主题：【原创】移动互联网经济笔记 -- 邓侃

【1】谁在制造神话？

上周三，2010年5月26日，纽约华尔街传来消息，Apple的市值（Market Cap）上升到2221.2亿美元，超过微软成为当今世界最值钱的技术公司。

当日微软的市值是2191.8亿美元，而Google的市值是1514.3亿美元。市值超过Apple的美国公司，只有石油大亨Exxon Mobil一家，它的市值是2786.4亿美元。

第二天一早，记者采访微软总裁Steven Ballmer，对Apple市值超过微软有什么评论？Steven Ballmer说，“单就一日而言，股票市场就像是一台投票机。而从长远计，股票市场是体重机。（On any given day, the stock market is a voting machine, only in the long run is it a weighing machine）[1]”。

Steven Ballmer的措辞比较婉约，言下之意，短期之内，股票市场人云亦云，飘忽不定，大可不必过份较真。长期而言，公司的成败，还是靠实力说话。我们不妨验证一下Steven Ballmer的观点，比较从2000年5月到现在这10年间，Apple，Google，微软，Walmart，GE的股票价格的变化，看看谁更有实力。

Figure 1-1. Apple, Google, MS, Exxon, Walmart, GE, 10 years stock price change [2].

Courtesy http://i879.photobucket.com/albums/ab351/kan_deng/Economics/AppleGoogleMSWalmartGE10yearsstockp.png

从Figure 1-1中不难看出，最近10年来，Apple和Google股票价格飙升得很快，石油大亨Exxon也是稳中有升，Walmart小幅波动基本平稳，但是微软和GE却略呈颓势。是不是可以就此下结论，Apple和Google比微软，比石油大亨，比零售业老大，比制造业巨擎，都更有“实力”呢？

如何衡量公司的实力？基本的做法是评估公司的资产和收入。

比较一下 Apple，Google，Microsoft，Exxon，Walmart，GE（不包括GE Capital），这6家公司的总资产和2009年度净收入，不难看到，无论是总资产还是年净收入，Apple都比不上微软。如果单论总资产，Apple与传统公司Exxon，Walmart，GE，更是差了一个数量级，参见Figure 1-2。

Figure 1-2. Apple, Google, MS, Exxon, Walmart, GE asset and net income 2009 [Appendix]

Courtesy http://i879.photobucket.com/albums/ab351/kan_deng/Economics/AppleGoogleMSExxonWalmartGEassetvsn.png

如果实力是赚钱能力的话，我们可以用单位资产赚取的收入来比较。可以算出， Apple是10.59%，Google是16.10%， 微软是18.70%，Exxon是8.26%，Walmart是8.4%，GE是5.25%。微软和Google不相上下，Apple只是微软的一半稍多，Exxon和Walmart不到微软的一半；而GE只是微软四分之一稍多。换句话说，用同样多的钱，微软是最能赚钱的公司。

从公司的总资产和收入来看，Apple和Google的实力都比不上微软，更比不上传统行业的巨无霸公司。Steven Ballmer说，“而从长远计，股票市场是体重机”，这个断语似乎与事实有出入。

为什么Apple和Google被股票市场热捧，而传统行业的巨无霸公司，却没有与其实力相称的魅力呢？道理其实简单，股票市场不仅看重实力，而且更看重潜力。

什么是潜力？简单的说，就是未来赚钱的希望，包括两个方面，1. 最近若干年的收入持续增长。2. 预计未来若干年，将保持持续增长的势头。

Apple在2000年的总收入是79.83亿美元，而2009年的总收入是365.37亿美元，增长了450%以上，尤其是自2001年底推出iPOD，随后又在2007年推出 iPHONE，2010年推出iPAD，Apple的收入不仅持续增长，而且势头猛烈，参见Figure 1-3。

Figure 1-3. Apple 10 year income sources [9].

Courtesy http://i879.photobucket.com/albums/ab351/kan_deng/Economics/Apple10yearincomesources.png

Apple满足潜力定义的第一个条件，对于这个结论，相信大家不会有疑问。至于第二个条件，Apple增长的势头将会持续多少年？幅度有多大？却仁者见仁智者见智了。

华尔街的预计是乐观的，2000年6月初，Apple的股价是25美元左右，10年后，2010年6月初，Apple的股价冲破250美元。10年来，Apple的总收入增长了450%，参见Figure 1-3。而市值（Market Cap）却增长了1000%，参见Figure 1-1。为什么股价的增长远远超过了实际收入的增长？是泡沫吗？

对此，纽约时报记者的解释是，“在恰当的时机，Apple处在恰当的位置。(Apple is in the right place at the right time) [1]” 。换句话说，记者预计未来几年，Apple的收入将会有更大的增长空间。

什么是恰当的时机和恰当的位置？纽约时报记者进一步解释说，“华尔街宣告了一个时代的终结，而下一个时代就此开始。最重要的技术产品不再摆放着你的书桌上，而是塞在你的手中（Wall Street has called the end of an era and the beginning of the next one: The most important technology product no longer sits on your desk but rather fits in your hand. ）”。一言以蔽之，桌面互联网时代结束了，移动互联网时代开始了。

移动互联网时代到底蕴藏着多大规模的增长空间？摩根斯坦利于2009年12月，发表了一份关于移动互联网的报告，报告以PPT方式发布，其中有这么一页，见Figure 1-4。

Figure 1-4. Computing technology cycle's capital gain [10].

