发布此类声明是在１９９６年。

　　为应对金融危机和经济衰退，美联储于２００８年１２月份将联邦基金利率降至零至０．２５％的历史最低水平，并保持至今。美联储利率决策机构的会议记录以及主席本伯南克近期的讲话都显示，美联储将把低利率再延长一段时间。大量经济学家认为，美联储在今年下半年之前不会提高利率。

美楼市谨防优质房贷和商业不动产贷款引发新的危机

　　美国楼市正迎来继次贷危机后的第二波违约潮，此次发源于中高收入群的优级房贷违约风潮，将成为美国楼市乃至其整个经济体复苏路上的一大麻烦。与次贷危机由监管不力和地产泡沫破裂所造成的原因不同，此轮违约潮来自美国已持续数月之久的就业危机。

　　根据美国通货监理局(OCC)以及储蓄机构监理局(OTS)公布的最新数据显示，缴款逾期60日以上的优质房贷，2009年第三季已经比前一年增至 83.8万户。而且最近三个季度优级房贷的止赎数量增速显著提高，增幅大大高于同期公布的次级房贷的新增止赎数，显示优级房贷违约激增正在成为美国经济复苏道路上的新麻烦。

　　优级贷的房主很多在此轮危机中沦为失业大军的成员，是造成大量逾期未还贷违约的重要原因。编写标准普尔/凯斯席勒房价指数的两位经济学家席勒 (Robert Shiller)与凯斯(Karl Case)说，失业潮冲击的对象不分贫富，因此房贷违约仍将在今年续增，为美国楼市复苏带来压力。去年就已有愈来愈多优级房贷(prime)的房贷户还不出钱，而即便今年的经济复苏前景乐观，这种趋势仍将继续扩大。　　

随着失业率的节节攀升，占美国约65%到85%的人口的中产阶级处境堪忧，导致了该阶级大量背负的原本风险较低的优级贷出现大量违约。

　　除此之外，美国商业地产面临的困境同样令人担忧。根据Real Estate Econometrics的统计，美国商业银行持有的商业房贷违约率去年第三季度增加超过一倍，达到3.4%。去年前三季度，这一领域的违约率已达1993年以来的最高水平。

投资公司ING　Clarion　Partners的分析认为，从目前到2012年，有价值1.4万亿美元的商业地产贷款将到期，其中有大量贷款为2007年所贷，而当时正是有毒资产问题最严重的时期。由于投资者原先对市场的预期不切实际，前些年价格上涨过度，加上市场可能存在欺诈行为等因素影响，商业地产市场十分混乱而难以清理。

　　但是，与次贷危机时爆发后政府再收拾烂摊子不同，此次美国政府在经历过次贷危机时的救援措施仍没有停歇，能够一定程度上控制风险，不至于酿成新一轮危机。

截止09年底美国TARP计划获偿资金达1650亿美元

美国财政部(The U.S. Treasury Department)09年问题资产救助计划(Troubled Asset Relief Program,TARP)的获偿金额将接近1,650亿美元。

　　该数额包括1,220亿美元对核心银行救助资金的偿还，以及400亿美元由获额外资助的美国银行(Bank of American)和花旗(Citigroup)所偿还的资金。

　　财政部在09年12月完成了TARP项下对核心银行机构进行的最后一批投资。

　　财政部向国会提交的一份报告中显示，美国各大银行迄今已偿还的TARP资金约占该计划向金融机构划拨资金总额的三分之二。

美拟改变国内能源开发政策

　　美国内政部长肯萨拉萨尔1月６日说，将改革前总统布什推出的国内能源开发政策，以后美国国内的油田和气田开发审批将更为严格。

　　萨拉萨尔说：“我认为我们不能到处去钻探。在油气资源开发和保护美国珍贵地貌之间应采取平衡和慎重的政策。”这表明奥巴马政府将对布什的能源开发政策做出重大调整。

有着石油企业背景的布什上台后大规模发放石油开采许可，结果２００８年政府审批的油气田中有一半遭遇到环保和其他组织抗议，而在布什上台前的１９９８年，这一比例仅略超过１％。

美国09年该年公司破产数量增加38%至89402家

追踪破产情况的私营企业Automated Access to Court Electronic Records提供的数据显示，美国2009年申请破产的公司数量年增38%至89,402家，远高于2008年的64,584家。

专家们指出，破产数量大增主要受经济危机大范围蔓延的影响，预计2010年公司可能将继续面临压力，申请破产的公司数量可能继续维持在高位。

二、 行业走向：　　

EIA:美国及全球原油需求今明两年将增加

美国能源信息部(EIA)新的月度供需展望显示，预计2010年和2011年美国及全球原油需求增长，但原油消费量的增长率将不如以往年份般强劲。

　　EIA的预估将于周二(1月12日)公布，预计今年美国经济增长大约2%，明年增长接近2.7%，从而带动原油需求上升。不过，由于经济将不会强劲复苏，EIA预期美国原油需求增长步伐将较此前放缓。

2009年美国银行倒闭总数达140家

　　美国联邦储蓄保险公司的最新数据显示，2009年，美国银行倒闭总数多达140家，远高于2008年的26家。目前，在美国联邦储蓄保险公司的“问题银行”清单上，仍有约500家银行。历史经验显示，上了这一清单的银行约有13%最终会倒闭。

　　从宏观角度分析，美国中小银行倒闭风潮是房地产泡沫破裂的结果，也是“百年一遇”的金融危机的产物。

　　从微观角度分析，银行倒闭风潮的原因可从两方面来看。一方面在于银行自身。另一方面在于监管不力。有鉴于此，美国银行监管机构开始寻求加强和改善监管，具体措施包括提高银行资本充足率要求，对银行从事部分高风险业务进行限制，以及增加有经验的监管人员等。

三、 企业动态

美国环境保护署初步批准壳牌公司在楚科奇海钻探

1月8日美国环境保护署(U.S. Environmental Protection Agency)初步批准荷兰皇家壳牌公司(Royal Dutch Shell)在阿拉斯加离岸钻探油井。

　　壳牌公司7日表示，这是该公司夏季开始钻探计划所面临的最后一个障碍。

　　该公司表示美国环境保护署颁发空气许可草案将启动一系列事件，将决定开采能否在2010年开始。环境保护署仍必须最终确定空气许可，预计也将面临法律挑战。壳牌公司在声明中表示，虽然7日的声明是个好消息，公众评议期的时间加上可能存在的上诉仍对该公司2010年钻探的能力造成压力。

　　壳牌公司在2008年以21亿美元赢得该地区钻探的权利。