主题：人民币“汇改重启”与“跨境贸易结算” -- 陈经

人民币“汇改重启”与“跨境贸易结算”，是两个相关联的动作。因为推出时基本是同步，肯定是有意的。

汇改重启，从目前态势来看，市场理解的大方向是升值。不过机制上是升也可以，贬也可以，一些经济学家已经指出来了。按央行的说法，人民币汇率“参考一篮子货币”。这两年相对美元就是水平直线，所以“一篮子货币”就是100%的美元。现在要“脱钩”了，总得新加进别的货币占一定百分比，新加品种中比重最大的肯定是欧元，如60%美元，30%欧元，5%日元，5%韩元。

如果央行真的是严格“参考一篮子货币”，那么人民币对美元汇率，其实就是跟着欧元的走势。欧元贬，人民币也贬，欧元升，人民币也升，只不过幅度都要小一些。目前国际汇率争夺的焦点其实并不是人民币，而是欧元对美元。欧元对美元有几波大的上升浪与下跌浪，金融危机后，欧元汇率先是从1.6跌到1.2美元，然后再涨到近1.6美元，近来又跌到1.2美元。这个过程中，人民币全是跟着美元，似乎很“稳定”，其实对欧元的涨跌动静相当大，一些企业叫苦。现在把欧元加进相当的百分比，如果再有这种大波段，那么人民币对欧元的波动就能平滑一些，但对美元就会波动多一些。

如果美国人要人民币升值，按这个新机制，就要求美元实现对欧元贬值。如果美国借欧债危机造势，让欧元贬值，那么人民币也会对美元贬值。从框架上看，似乎如此。

但我感觉央行并不会严格跟着“一篮子货币”走，这“一篮子货币”还是一个忽悠。即使是在2005-2008年的升值过程中，经济学家也发现并不存在一个显著的“一篮子货币”组合。央行只是会“参考”这个组合，具体每天汇率多少，是由央行在人民币外汇交易市场印钱买外汇决定的。这个外汇交易市场，长年累月就是干一个事，各机构把美元卖给央行，央行几乎就是唯一的美元大买家。之所以没升值，完全是因为央行不管不顾地印钱买，由于其购买力无穷，直接决定了汇率。也许以后会出现别的机构大卖人民币买美元的情况，但这事到目前从未发生。目前人民币汇率仍然没有一个有效市场，而是央行说多少就是多少。

也就是说，人民币的“升值预期”，只是其它机构的“愿望”。这个愿望能不能成为现实，要看央行。央行有能力逆着愿望行动。而如果人民币有了“贬值预期”，多数机构都在这个交易市场扔出人民币换美元，在极端情况下，这就不是央行挡得住的了。虽然央行的美元储备相当的多，但真正可以用来在交易市场买人民币的美元，并没有太多，主要的美元买了美国国债与公司债券，不是现钱。

所以一国操纵汇率其实是“防升值易，防贬值难”，即使象中国这样有钱的主，也是如此。小国汇率大贬特贬的不计其数。所谓的“升值压力”其实根本不算压力，美国政客嚎叫很容易对付。“贬值压力”来了，根本就没有这类废话，美国政客一句话都不会说，直接就干上了，汇率几下就冲垮了。

当然冲中国是不容易干的，央行大卖美债，美国也死球了。我一直认为，中国外汇储备根本不是能用的财富，也不需要。如果不花，就财富意义而言，等于是白送。因为中国是有能力挣钱的国家，要花这些储备干什么？除非以后中国没能力挣钱了，才要动用。但外汇储备也是有很大意义的，可以用来打金融仗。如果美国敢来冲人民币汇率，中国也就会把美国干死。因此，人民币是地球上最安全的货币，这也是有道理的。正因为如此，中国才能够增发人民币搞贸易、搞基建、大放贷，实体经济要多少钱，中国就能印多少钱。2005年以来，中国印了全世界最多的钱，仍然没有境外势力敢来赌人民币贬值，就是因为外汇储备多。

一些人经常说，外汇储备亏大了，美国债券亏大了，欧元升也亏，贬也亏，两房退市我们亏，美国印钱我们亏。这些我认为没有啥好研究的，也研究不出啥。反正是不会花的钱，你算它值多少钱有啥影响？你靠这些钱能养活谁？说到底还是得自己有挣钱能力，这么大的国家，没有挣钱能力多少钱也不够花的。对我来说就是看一个事：这些储备扔出去能不能把美国弄死。如果被美国欧洲折腾来折腾去，这些储备对美国没有杀伤力了，那我认为就是出大事了。目前来看，这个能力是在持续提升，美国没有中国挺它，真的会经济崩溃。所以美国只敢折腾“升值压力”，根本不敢操作“人民币贬值”。