Courtesy http://i879.photobucket.com/albums/ab351/kan_deng/Economics/ComputingCycleCapitalGain.png

Figure 1-4中说到，PC时代相关企业的总市值是1千亿美元左右，互联网时代的总市值是1万亿美元左右。对于移动互联网的总市值的预计，大摩没有明说，但是意思是清楚的。每一次计算技术的时代更迭，将创造10倍于前一个时代的总市值，所以，移动互联网的总市值预计会达到10万亿美元。

10万亿美元，这是一个惊人的数字。伴随着新产业的财富的积累，不仅仅是新的价值被创造，而且也意味着财富从传统行业向新兴行业转移。

正如纽约时报记者概括的那样，“最重要的技术产品不再摆放着你的书桌上，而是塞在你的手中”。把电脑微缩，并用无线方式连接，便于携带，这是移动互联网的技术特征。为什么这样一个技术的进步，不被看作是延续旧时代的助力，而被当成是开启新时代的动力，并且将会创造出10万亿美元的价值？

华尔街，纽约时报，摩根斯坦利，是不是夸大其辞，过份乐观了？

对于移动互联网的潜力及其规模的分析，基点在于对移动互联网相关产业的赢利前景的分析。换句话说，关键问题是，钱从哪里赚？

Appendix,

1. 2009年10月份Apple发布的财报中说，Apple截至2009年9月底结算的总资产（Asset）是538亿美元，年净收入（Net Income）是57.0亿美元[3]。

2. 2010年2月份Google发布的财报中说，Google截至2009年12月底结算的总资产是405亿美元，年净收入是65.2亿美元[4]。

3. 2009年7月份微软发布的财报中说，Microsoft截至2009年6月底结算的总资产是779亿美元，年净收入是145.7亿美元[5]。

4. 2010年2月份Exxon-Mobil发布的财报中说，Exxon-Mobil截至2009年12月底结算的总资产是2333亿美元，年净收入是 192.8亿美元[6]。

5. 2010年3月份Walmart发布的财报中说，Walmart截至2010年1月底结算的总资产是1707亿美元，年净收入是143.4亿美元[7]。

6. 2010年2月份GE发布的财报中说，GE（不包括GE Capital）截至2009年12月底结算的总资产是2099亿美元，年净收入是110.3亿美元[8]。

Reference,

[1] New King of Technology, Apple passes Microsoft as No 1 in Tech. (http://www.nytimes.com/2010/05/27/technology/27apple.html)

[2] Apple, Google, MS, Exxon, Walmart, GE stock prices 10 years change. (http://finance.yahoo.com/echarts?s=AAPL#chart2:symbol=aapl;range=20000531,20100524;compare=goog+msft+xom+wmt+ge;indicator=volume;charttype=line;crosshair=on;ohlcvalues=0;logscale=off;source=undefined)

[3] Apple annual financial report, Octo 2009. (http://yahoo.brand.edgar-online.com/DisplayFiling.aspx?dcn=0001193125-09-214859)

[4] Google annual financial report, Feb 2010. (http://yahoo.brand.edgar-online.com/DisplayFiling.aspx?dcn=0001193125-10-030774)

[5] Microsft annual financial report, July 2009. (http://yahoo.brand.edgar-online.com/DisplayFiling.aspx?dcn=0001193125-09-158735)

[6] Exxon-Mobil annual financial report, Feb 2010. (http://yahoo.brand.edgar-online.com/DisplayFiling.aspx?dcn=0001193125-10-042929)

[7] Walmart annual financial report, March 2010. (http://yahoo.brand.edgar-online.com/DisplayFiling.aspx?dcn=0001193125-10-071652)

[8] GE annual financial report, Feb 2010. (http://yahoo.brand.edgar-online.com/DisplayFiling.aspx?dcn=0000040545-10-000010)

[9] Apple annual reports, 2000-2009. (http://yahoo.brand.edgar-online.com/default.aspx?cik=320193)

[10] Morgan Stanley report on the Mobile Internet, Dec 2009. (http://www.morganstanley.com/institutional/techresearch/mobile_internet_report122009.html)

• 谢谢村长这个例子
• 【整理】西河文萃第30期 2010年06月30日