主题：【文摘】中国的投资困境 -- SkyWalkerJ
主要内容来自扬韬先生的博客。本人补充一些数据。
国家统计局1月21日发布了2009年经济统计数据，GDP实际增速８.７％，保八成功。现在我们看细节：
2009年GDP名义增速6.79%(33.53万亿元V.S.2008年的31.4万亿元)，是1983年以来的第三个低点。此前，只有1998年和1999年的名义增长率分别为6.36%和6.57%。与8.7%的实际增速相差的部分来源于GDP平减指数，即价格变动因素。统计局的结果是2009年物价下降了近2%，名义增速加上这个部分，保八成功。
再来看货币的增速。2008年末M2为47.52万亿元，2009年末为60.62万亿元，增长27.6%。换句话说，我们是用27.6%的货币膨胀，获得了6.79%的GDP账面增速。
2009年社会固定资产投资22.48万亿元，比2008年增长30.1％。我国GDP核算是按照支出法，因此直接相除，固投占GDP的比例是67%，就是说GDP里面2/3是固投。
但到1998年，亚洲金融危机的冲击加剧，国家不得已重新动用了投资手段，1999年虽然经济增长率仍不高，但投资启动，当年投资占GDP的比重回到 33.7%。即便如此，1999年-2002年，投资占比也稳定与33-36%之间。2003年，占比突破40%，2006年大幅度上升到55%，并在 2007-2008年稳定了3年53%-55%的水平。正是这种大跃进式的投资，导致经济名义增长率极快。2008年的名义增长率竟然超过22%！
2009年，如果我们借机进行调整，即便经济困难，也还正好实现了调控的目标。但恰恰相反，全球金融危机促使我们加大了投资规模，当年全社会固定资产投资占比达到了创纪录的67%！
2003年以来，我们在玩的游戏，正是如此：由于今年投资规模巨大，明年要保增长，就得有更大规模的投资。如此滚雪球，一直滚到2010年，每年的投资要达到25万亿元，相当于10年前的近8倍！（2000年全社会固定资产投资还只有3.3万亿元）。
现在一些学者和专家动辄说中国类似于日本1970年代的经济状况。但日本在1970-1989年期间的投资对经济的贡献率稳定与35%上下。全世界主要经济体大约从来没有出现过一国经济总量中的三分之二来自于投资。这正是我们的特殊性。
为什么河里对国内财经系统谙熟的朋友一直在讲2009年的“天魔大法”不可能持续，看到这儿大概可以有一个印象。即使在上一次“保八”的时候，固投占比不过相当于2009年的一半。
与超高的固投占比相伴的是长期的负利率，如果以反映物价变化的GDP平减指数超过央行基准利率为负利率，那么从2004至2008年全部4年间大体全是负利率区间。
2009年后由于统计局得出的GDP平减指数为负，实际利率终于转正，然而在此一年间，央行按部门公布的人民币信贷收支表显示，“居民户贷款”余额由57058万亿增加至81787万亿，增长43.34%。最新一期今年一月的数字更加离谱，新增4502亿超过2008年全年的70%。显示广大群众用金融负债抵御负利率的思想不断强化。
所以，我们能看到，在股市中，银行股估值很低，房地产股估值很低，钢铁股估值不高，水泥股估值不高，建工类股估值很低，甚至于部分机械类股也估值不高。何以故？它们都与投资有关。市场显然开始怀疑投资增长的持续性了。
长期的负利率，意味着你的钱放在银行里就是在遭受损失，激励着全社会追加投资，扩大资金杠杆的使用。而反过来畸高的投资占比则使得任何加息和收紧货币的行为变得充满风险，因为正在进行的投资行为，如果后继资金不足或不能获得产出，就有可能变成坏账，而商业银行本身就是一个以几百亿资本金运作几千亿存贷款的地方，受到资本充足率等参数的制约，坏账即使上升一个百分点，银行的放贷能力迅速受到影响，进一步抽干流动性。这是个危险的正反馈过程。次贷危机、日本泡沫经济的破灭、我国1996年之后的萧条，无非就是这么一回事，只是程度有别。
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🙂【文摘】中国的投资困境
🙂投资看效率 nevermind 字208 2010-02-24 02:34:56
🙂【原创】投资还是正面的作用大 26 我爱莫扎特 字1888 2010-02-23 08:12:51
🙂送花有宝 Bmlf 字128 2010-02-24 00:54:26
🙂现在很多人的担忧是指政府主导型投资 leqian 字890 2010-02-23 23:46:15
🙂这就是有趣的地方 我爱莫扎特 字355 2010-02-24 03:08:57
🙂我感觉你所谓"投资"主要是指基础设施建设 1 leqian 字575 2010-02-24 04:09:48
🙂投资==经济发展 3 SkyWalkerJ 字593 2010-02-23 17:33:59