主题：【讨论】探讨：大牛市开始了吗？ -- 鹰从天降

首先说明，作为水平很低，在股市屡战屡败的菜鸟，写此文的目的仅供大家讨论和批判。同时，本文中引用了不少河里大牛虎大、安大等人的观点，在此向各位辛勤写帖的河友致敬。但由于本人不从事经济学研究，一看经济学书里有关公式和数据的文字就头疼，故由此引申的个人理解肯定有错误的地方，也希望大牛们一笑之后指出。

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但凡近期去过菜市场的人都知道，通货膨胀的周期已经开始了。2008年底到2009年期间河里虎大、安大、葡萄等曾经撰文预测了通货膨胀来临的必然性，实践证明，经济学确实是，也应该能够成为一门严谨的科学。（可惜国内歪嘴砖家也太多了，搞得工科男们无所适从）。个人理解，经济学有点类似现代医学，根据一定理论写方抓药看病，只是研究的不是人体而是社会经济运行规律。这些都是大题目，作为普通投资者，由于隔行如隔山，具体理论肯定无法验证，但是为了使个人财富保值增值，只能研究优秀从业者的理论和观点，从而帮助自己投资决策。

近期，由于前几年货币发行量比较大，加上美元贬值热钱流入的影响，河里很多人都在讨论大牛市来临，让我们看看对于通货通胀时期应对的河里主流经济学观点。

安大在2009年12月18日发的帖子http://www.talkcc.com/thread/2604257中曾经预测了通货膨胀来临的必然性和应对策略，他写道：“通货膨胀来的时候，不仅仅房产和黄金好用，外汇也是可以的。”比较稳健的投资方式是“如果你现在有自己的住房，现金不太多，我建议在适当的时候换一些外汇。眼下不是很着急，可以耐心等等。什么时候房地产下跌的时候，就可以操作了。那个时候，看具体汇率选择合适的币种。我个人比较倾向欧元或美元。”“激进的方式，就是增加股票。这个在我看来是孤注一掷。赌中央继续保持较高的贷款和财政开支，这样通货膨胀以后，楼市股票上升，中央压制楼市多余的资金进入股市。这个如果赌对了，可能是200%的收益。但是错了的话，恐怕就很惨了。”

讨论：目前的情况是中央似乎没有“继续保持较高的贷款和财政开支”，全力压制楼市，小幅加了一次银行利息，同时在9天之内连续提高存款准备金率，以致存款准备金率达到史上最高的18%，短期内进入了通货紧缩趋势中，按我国政府决策层一旦决策就不轻易改变，一条路走到黑，不撞南墙不回头的习惯，肯定会持续紧缩，小药连续天天吃，直到过量中毒为止。这样，如果安大当时设定的前提有变，其激进的投资策略可能会有变化。

虎大在2008年写了一系列股市的文章，具体哪篇我记不清了，只记得虎大提到政治经济周期对股市的影响，其中有意思的是他认为，在一届政府结束前一两年股市一般会震荡走低，为未来领导人政绩铺路。另外，虎大还专门就存款准备金率与股指的关系绘制了一张触目惊心的图，事实上2007年下半年开始，国家实行通缩政策，存款准备金率提高到13左右的时候股市崩盘了。

讨论：政治上的事情我们小人物不懂，但看CCTV的报道，习副主席似乎地位已定，如果不是更的话，我甚至想不起以前有哪位副主席和副总理有如此多的出镜。至于存款准备金率与股指的关系，有一篇上海师范大学许田晓的“中国股票收益与通货膨胀的实证研究”硕士毕业论文似乎可以印证虎大的说法，http://wenku.baidu.com/view/faefd48da0116c175f0e4830.html，由于我不懂经济学，其论证的过程和计算模型我一概无视，只摘抄他的实证结论，请有能力的河友鉴别。

“从通货膨胀率图象可以看出：1996年我国通货膨胀率比较高，以后逐渐降低，1999-2000年我国出现持续的通货紧缩现象，从2002到2006年物价基本比较平稳，没有大的价格波动，2007-2008年价格水平比较高，通货膨胀现象比较严重。从工业增加值增长率图象可以看出：工业增加值增长率经历了一个从较快增长，然后放慢，之后又经历一个带有一定波动的逐渐上升的过程。从股票收益率图象可以看出，收益率也是经历了一个略有下降然后在99年曾出现各别异常的跳跃点，不过仍然在正负10％的范围内波动的过程，在06年和07年经历一个收益率比较高的过程，之后在08年又大幅回落09年有逐步升高的过程。”

“长期内，随着通货膨胀的上升，股票的收益反倒是降低的。因此，股票不能起到抵御通货膨胀的目的，长期内，股票不是应对通货膨胀的保值增殖品。”

讨论：从许田晓的实证论文中似乎可以得出一个结论，通缩周期内和通货膨胀的初期，股市是赚钱的，随着通货膨胀的加剧恶化，股市下跌是大概率事件。如何判别通货膨胀到达危险级别，也许可以从银行利率和存款准备金率上看出，07年1月5日开始调整存款准备金率以来股市一直涨，一直到第6次07年9月6日调整到12.5%当日股市发生第一次下跌，以后再调整了6次到08年4月16%，每次当日股市发生上涨和下跌的几率互见，从16%继续调高存款准备金率到08年9月的17.5%，每次当日股市都是下跌，而2007年股指最高点发生在07年10月下旬，那时有一批先知先觉的人率先跑了。是不是现在18%很高了呢？我觉得未必，因为08年超发了不少货币，也许存款准备金率还有上调空间，何况银行利率还没有怎么动呢。不过有意思的是，煤炭等股票对控制通货膨胀过程导致的股票下跌有一定滞后性，大家也可以讨论一下为什么。

综上所述，大家可以看出我的倾向，如果中央的政策不朝令夕改，我对后市长期整体偏空，但由于目前是初期所以谨慎乐观。但加息周期的开始对后市影响比较大，可能需要回避放弃大盘、银行、地产和有色金属股票。中国股市其实和世界金融危机没什么关系，该下跌还得下跌（此结论引至文国庆观点）。

现在，迎接砖头开始。

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