“升值压力”这种事，其实不是个事，很好防。只要自己不犯傻，被升值弄出巨大的资产泡沫，就啥事没有。所以我对房产泡沫特别小心，任由房价狂涨是往死路走。近来中央把房产泡沫限制住了，也就无机可乘了。美国爱折腾随便，它肯定在人民币汇率上讨不到便宜。“贬值压力”，那个压力真的很大。1998年那阵子，黑市美元汇率到10，那时国际舆论就猛炒中国“资本外逃”，吓人说一年逃出上千亿美元。

可以肯定的是，现在虽然市场一致预期是人民币会升，但根本升不了多少。央行只要印钱买，别人毫无办法。而升值幅度，其实已经提前定下来了，基本所有经济学家与决策者都说了，不会大升。

为什么要放开人民币汇率浮动，我认为它更大的意义是人民币国际化。所以紧跟着就来了个“跨境贸易人民币结算”扩大至全球。目前人民币已经具备了国际化的条件。

什么叫“国际化”？为什么要“国际化”？对中国现阶段来说，其意义就是在“双赢”的贸易中，不要被不相干的第三方货币白占便宜。以前被美元白占便宜，因为还是双赢，所以也就忍了。改进一点，用贸易双方的货币结算，美国的便宜就没有了，双方就把被美国侵占又让出来的利益均分。再改进，就用人民币结算，中国占的利更多，对方也不吃亏，因为事情办得更顺利。又再改进，和中国无关的两伙人也用人民币结算，中国得利，人家也不亏，因为可能是美元让的利。中国这个进程其实早就开始了，第一个第二个改进现在同时大规模推出。以后迟早会有第三个改进，发展中国家可能会非常高兴地说，“大哥，可算是有盼头了，没美元也能混了，以后咱就跟人民币混了”。参与这个进程的国家不会受损，参与就有利，发展可能比预想的快。

至于说以后人家手里人民币多了，中国搞贬值，再白占人家大便宜，这一步就不要提，相当长时间内都不要提。现在要真心相信，中国就是不要占这种便宜，是从毛主席传下来的精神，这是大国的气度。现在就是在贸易中，人民币接收美元让利，能吃很长时间。

这事堂堂正正，美国也无话可说，事情根本就和美国无关，它根本找不到任何理由。搞笑的是，美国还得继续操作“人民币升值”，这等于是帮中国推进人民币国际化。这人民币国际化推进，推走的都是美元的利益。我认为美国经济学家是明白这个道理的，不少人不支持人民币升值。但美国政客不愿意听，长久忽悠的就是这一套，要转弯不容易，还是会一个劲说人民币要升值。如果要搞个欺敌之策，应该“极不情愿”地小小地升一点，痛苦得象是要崩溃，付出极大代价一样。小小地升一点其实对贸易没有啥影响，随便就能消化，也炒不出资产泡沫。

退一万步说，美国人醒悟过来，开始操作人民币贬值，那我们也不怕。中国没有开放资本市场，也有反制的办法。

人民币汇率这事弄好了，能成为WTO谈判这样的经典。看着吃亏，让步了，被痛骂。后来发现中国获利极大，美国人犯了大错误。WTO谈判我认为老朱让步是有些多了，着急了，不过大局是对的，最后还是大胜。人民币汇率，我认为其实是不用升值的，现在看着是要升一点，这是让步，可能是和美国人谈久了给点面子。不过如果人民币国际化操作好了，大局就不错。

最终能不能胜利，还是要看操作。加入WTO了，得好好利用机会搞出口，各个产业要争气，不要被反对的人言中产业一个个完蛋。最后操作得算不错。人民币国际化这个操作，也要争气，真的把贸易额转过去，份额越占越多。同时，升值这个让步，不能让多了，国内不能搞出资产泡沫。三句话：搞实体经济，搞到全球去，用人民币搞。

（完）

• 几万亿什么的是外汇储备，至于这个的用途，
• 【整理】西河文萃第30期 2010年06月30日