主题：2股补涨告一段落，下一阶段领涨的将是创业板 -- 天涯路

特锐德前身是2004年3月创立的一家中德合资企业，注册资本100万美元，中方出资占60％。德方为自然 人，中文名雷博克，2001年任德国特瑞德公司驻北京代表，负责在华推广ISM断路器。德国人的技术没得说，雷博克的商业头脑和对中国文化的了解更令人钦 佩。ISM断路器的技术含量极高，但毕竟是中间产品，不能直接向最终用户推广，而变压器生产厂又不买账，所以有了为关联交易而生的特锐德。他的创业伙伴于 德翔毕业于华北电力大学，又在清华多的MBA，人脉极广哦并且其曾任河北电力公司设备厂副厂长，青岛龙达电器公司副总经理。专业背景和业务接触使于德翔对雷博克和他的产品有了信心。不仅自己 “全情投入”，还从河北电力系统的“故旧”中逐步拉人组建了核心团队，这个旧部所在的公司就是河北省局的三产，呵呵。所以，除了铁路部门外，河北省也对特锐德业务有重大贡献，可查看2010年河北省局招标的结果，特锐德是不是很熟悉的字眼鸟？

2007年以未分配利润转增股本后，中方股份升至70％。成立以来，业绩良好、净资产逐渐累加过亿。适逢创业板开闸，特锐德决心一试。2009年4 月，广发证券、律师、会计事务所等中介机构开始进驻公司；6月，整体变更为外商投资股份有限公司，注册资本9500万元；紧接着，特锐德以每股5.3元 “送”出500万股。有些公司上市前会引进一大笔资金，作用有三：一是技术性安排，比如为海外上市主体需用一大笔资金向境内公司股东（实际境内外公司为同 一控制人）购买股权，将后者改组为外商投（独）资企业；二是优化股东结构，由资本市场的实力机构从早期加盟者手里赎买股票，变“小散”为投资机构；三是确 保融资，资本市场环境不好或公司质地不佳，对上市融资并无把握，可以低价先售卖一批股票，缓解上市融资的压力。以上三条哪个也无法解释特锐德的增发，难怪 有人想起“潜规则”这个词。“受礼”的两家投资公司三个月的账面收益过亿，年收益率达1396％！

上市成功后，特锐德将在户外箱式电力设备、户内开关柜、节能型变压器投下巨资进行技改并设立研发中心。三大技改项目将使公司理论产能扩大四倍，达到4540标准台，年产值约16亿元。

国家为刺激经济而推出的“4万亿计划”中，铁路是重中之重，特锐德无疑是受益者，而且特锐德超募资金所投的CGIS项目也是瞄准了新兴的市场，如果说原来的箱变没啥含金量的话，这个算有的吧。

两大软肋：

一是核心部件信赖第三方，其产品均为“集成”的成套设备。其中购自许继德理施尔的GISELA环网柜和购自特瑞德（北京）的ISM断路器，两项合计 占同期总采购成本的34.12％。前者为公司在铁路市场上的竞争对手，后者为二股东任现职的关联公司。对一般公司而言风险在关键部件的供给保障方面，这已 经很致命了，而对一家标榜创新的公司问题更加严重。如果特锐德与中关村“攒电脑”的公司做的是一样的事，谈什么高技术与创新呢？

第二点是市场过于集中且没有经历完整的经济周期

总的来看，特锐德是技术突破一点、营销攻下一家、赊销推出一系列产品。它的成功还没有从偶然过渡到必然，多少有些项目公司的味道。

真正对特锐德成功构成瓶颈的是市场单一且受宏观策影响巨大。2008年，特锐德营收为2.7亿元，同期许继电气、天威保变和特变电工的营收分别是 26亿、44亿和12亿。这些真正的巨头能为核电站生产变压器，能向美国出口产品甚至转让技术，能参与建立1000KV超高压输电项目。难道它们生产不了 “铁路客运专线电力远动箱变”，再说特锐德也只不过是买来核心部件组装而已。问题是这个“远动箱变”全年招标总额才3.7亿元。当铁路专用变压器这块蛋糕 大到一定程度将会唤起巨头们的胃口。至于特锐德用买来的核心部件装几台变压器到电力系统抢点小单，根本成不了大气候，还是早点防备巨头来“舔”铁路这块小 蛋糕吧！

套现指数：

于德翔持德锐投资57.86％股权，而德锐投资持有上市公司6650万股，锁定期为三年。持有2850万股的德国二股东和两家投资机构都有条件地锁定一年。特锐德上市发行3500万股，一年后有“逃跑”倾向的股票数量与流通盘相当，冲击不小。

综合风险：

特锐德算是成长性和效益都不错的公司，只是还处于“初级阶段”，短期内风险不大，中长期能否成为参天大树还是未知数。

总之，特锐德业务简单/风格单一，看得清楚，就是 订单-生产-交付-收钱-再订单 这么个流程，技术含量没啥，护城河可以说基本那啥，但生意不就是这样吗？整那些复杂的商业模式没啥好的，呵呵

不做推荐啊，只是增加下大家的持股信心